核心观点与关键数据
- 油价回落与地缘风险：本周油价回落，主要受加沙地区第一阶段停火协议达成及中东地缘风险溢价回吐影响。特朗普重燃贸易战战火导致宏观情绪恶化，布伦特原油单日跌幅超4%至62美元/桶。
- 基本面分析：
- 供应：OPEC确认11月继续增产13.7万桶/日，市场预期12月继续增产；9月起OPEC+原油净出口环比大幅增加，俄罗斯原油出口环比增加。
- 库存：全球原油浮仓库存大幅增加，巴西、伊朗、委内瑞拉、在途库存均显著上升；10月3日当周美国EIA商业原油累库371.5万桶，产量再度增加但钻井数下降，汽柴油去库。
- 炼厂利润：全球炼厂利润伴随柴油裂解回落，近端欧柴主动补库后库存偏高，短期裂解面临压力；西非丹格特炼厂预期回归，全球汽油供应恢复。
- 风险因素：美国再度颁布对伊朗制裁措施，涉及国内日照港、地方炼厂，市场担忧原料供应扰动，小幅下调四季度地炼开工预期。
研究结论
- 原油过剩格局不改：基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，已出现水上浮仓库存向OECD库存转化迹象，2026年预期过剩180-250万桶/日。
- 价格中枢回落：预计四季度绝对价格中枢回落至55-60美元/桶，关注四季度对俄罗斯、伊朗制裁对出口量的实际影响。
