有色金属早报

2025-10-15 铜 【行情资讯】 有色金属小组 中美贸易局势较为反复，有色金属冲高回落，伦铜3M合约收跌1.88%至10598美元/吨，沪铜主力合约收至84890元/吨。LME铜库存减少550至138800吨，注销仓单比例提高，Cash/3M升水较强。国内上期所铜仓单小幅增加0.3至3.6万吨，上海地区现货升水期货50元/吨，市场交投一般，基差报价下滑。广东地区库存增加，现货升水期货上调至20元/吨，交投一般。国内铜现货进口亏损约2800元/吨，进料加工出口套利窗口打开。精废价差3560元/吨，环比扩大。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 特朗普威胁对中国大幅加征关税仍具有不确定性。从基本面看，海外铜矿减产造成今明两年铜供应预期收紧，叠加国内精炼铜产量减少，供需关系对价格支撑较强。短期铜价回落幅度或不大。沪铜主力运行区间参考：84000-85800元/吨；伦铜3M运行区间参考：10450-10750美元/吨。 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 【行情资讯】 市场情绪走弱，铝价回调，伦铝3M合约下跌0.63%至2739美元/吨，沪铝主力合约收至20855元/吨。沪铝加权合约持仓量增加0.8至49.0万手，期货仓单微增至6.3万吨。国内三地铝锭库存环比减少，铝棒库存环比增加，铝棒加工费下滑，市场情绪仍偏谨慎。华东电解铝现货持平于期货，下游消费情绪稍有好转。外盘LME铝库存减少0.2至50.4万吨，注销仓单比例维持偏高水平，Cash/3M升水走强。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 【策略观点】 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 中美贸易局势仍具有不确定性。产业上看国内铝水比例提升、消费季节性回暖和出口维持韧性的背景下，铝锭累库压力不大，铝价下方空间预计不大。沪铝主力运行区间参考：20700-20980元/吨；伦铝3M运行区间参考：2700-2780美元/吨。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收跌0.28%至17054元/吨，单边交易总持仓8.36万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌30至1980.5美元/吨，总持仓14.33万手。SMM1#铅锭均价16875元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.07万吨，内盘原生基差-235元/吨，连续合约-连一合约价差平水。LME铅锭库存录得23.7万吨，LME铅锭注销仓单录得16.66万吨。外盘cash-3S合约基差-45.35美元/吨，3-15价差-69.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.209，铅锭进口盈亏为-29.49元/吨。据钢联数据，国内社会库存持平至3.58万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存小幅抬升，原生铅冶炼开工维持高位。废铅库存下滑，再生铅冶炼开工虽有抬升但维持在较低水平，铅锭工厂库存出现累库。根据钢联调研信息，下游蓄企国庆放假时间约为3天，少于往年放假时长，产业数据边际转好。10月10日，伦铅库存单日注销11.75万吨仓单，推动Cash-3S月差快速抬升，伦铅结构性风险抬升。周五夜间，特朗普表示将从11月1日起对从中国进口的产品征收100%的额外关税，并对所有关键的美国制造软件实施出口管制。恐慌情绪推动VIX快速冲高，美国股债汇三杀，铜、油等大宗商品也快速跳水，大宗商品情绪快速退潮，预计短期沪铅低位震荡，风险波动加大。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收跌0.15%至22245元/吨，单边交易总持仓21.01万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌43.5至2976美元/吨，总持仓22.09万手。SMM0#锌锭均价22210元/吨，上海基差-55元/吨，天津基差-45元/吨，广东基差-55元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得5.85万吨，内盘上海地区基差-55元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME锌锭库存录得3.75万吨，LME锌锭注销仓单录得1.46万吨。外盘cash-3S合约基差201.6美元/吨，3-15价差84.93美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.049，锌锭进口盈亏为-4930.59元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.31万吨。 【策略观点】 放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分锌下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长。伦锌注册仓单仍处绝对低位，尚存结构性风险，锌锭出口窗口开启后，内盘空头平仓，沪锌减仓上行， 短期对沪锌提供支撑。周五夜间，特朗普表示将从11月1日起对从中国进口的产品征收100%的额外关税，并对所有关键的美国制造软件实施出口管制。恐慌情绪推动VIX快速冲高，美国股债汇三杀，铜、油等大宗商品也快速跳水，大宗商品情绪快速退潮，预计短期沪锌低位震荡，风险波动加大。 锡 【行情资讯】 2025年10月15日，沪锡主力合约收盘价280430元/吨，较前日下跌0.60%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少118吨，现为5627吨。上游云南40%锡精矿报收270000元/吨，较前日下跌400元/吨。