五矿期货早报有色金属

2025-9-5 铜 美国新增就业人数弱于预期，但美元指数表现并不弱，铜价跟随贵金属回调，昨日伦铜收跌0.83%至9891美元/吨，沪铜主力合约收至79650元/吨。产业层面，昨日LME铜库存减少200至158375吨，注销仓单比例提高至10.2%，Cash/3M贴水66.7美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较周一增加0.85万吨（SMM口径），保税区库存小幅减少，昨日上期所铜仓单微增至2.0万吨，上海地区现货升水期货180元/吨，货源增多基差报价小幅下滑，下游采购情绪仍弱。广东地区库存减少，现货升水期货下滑至35元/吨，盘面回落下游补货积极性提升。进出口方面，昨日沪铜现货进口维持小幅亏损，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日精废价差1580元/吨，再生铜供需继续受政策调整影响。价格层面，美国经济数据未超预期，美联储降息概率仍大，国内权益市场风险有所释放。产业上看铜原料供应维持紧张，当前废料供应偏紧和冶炼检修预期缓解了国内供应过剩压力，加之旺季临近，价格支撑强。关注美国非农对美联储货币政策的指引。今日沪铜主力运行区间参考：79200-80500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9800-10000美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 原油价格继续偏弱，贸易局势有所反复，铝价下探，昨日伦铝收跌0.92%至2590美元/吨，沪铝主力合约收至20625元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少1.2至至54.6万手，期货仓单微增至6.0万吨。根据SMM统计，国内主要消费地铝锭库存录得62.6万吨，较周一上涨0.3万吨，较上周四增加0.6万吨，主要消费地铝棒库存录得14.0万吨，较周一减少0.3万吨，较上周四增加0.6万吨，昨日铝棒加工费抬升，下游采买积极性仍欠佳。现货方面，昨日华东现货贴水期货20元/吨，环比上调10元/吨，下游逢低刚需采买。外盘方面，昨日LME铝库存48.0万吨，环比持平，注销仓单比例维持低位，Cash/3M维持升水。展望后市，美联储主席释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，不过贸易局势仍较反复。产业上看国内电解铝库存维持相对偏低，当前需求端旺季特征尚不明显但需求边际继续改善，价格支撑仍强。短期铝价或偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：20560-20820元/吨；伦铝3M运行区间参考：2570-2620美元/吨。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 周四沪铅指数收跌0.03%至16861元/吨，单边交易总持仓8.32万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌1.5至1991.5美元/吨，总持仓16.02万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.5万吨，内盘原生基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME铅锭库存录得25.46万吨，LME铅锭注销仓单录得5.92万吨。外盘cash-3S合约基差-43.09美元/吨，3-15价差-66.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.187，铅锭进口盈亏为-469.15元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.53万吨。总体来看：铅精矿库存边际下行，铅精矿加工费仍在下行趋势中。原生冶炼厂开工率维持相对高位，原料偏紧，但成品库存延续累库。再生冶炼厂原料维持紧缺，安徽等地再生铅冶炼企业集中停产检修。下游初端企业开工率小幅滑落，铅锭成品库存小幅抬升，呈现供需偏弱格局。联储降息预期较高，当前有色金属板块氛围积极，铅锭供应边际收窄，预计铅价偏强运行。 锌 周四沪锌指数收跌0.73%至22121元/吨，单边交易总持仓23.24万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌8至2856美元/吨，总持仓19.6万手。SMM0#锌锭均价21970元/吨，上海基差-65元/吨，天津基差-75元/吨，广东基差-65元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得4.09万吨，内盘上海地区基差-65元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME锌锭库存录得5.52万吨，LME锌锭注销仓单录得1.28万吨。外盘cash-3S合约基差18.78美元/吨，3-15价差24.24美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.088，锌锭进口盈亏为-2594.3元/吨。据上海有色数据，国内社会库存累库至14.89万吨。总体来看：锌精矿港口库存及工厂库存均有抬升，锌矿再度进入季节性累库阶段，锌精矿进口TC延续抬升。冶炼端亦持续放量，锌锭社会库存持续快速累库。下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状。当前联储降息预期较高，当前有色金属板块氛围积极，宏观背景与产业现状出现分歧，从资金席位来看，部分外资席位及产业席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局。 锡 周四锡价继续窄幅震荡。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；根据第三方数据，预计9月精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限；7月国内样本企业锡焊料开工率为69%，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡。库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，上周五全国主要市场锡锭社会库存10002吨，较上周五增加257吨。综上，需求端淡季消费稍显疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡为主。 镍 周四镍价震荡运行。宏观方面，美国ADP就业数据不及预期，但仍处于正常范围内，市场降息预期维持不变，美元指数窄幅震荡。镍铁方面，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，预计镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。中间品方面，供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑。整体而言，短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强。从产业来看，虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,657元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500-75,500元，工业级碳酸锂报价71,500-72,200元。LC2511合约收盘价73,420元，较前日收盘价+2.14%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-300元。碳酸锂合约弱势调整多日，周四A股锂电板块偏强，悲观情绪修复。锂电材料生产旺季来临，碳酸锂供需格局转好。锂辉石提锂弥补云母采矿减量，国内锂盐产量企稳，本周碳酸锂产量环增2%至19,419吨。国内碳酸锂周度库存报140,092吨，环比上周-1,044吨（-0.7%），其中上游-3,861吨，下游和其他环节+2,817吨。预计9月国内需求增速大于供给侧，建议关注海外原料补充，评估国内现货缺口。江西、青海、非洲等区域资源供给存在不稳定性，留意产业消息对盘面的影响。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71,200-75,400元/吨。 氧化铝 2025年9月4日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.4%至2978元/吨，单边交易总持仓35.3万手，较前一交易日增加0.3万手。基差方面，山东现货价格下跌20元/吨至3110元/吨，升水10合约147元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌4美元/吨至356美元/吨，进口盈亏报-10元/吨，进口窗口临近打开。期货库存方面，周四期货仓单报10.63万吨，较前一交易日增加0.15万吨，注册仓单逐步回升。矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑。宏观情绪改善预计将驱动有色板块偏强运行。因此，短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，同时过剩的供需格局难以支撑氧化铝价格持续反弹，短期建议观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2900-3300元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策。 不锈钢 周四下午15：00不锈钢主力合约收12855元/吨，当日-0.46%(-60)，单边持仓27.18万手，较上一交易日+4771手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差45(+60)，无锡基差95(+60)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平。期货库存录得99772吨，较前日-659。据钢联数据，社会库存录得105.36万吨，环比减少2.71%，其中300系库存64.09万吨，环比减少2.09%。印尼暴乱逐渐平息，镍价回归直接拖累不锈钢走势下行，同时下游需求复苏缓慢、成交持续清淡，进一步压制价格上行空间。虽然成本支撑下钢厂挺价意愿较强，但现货价格仍出现小幅松动，短期不锈钢市场整体转入盘整格局。 铸造铝合金 截至周四下午3点，AD2511合约收跌0.35%至20215元/吨，加权合约持仓减少至0.94万手，成交量0.2万手，量能缩小。昨日AL2511合约与AD2511合约价差385元/吨，环比缩小30元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约20330元/吨，环比持平，市场成交仍较谨慎，进口ADC12均价19970元/吨，环比持平，低价成交尚可。库存方面，SMM数据显示，国内主流消费地再生铝合金锭库存较上周四增加0.27万吨。总体来看，铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，库存延续增加，近期国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑较强，加之交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升，短期铸造铝合金价格或高位运行。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铝 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据