五矿期货早报有色金属

2025-7-8关税忧虑下铜价下探，昨日伦铜收跌0.69%至9784美元/吨，沪铜主力合约收至79390元/吨。产业层面，昨日LME库存增加2125至97400吨，注销仓单数量增多，注销仓单比例提高至37.9%，Cash/3M升水79.8美元/吨。国内方面，周末电解铜社会库存环比增加逾1万吨，保税区库存小幅减少，昨日上期所铜仓单减少0.06至2.2万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货95元/吨，货源增多持货商积极出货，下游逢低采买。广东地区库存继续增加，现货转为贴水期货5元/吨，下游需求一般，持货商降价出货。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日精废价差缩小至1500元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国税收和支出法案获得通过，但短期美国就业市场较强使得降息预期延后，叠加贸易局势不确定性，市场乐观情绪一定程度上受影响。产业上看，进入7月中国精炼铜产量预计维持高位，下游处于淡季需求偏弱，但出口增多或使得库存较为平稳。海外隐性库存可能进一步显性化，铜价面临阶段性震荡调整压力。今日沪铜主力合约运行区间参考：78600-79800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9700-关税不确定性上升和国内商品氛围走弱导致铝价回调，昨日伦铝收跌1.31%至2563美元/吨，沪铝主力合约收至20490元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量66.9万手，环比减少2.2万手，期货仓单增加0.7至4.5万吨。根据SMM统计，周一国内铝锭社会库存录得47.8万吨，较上周四增加0.4万吨，较上周一增加1.0万吨，铝棒社会库存较上周四增加0.6万吨至16.0万吨，昨日铝棒加工费延续反弹，但现货交投仍不畅。现货方面，昨日华东现货升水期货30元/吨，环比下调10元/吨，货源增加下游观望为主。外盘方面，昨日LME铝库存37.1万吨，环比增加0.7万吨，注销仓单比例降至2.2%，Cash/3M维持贴水。展望后市，国内部分商品价格反弹后可能考验需求的承接力度，多头氛围持续性存疑；海外贸易局势存在不确定性，降息预期有所延后，情绪面不太乐观。产业上看铝锭库存维持低位，但随着铝棒加工费下调，铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季，7月铝锭累库量预计高于去年同期，将对铝价继续向上构成阻力，预计铝价震荡整理为主。今日沪铝主力合约运行区间参考：20250-20650元/吨；伦铝3M运行区间参考：2540-2590美元/吨。 铜铝 9900美元/吨。 铅周一沪铅指数收跌0.48%至17212元/吨，单边交易总持仓8.66万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌19至2043.5美元/吨，总持仓15.17万手。SMM1#铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16925元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.68万吨，内盘原生基差-170元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得26.33万吨，LME铅锭注销仓单录得6.74万吨。外盘cash-3S合约基差-24.63美元/吨，3-15价差-64.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.176，铅锭进口盈亏为-764.54元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.48万吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下锌周一沪锌指数收跌1.41%至22049元/吨，单边交易总持仓26.14万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌50至2695.5美元/吨，总持仓20.58万手。SMM0#锌锭均价22270元/吨，上海基差90元/吨，天津基差-15元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.81万吨，内盘上海地区基差90元/吨，连续合约-连一合约价差45元/吨。LME锌锭库存录得11.23万吨，LME锌锭注销仓单录得3.03万吨。外盘cash-3S合约基差-21.64美元/吨，3-15价差-46.65美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.143，锌锭进口盈亏为-939.54元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至8.91万吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。当前锌锭放量预期较高。周一锌锭社会库存累库幅度较过去几周显著提升，且商品多头氛围退潮，LME市场锡2025年7月7日，锡价受宏观情绪影响，跟随有色板块回落。下午3时沪锡主力合约收盘价263520元/吨，较前日下跌1.40%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加61吨，现为6868吨。LME库存较前日减少25吨，现为2085吨。上海现货锡锭成交价格263000-267000元/吨，均价265000元/吨，较上一交易日跌2500元/吨。上游云南40%锡精矿报收254800元/吨，较前日下跌500元/吨。供给端，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡矿短期供应紧缺明显。需求端，终端企业进入季节性淡季， 预计沪铅跟涨幅度相对有限。锌Cash-3S结构亦有下行，锌价承压下行。 消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产也环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿显著减弱，以“小批量、多批次”采购策略为主。