供给方面，缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位。同时，印尼政府近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧。本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，延续了今年以来低开工运行的常态。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响，表现也相对疲弱，对锡需求形成拖累。短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善，但锡价高企对下游消费仍有一定抑制作用。 【策略观点】 短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：270000-290000元/吨，海外伦锡参考运行区间：34000美元-36000美元/吨。 镍 【行情资讯】 周二镍价震荡下行，下午3时沪镍主力合约报收120830元/吨，较前日-0.48%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，截至10月14日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日上涨25元/吨，金川镍现货升水报2400元/吨，均价较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报951.5元/镍点，较前日下跌3元/镍点。中间品方面，下游行业进入需求旺季， 企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行。 【策略观点】 短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但因为镍价前期涨幅有限，因此受冲击影响相对较小。产业方面，近期镍铁价格有所转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,011元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500-74,000元，工业级碳酸锂报价71,500-72,000元。LC2601合约收盘价72,760元，较前日收盘价+0.36%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水。 【策略观点】 前日广期所仓单大幅减少近六千吨，周二开盘看多情绪主导盘面。然而商品走势羸弱，叠加供给释放预期压制，碳酸锂高开低走。周二广期所碳酸锂仓单减1,538吨，旺季库存持续去化对锂价形成支撑。价格上方空间的打开需旺盛消费持续和宏观氛围驱动，短期震荡概率较高。今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间71,000-74,500元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年10月14日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.53%至2812元/吨，单边交易总持仓45.7万手，较前一交易日增加0.4万手。基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2850元/吨，升水11合约66元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持324美元/吨，进口盈亏报4元/吨，进口窗口临近关闭。期货库存方面，周二期货仓单报21.10万吨，较前一交易日增加1.38万吨。矿端，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。 【策略观点】 矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗 口打开后可能会加剧过剩局面。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2600-3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 【行情资讯】 周二下午15：00不锈钢主力合约收12565元/吨，当日-0.71%(-90)，单边持仓26.96万手，较上一交易日+5085手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12950元/吨，较前日-50；佛山基差85(+40)，无锡基差185(+40)；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8900元/吨，较前日-50。高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平。期货库存录得87148吨，较前日-357。据钢联数据，社会库存下降至105.36万吨，环比增加7.97%，其中300系库存64.85万吨，环比增加5.09%。 【策略观点】 节后社会库存显著累积，但终端消费表现平淡，市场未显现传统的“金九银十”旺季特征，这或与前期订单集中交付导致的消费前置有关。现货市场上，青山系产品领跌，报价大幅下调约300元，带动其他品种跟跌100-200元。受悲观预期影响，下游避险情绪浓厚，市场交投氛围清淡，仅低价资源有少量成交。综合来看，预计市场走势偏弱。 铸造铝合金 【行情资讯】 周二AD2511合约下跌0.05%至20325元/吨（截止下午3点），加权合约持仓2.45万手，环比增加0.08万手，成交量0.64万手，量能缩小，仓单增加0.06至4.26万吨。AL2511合约与AD2511合约价差535元/吨，环比缩窄15元/吨。国内主流地区ADC12价格持平于20650元/吨，市场成交氛围一般，进口ADC12价格环比持平，成交偏差。库存方面，国内三地再生铝合金锭库存约4.91万吨，环比微降。 【策略观点】 市场情绪较为反复，仓单继续增加使得铸造铝合金近