南华聚乙烯日报：关注宏观变化带来的扰动20251017

核心矛盾
近期聚烯烃跟随原油下跌。基本面显示PE供需持续宽松：供给端，9月底多套装置重启，10月检修量下降，供应逐步回升；同时，海外PE供需偏弱导致外盘价格下跌，预计10-11月进口量增加，加剧供应压力。需求端，传统旺季下订单跟进不足，企业补库意愿低，且LLDPE库存高企，中上游出货压力大。整体供强需弱格局压制PE价格，但中美贸易政策商谈及四中全会等扰动因素或影响盘面，单边建议观望。

利多解读

1. 下游需求仍处旺季；
2. 裕龙上游裂解配件故障导致一套50万吨全密度装置停车5天。

利空解读

1. 埃克森美孚50万吨LDPE新装置预计近期投产；
2. 9月底装置重启，开工率回归；
3. LLDPE库存高位，旺季去库慢于预期；
4. 10-11月PE进口预计增量。

价格区间预测

• 月度预测：6800-7200元/吨；
• 当前波动率：8.15%（20日滚动）；
• 历史百分位：4.7%（3年）。

套保策略推荐

• 库存管理：
  • 产成品库存偏高者，建议L2601卖出25%（建议入场区间7150-7200），或卖出看涨期权收取权利金；
  • 采购管理：常备库存偏低者，建议L2601买入50%（建议入场区间6800-6850），或卖出看跌期权收取权利金，若价格下跌可锁定现货买入价；
  • L2601P卖出75%（建议入场区间6700-6900）。
• 现货敞口策略：根据企业需求选择不同套保比例及工具。

关键数据

• 期货价格及价差：
  • L01合约6874元/吨，L05合约6907元/吨，L09合约6931元/吨；
  • L01-L05基差1685元/吨，L5-9月差1234元/吨；
  • L-P价差3113元/吨。
• 现货价格及区域价差：华北6860元/吨，华东7050元/吨，华南7050元/吨；
• 非标品标品价差：HDPE膜-LLDPE膜5元/吨。
• 上游价格及加工利润：
  • 布伦特原油62.73美元/桶；
  • 油制PE利润10734.9元/吨，煤制PE利润-427.5元/吨；
  • 外采乙烷制PE利润1297.7元/吨。