研报总结
重点推荐
社会服务行业月报：连锁餐饮10月跟踪
- 行情回顾：2025年9月，餐饮品牌股价承压，呷哺呷哺、百胜餐饮、海伦司涨幅居前。
- 中期财报总结：2025H1，重点跟踪的连锁餐饮龙头归母净利同增29%，收入同增16%，高于社零餐饮大盘增速。咖啡茶饮赛道表现最优，收入&利润增长最为亮眼。
- 连锁餐饮10月跟踪：8月国内限额以上餐饮收入触底企稳，高德地图推出“烟火好店支持计划”，淘宝闪购试点到店团购业务。咖啡、包子、湘菜门店规模环比增速居前，披萨、咖啡、奶茶饮品CR10集中度提升最快。西餐品牌开店较快，茶饮咖啡赛道蜜雪、库迪、瑞幸、古茗、幸运咖门店环比净增数居前。
- 核心品牌同店：上市茶饮龙头同店GMV同比正增，西式餐饮龙头达势股份2025Q3集团同店收入同比正增长，预计上市中式餐饮龙头同店收入同比略有承压。
- 核心品牌动态：蜜雪集团收购福鹿家53%股权入局鲜啤赛道，幸运咖门店数突破8600家，古茗推出“万店狂欢”活动，小菜园2025年10月计划新开门店14家。
- 投资建议：维持“优于大市”评级，重点推荐小菜园、古茗、蜜雪集团，中线优选美团-W、海底捞、百胜中国、锅圈、绿茶集团、同庆楼、广州酒家、九毛九等。
建筑行业专题:洁净室工程专题报告
- 洁净室工程：洁净室为精密产品生产提供环境指标受控的生产环境，是晶圆制造、芯片载板及封装、消费电子和服务器组装等产能建设的必要工程环节，投资通常占总投资的10-20%。
- 全球芯片扩产：供应链安全和AI算力是驱动全球芯片扩产的两大核心因素。中国加速扩产成熟制程芯片以加快国产替代，外资厂商产能流向东南亚地区。台积电正通过大额资本开支在中国台湾地区和美国推进产能扩张。
- 全球洁净室工程需求：美国AI算力需求强劲，台积电Arizona P1厂订单饱满，台积电美国产能建设显著提速。北美是未来潜力最大的市场。
- 投资建议：重点推荐圣晖集成、亚翔集成。圣晖集成依托现有客户关系拓展海外业务，收入与利润规模持续增长。亚翔集成受益于全球半导体供应链重构，连续中标海外重大晶圆厂项目，业绩显著增长。
常规内容
宏观与策略
- 宏观快评:9月进出口数据点评：9月出口同比增长8.3%，进口增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元。1-8月出口累计同比增长6.1%，进口下降1.1%，贸易顺差8750.8亿美元。
- 宏观快评:通胀数据快评：9月CPI同比-0.3%，环比0.1%；PPI同比下降2.3%，环比持平。
行业与公司
- 电力设备新能源行业点评：可再生能源消纳政策出台，绿色氢氨醇产业迎来新机遇期。该办法首次将可再生能源非电消费纳入强制性考核体系，为绿色氢氨醇行业提供了政策准入通道。建议关注金风科技、运达股份、三一重能、禾望电气、华电科工。
- 化工行业月报:农化行业：钾肥库存维持低位，磷酸铁开工率提升，草甘膦持续涨价。看好钾肥资源稀缺属性，重点推荐亚钾国际；看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，重点推荐云天化、兴发集团；看好需求拉动及行业反内卷行动背景下农药价格整体上涨，重点推荐扬农化工。
- 小商品城(600415.SH)财报点评：新市场开业带动业绩迈入扩张期，贸易服务能力进一步强化。三季度业绩增长加速，毛利率增长，现金流表现突出。上调公司2025-2027年归母净利润，维持“优于大市”评级。
- 京东集团-SW(09618.HK)海外公司快评：电商业务表现亮眼，外卖新业务UE持续改善。预计Q3京东集团实现营收同比+13%，Non-GAAP净利率同比下降4pct。维持“优于大市”评级。
