南华原油风险管理日报：宏观主导短期行情20251017

杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心观点】 当前原油市场三大核心驱动逻辑仍以利空主导，实质性利好支撑暂未显现，盘面多空博弈天平持续向利空端倾斜。从短周期驱动维度看，宏观逻辑已跃升为核心主导变量，其市场关注度与影响权重显著覆盖地缘政治因素，短期内需重点跟踪宏观情绪边际变化，并紧密观测芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）的波动节奏，以此捕捉市场风险偏好的切换信号。中长期视角下，市场定价锚仍回归基本面，供需两端利空格局预计将延续，供给端潜在增量释放与需求端复苏动能不足的双重压力，共同构筑 “供需双空” 的结构特征。综合来看，原油市场大级别弱势趋势定调未改，后续行情演绎中，下行风险的释放优先级高于阶段性反弹机会，需持续关注供需数据与宏观政策的边际变动对趋势的扰动。 【交易策略】 1.单边：建议暂时观望，逢高空。 2.套利：月差偏弱。 3.期权：观望。 【逻辑梳理】 一、地缘因素：短期扰动为主，支撑力度弱化 地缘是当前影响原油短线波动的核心变量，但无法扭转大势，具体表现为： 1.支撑逻辑变化：此前加沙冲突为原油提供长期潜在利好，但加沙停火后地缘支撑弱化，叠加基本面压力，直接导致原油破位下跌；而最新 “特朗普政府授权 CIA 在委内瑞拉采取秘密行动” 的消息，让地缘担忧情绪复燃，推动原油从日内低点反弹、回补跌幅，且今日早盘外盘高开。 2.影响力边际减弱：与加沙停火前相比，当前地缘因素对原油的支撑力度已显著下降，具体体现为资金关注度降低、盘面支撑效果减弱，仅能作为 “短期扰动因素”，作用是缓解跌势、推动反弹调整，而非改变基本面奠定的弱势格局。 二、基本面：中性偏空主导，利空压力持续 原油市场核心逻辑仍由基本面主导，且多空天平明确向利空倾斜： 1.无实质利好支撑：当前市场缺乏能扭转趋势的实质性利好，基本面未出现供需改善、库存下降等积极信号，反而呈现 “供应端压力 + 需求端疲软” 的组合。 2.价位压制与支撑风险：随着原油波动重心整体下移，基本面已对盘面形成 “新的价位压制”。目前布油回落至 60-65 美元的年内低位区间，需重点关注 60 美元支撑位的有效性 —— 若该支撑失守，原油下方下跌空间将进一步扩大。 三、宏观与市场情绪：避险诉求升温，压制风险资产 宏观层面的情绪扰动进一步强化原油弱势，具体表现为： 1.避险情绪的双重影响：隔夜金融市场情绪虽基本稳定（美股反弹），但黄金续涨并创历史新高、恐慌指数近期明显抬升，表明市场 “潜在避险诉求” 持续存在，这对原油等风险资产形成直接情绪压力。 2.商品市场分化：以原油、铜为代表的商品市场表现持续承压，与美股、黄金的走势形成分化，反映出原油自身基本面压力远大于宏观情绪带来的短期提振。 【相关资讯】 1.美国至10月10日当周EIA原油库存+352.4万桶，预期+28.8万桶，前值+371.5万桶。战略石油储备库存+80万桶，前值+28.5万桶。库欣原油库存-70.3万桶，前值-76.3万桶。汽油库存-26.7万桶，预期-7.5万桶，前值-160.1万桶。精炼油库存-452.9万桶，预期-29.4万桶，前值-201.8万桶。原油产量增加0.7万桶至1363.6万桶/日。商业原油进口525.5万桶/日，较前一周减少87.8万桶/日。原油出口增加87.6万桶/日至446.6万桶/日。炼厂开工率85.7%，预期92.3%，前值92.4%。 2.一位追踪事态发展的高级政府消息人士10月16日表示，印度战略石油储备有限公司已启动了石油洞穴扩建的第二阶段，此举将为更多的私营和海外部门参与石油储存设施建设打开大门，此举将为更多的私营和海外部门参与石油储存设施的建设打开大门。消息人士补充说，ISPRL已将合同授予梅加工程与基础设施有限公司，在南部卡纳塔克邦的帕杜尔建造一座250万吨的地下储油设施，这是第二阶段扩建的两个选址之一。“这是私营部门首次参与投资印度的战略石油储存设施。这发出了一个强烈的信号，表明我们的存储政策如何吸引来自世界各地的兴趣。” 该消息人士告诉标普全球大宗商品洞察旗下的Platts。在第一阶段，印度在三个地点设立了SPR，总产能为533万吨：133万吨位于维沙卡帕特南，150万吨位于芒格洛尔，250万吨位于卡纳塔克邦的帕杜尔。在第二阶段，印度正在寻求通过在两个地点额外建造650万吨SPR来进一步扩大存储容量：400万吨位于东部奥里萨邦的昌迪霍尔，另外250万吨位于帕杜尔，梅加已获得合同。它们将在公私伙伴关系的基础上建立，采用DBFOT模式——设计、建造、融资、运营和转让。