五矿期货早报有色金属
2025-7-29 铜 美国接近与欧盟达成贸易协议，美元指数上扬，智利财政部长预计美国铜关税可豁免，美铜跌、伦铜震荡下滑，昨日伦铜收跌0.34%至9762美元/吨，沪铜主力合约收至79010元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1075至1247400吨，注销仓单比例下滑至13.6%，Cash/3M贴水51美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较上周四小幅增加0.6万吨（SMM口径），昨日上期所铜仓单增加0.2至1.8万吨，上海地区现货升水期货95元/吨，持货商出货增多基差报价下调，下游采购情绪改善。广东地区库存增加，现货贴水期货10元/吨，下游采买情绪偏弱，交投不佳。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损400元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差小幅扩至960元/吨，废铜替代优势略升。价格层面，本周迎来几大宏观重要事件：国内政治局会议、美联储议息会议和美国铜关税落地，当前美联储议息会议和美国铜关税均具有不确定性，若关税严格执行，落地后将对沪铜、伦铜构成压力。产业上看铜原料紧张格局维持，且短期供应端扰动有所加大，不过由于下游需求季节性偏淡，叠加进口预期增加，预计铜价向上受限，震荡偏弱为主。今日沪铜主力运行区间参考：78200-79600元/吨；伦铜3M运行区间参考：9650-9920美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 铝 国内黑色系走势偏弱，铝锭社库增加，美欧接近达成贸易协议，铝价震荡，昨日伦铝收平于2631美元/吨，沪铝主力合约收至20660元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量62.7万手，环比减少2.7万手，期货仓单减少0.1至5.4万吨。根据SMM统计，国内主要消费地铝锭库存录得53.3万吨，较上周四增加2.3万吨，主流消费地铝棒库存录得14.8万吨，较上周四增加0.2万吨，昨日铝棒加工费抬升，市场仍多观望。现货方面，昨日华东现货平水于期货，环比下调10元/吨，市场买盘仍较谨慎。外盘方面，昨日LME铝库存45.4万吨，环比增加0.3万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水。展望后市，国内黑色系商品见顶回落，市场情绪降温，而美欧接近达成协议使得情绪面改善，本周同时关注国内政治局会议和美联储议息会议是否有超预期的表态，若没有超预期表态，市场情绪预计相对承压。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，对铝价构成支撑，不过下游处于淡季和出口需求减弱的背景下，铝价反弹也将较为有限，总体价格或震荡偏弱运行。今日国内主力合约运行区间参考：20500-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2610-2660美元/吨。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 周一沪铅指数收跌0.25%至16914元/吨，单边交易总持仓10.2万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌11.5至2019美元/吨，总持仓14.23万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10250元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.09万吨，内盘原生基差-135元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得26.63万吨，LME铅锭注销仓单录得7.14万吨。外盘cash-3S合约基差-23.42美元/吨，3-15价差-62.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.171，铅锭进口盈亏为-794.12元/吨。据钢联数据，国内社会库存微减至6.48万吨。总体来看：原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应边际收紧。铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至，下游蓄企采买存转好预期。生态环境部开会提出排查重金属安全隐患，可能影响铅冶炼厂开工情况，若后续冶炼厂检查规模扩大，单边与月差均有转强可能。当前价格受资金情绪影响较大，谨慎盘面波动风险。 锌 周一沪锌指数收跌1.01%至22638元/吨，单边交易总持仓22.44万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌18至2822.5美元/吨，总持仓19.07万手。SMM0#锌锭均价22650元/吨，上海基差平水，天津基差-50元/吨，广东基差-95元/吨，沪粤价差95元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.38万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得11.58万吨，LME锌锭注销仓单录得5.48万吨。外盘cash-3S合约基差-1.96美元/吨，3-15价差0.39美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.121，锌锭进口盈亏为-1710.63元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至10.37万吨。总体来看：当前国内锌矿供应仍然宽松，进口锌精矿TC指数再度大幅上行。6月锌锭供应增量明显，后续锌锭放量预期仍然较高，国内各项库存均处上行态势，沪锌月差持续性下行，中长期锌价维持偏空看待。短期来看，联储官员表态受特朗普政府影响较大，联储鸽派氛围渐浓，货币宽松预期抬高，白银价格偏强运行。LME市场锌多头集中度较高，注销仓单骤增后，剩余注册仓单较少，海外结构性风险仍在。另外，反内卷政策叠加大基建项目推动下，焦煤、多晶硅等商品均出现较大涨幅，周一大宗商品跳水较深，但仍不能确定为情绪顶部，当前价格受资金情绪影响较大，谨慎盘面波动风险。 