整体而言，锡矿短期供应紧缺明显，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨。镍周一镍价大幅下跌，沪镍主力合约收盘价120540元/吨，较前日下跌1.41%，LME主力合约收盘价15130美元/吨，较前日下跌0.85%。从镍当前基本面来看，供大于需的格局未发生改变，目前主要矛盾仍集中于火法条线：镍铁生产利润水平已经处于历史极低水平，难有进一步下跌空间；需求端的疲软继续向上游传导，对火法矿价格形成拖累，矿价走弱后，下游成本支撑坍塌，或引发进一步下跌。近期镍价受宏观情绪影响有所反弹，但目前其价格相较镍铁价差已经回升至高位，进一步上行空间有限。后市来看，不锈钢下游需求依旧疲软，镍铁价格难有起色，精炼镍与镍铁价差处于高位情况下，当前镍价已经具备一定试空的性价比，建议逢高沽空为主。今日沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16000美元/吨。碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62,077元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价61,100-63,500元，工业级碳酸锂报价59,800-62,000元。LC2509合约收盘价63,660元，较前日收盘价+0.60%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+250元。近期碳酸锂波动与低位品种呈现共振，盘面博弈与基本面关联度较低。碳酸锂供求关系暂未发生明显扭转。当前资源和盐厂利润修复，生产、套保意愿较高，若缺少宏观利多，锂价上方空间有限，反弹高度不宜过度乐观。留意碳酸锂期货在区间震荡后，交易重心或再回归品种基本面。七月建议关注下半年需求预期修正及海外矿企财报披露，同时建议留意商品市场整体氛围变化。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间62,400-65,100元/吨。氧化铝2025年7月7日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.15%至3028元/吨，单边交易总持仓41.4万手，较前一交易日减少0.8万手。现货方面，各地区现货价格较前一交易日维持不变。基差方面，山东现货价格报3090元/吨，贴水08合约30元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美 元/吨，进口盈亏报-85元/吨，进口窗口关闭。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝期货价格仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-80美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-2950元/吨，对应山西地区冶炼成本为3000-3300元/吨，建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2800-3300元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周一下午15：00不锈钢主力合约收12640元/吨，当日-0.71%(-90)，单边持仓21.15万手，较上一交易日+2190手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日-50；佛山基差-240(+90)，无锡基差-140(+40)；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得111533吨，较前日-62。据钢联数据，社会库存下降至115.68万吨，环比增加0.20%，其中300系库存67.38万吨，环比减少1.64%。当前正值不锈钢消费传统淡季，建筑、家电等终端需求释放乏力，难以形成有效支撑。而供应端虽有减产预期，但库存去化速度缓慢，短期内过剩格局难以扭转。从供需基本面来看，短期内不锈钢市场供大于求的格局难以有效改善，预计现货市场弱势运行态势仍将持续。铸造铝合金截至周一下午3点，AD2511合约收跌0.78%至19750元/吨，加权合约持仓1.0万手，环比减少0.08万手，成交量0.4万手，量能有所放大，AL2511合约与AD2511合约价差430元/吨，环比缩小75元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，现货市场交投继续分化，交割品出货较为顺畅，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平，成交一般。库存方面，据SMM数据，昨日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.07至2.27万吨，库存延续增加态势。总体来看，铸造铝合金在下游处于偏淡季背景下，供需均偏弱，价格更多跟随成本端波动（主要受铝价影响），在铝价震荡整理的预期下，叠加期现价差偏大，铸造铝合金价格上方阻力仍大。 有色金属重要日常数据汇总表SHFE库存（周）库存增减（周）期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水84589303921682(625)57708294632342454786993669170453641731807182526140153303137446814375865582492220420832(227)1485494.4 (0.05）2 0 2 5 年 7 月 7 日日 频 数 据2 0 2 5 年 7 月 7 日重 要 汇 率 利 率美国十年期国债收益率2 0 2 5 年 7 月 8 日无 风 险 套 利 监 控沪锌(241)(421)(398)(639)(788)(1007) 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M6000700080009000100001100012000LME收盘价 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三2800003800004800005800