锡 2025年7月28日，锡价震荡下跌。下午3时沪锡主力合约收盘价267920元/吨，较前日下跌1.50%。现货锡锭成交价格267000-269000元/吨，均价268000元/吨，较上一交易日跌3500元/吨。供给方面，近期佤邦会议重新讨论复产情况和后续发展内容，短期内锡矿供应恢复稍有预期，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；但短期冶炼端仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率虽小幅回升至55.51%，但仍处于偏低水平。需求方面，国内淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；海外则受AI算力带动对锡需求持续偏强。整体而言，锡矿短期供应整体依旧紧缺，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨区间震荡运行。 镍 周一镍价跟随工业品指数大幅回落。镍矿方面，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，市场交投氛围尚可，镍矿价格弱稳运行。镍铁方面，部分镍铁冶炼厂降负荷生产，但不锈钢需求依旧较弱，镍铁过剩压力仍存，昨日镍铁价格报905-915元/镍，环比前日持平，但市场成交较为冷清。精炼镍方面，日内镍价走弱，部分逢低补库需求释放，精炼镍现货成交有所转好，各品牌现货升贴水多持稳运行。整体而言，短期宏观氛围有所降温，不锈钢价格转跌，前期投机性备货或释放带动盘面进一步回落，同时在需求疲软的背景下，预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移。操作上，空单继续持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,832元，较上一工作日-2.60%，其中MMLC电池级碳酸锂报价74,000-76,000元，均价较上一工作日-2,000元（-2.60%），工业级碳酸锂报价73,400-74,500元，均价较前日-2.63%。LC2509合约收盘价73,120元，较前日收盘价-9.19%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-150元。前期商品市场连续拉涨风险提升，周一文华工业品指数跌3.27%，碳酸锂、焦煤、工业硅等六个品种跌停。当日碳酸锂主力合约减仓11.3万手，截止收盘跌停封单5万手，周二开盘将承压。近期资金博弈带来的不确定性较强，建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持货商结合自身经营可适时把握进场点位。海外矿企财报期临近，留意产业链信息和商品市场 整体氛围变化。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间70,000-74,000元/吨。 氧化铝 2025年7月28日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌5.22%至3232元/吨，单边交易总持仓36.7万手，较前一交易日减少3.7万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆价格分别上涨5元/吨、5元/吨、5元/吨、5元/吨、5元/吨和下跌50元/吨。基差方面，山东现货价格报3200元/吨，贴水08合约51元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格上涨2美元/吨至375美元/吨，进口盈亏报-89元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周一期货仓单报0.90万吨，较前一交易日保持不变，仍处于历史低位。矿端，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，供应端收缩政策落地情况仍需观察，但因氧化铝落后产能占比较低且年内仍有新投产，预计氧化铝产能过剩格局或仍难改，短期商品做多情绪回落，且流通现货紧缺格局有望缓解，建议结合市场情绪逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：3050-3500元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策。 不锈钢 周一下午15：00不锈钢主力合约收12840元/吨，当日-1.46%(-190)，单边持仓19.21万手，较上一交易日-1820手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平；佛山基差-190(+140)，无锡基差-140(+190)；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日+50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得103599吨，较前日-6973。据钢联数据，社会库存下降至111.86万吨，环比减少2.54%，其中300系库存66.99万吨，环比减少2.55%。今日商品市场氛围转弱，不锈钢成交价小幅下探，市场交投活跃度明显降低。钢厂短期挺价政策依然坚定，高位结算价对代理商报价形成刚性支撑，使得现货价格跌幅受限。从供应层面看，8月份不锈钢粗钢排产计划呈现环比增长态势，当前钢厂开工率持续处于高位水平。若后续终端需求未能及时消化新增供给，贸易商可能因库存积压而被迫采取降价去库存策略。短期市场观望情绪升温，后续行情需重点关注宏观面消息及下游需求跟进情况。 铸造铝合金 截至周一下午3点，AD2511合约下跌0.55%至20025元/吨，加权合约持仓减少至0.9万手，成交量0.35万手，量能小幅放大，AL2511合约与AD2511合约价差510元/吨，环比缩窄15元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比下调100元/吨，市场买方延续谨慎观望，进口ADC12均价19370元/吨，环比下调200元/吨，成交偏淡。库存方面，据SMM数据，国内三地再生铝合金锭库存录得3.09万吨，环比增加0.06万吨。总体来看，铸造铝合金下游处于淡季，供需仍均偏弱，虽然成本端支撑仍在，不过期现货价差仍大，预计铸造铝合金上方压力偏大。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心
