五矿期货早报 | 有色金属

2025-12-11 铜 【行情资讯】 有色金属小组 美联储议息会议如期降息25BP，且将恢复购买美债，铜价震荡走强，昨日伦铜3M合约收涨0.78%至11559美元/吨，沪铜主力合约收至91770元/吨。LME铜库存减少700至164975吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M升贴水反弹。国内日度仓单减少0.1至2.9万吨，上海地区现货升水期货下调至30元/吨，持货商出货意愿强，基差报价走低。广东地区库存减少，现货升水期货持平于65元/吨，下游采买情绪略改善。国内铜现货进口亏损1000元/吨左右。精废价差4400元/吨，环比小幅扩大。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F03121027交易咨询号：Z00231470755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 美联储如预期降息，且释放扩表信号，中国政治局会议释放偏宽松的政策信号，尽管仍有地缘因素扰动，但情绪面偏暖。矿端紧张预期引起的减产和现货收紧预期继续支撑铜价，短期价格有望继续冲高，同时关注库存变化和中央经济工作会议政策定调。今日沪铜主力运行区间参考：91200-93300元/吨；伦铜3M运行区间参考：11450-11800美元/吨。 张世骄从业资格号：F03120988交易咨询号：Z00232610755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 【行情资讯】 美联储如期降息，且将恢复购买美债，铝价震荡反弹，昨日伦铝收涨0.6%至2862美元/吨，沪铝主力合约收至21960元/吨。沪铝加权合约持仓量微降至66.0万手，期货仓单微增至6.9万吨。国内三地铝锭库存小幅减少，铝棒库存略增，铝棒加工费上涨，市场成交一般。华东电解铝现货贴水期货90元/吨，成交情绪延续回暖。外盘LME铝库存减少0.3至52.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 【策略观点】 国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少态势，且库存绝对水平处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，铝价支撑较强，价格有望震荡反弹。今日沪铝主力合约运行区间参考：21800-22200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2830-2900美元/吨。 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收跌0.26%至17121元/吨，单边交易总持仓7.9万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌4.5至1987.5美元/吨，总持仓16.71万手。SMM1#铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16950元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9900元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.54万吨，内盘原生基差-170元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得23.69万吨，LME铅锭注销仓单录得11.26万吨。外盘cash-3S合约基差-49.76美元/吨，3-15价差-96.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.221，铅锭进口盈亏为285.58元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至2.04万吨。 【策略观点】 铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移。原生铅开工率仍在高位，再生铅开工率延续上行，下游蓄企开工亦有抬升。虽然冶炼厂工厂库存持续抬升，但国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺。短期来看，当前有色板块氛围积极，国内交割品库存低位下铅价呈现偏强运行。 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收涨0.08%至23095元/吨，单边交易总持仓20.33万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨3至3103.5美元/吨，总持仓22.24万手。SMM0#锌锭均价23070元/吨，上海基差65元/吨，天津基差-45元/吨，广东基差-15元/吨，沪粤价差80元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.48万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME锌锭库存录得5.82万吨，LME锌锭注销仓单录得0.49万吨。外盘cash-3S合约基差162.99美元/吨，3-15价差77美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.057，锌锭进口盈亏为-4344.79元/吨。据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.43万吨至13.6万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑。锌锭社会库存及下游厂库均出现一定去库，国内供应端边际收窄。LME锌锭库存缓慢累积，但LME锌3-15价差小幅抬升。中期来看，锌矿较好的利润仍会转变为确定性的供应端增量，锌产业供应过剩周期不变，预计上涨空间相对有限。但短期来看，锌矿锌锭供应均有收窄，叠加当前有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行。 锡 【行情资讯】 2025年12月10日，沪锡主力合约收盘价322630元/吨，较前日上涨3.30%。上期所期货注册仓单较前日减少86吨，现为7151吨。上游云南40%锡精矿报收304700元/吨，较前日上涨700元/吨。供给方面，10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解。但短期刚果（金）冲突持续，叠加尼日利亚停矿风波，市场对锡矿供应仍有担忧。云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，短期开工率持稳，但进一步上行动力不足。江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。需求方面，消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清，仅有个别刚需采买。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，但下游库存低位情形下，议价能力有限，供应端的扰动为短期价格的决定因素。等宏观风险释放后，锡价或继续企稳走强。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-330000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000美元-42000美元/吨。 镍 【行情资讯】 周三镍价走势较弱，沪镍主力合约收报116150元/吨，较前日下跌0.64%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5050元/吨，较前日上涨150元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.53美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报888元/镍点，均价较前日上涨1元/镍点。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行。后市应重点关注镍铁及矿价走势。操作方面，短期建议观望，等待进一步信号指引。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报91,969元，较上一工作日+0.99%，其中MMLC电池级碳酸锂报价91,500-92,900元，均价较上一工作日+900元（+0.99%），工业级碳酸锂报价90,500-91,000元，均价较前日+1.00%。LC2605合约收盘价95,980元，较前日收盘价+3.43%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-2000元。 【策略观点】 受基本面预期改善支撑，锂价下跌资金承接意愿较高。当前市场分歧在供给释放和需求预期兑现，枧下窝复产时间及一季度消费均存在不确定性，短期或缺少明确趋势方向。同时，盘面持仓位于高位，价格大幅波动的概率较高，建议观望，后续可关注锂电板块氛围及基本面动态。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间93,200-98,600元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年12月10日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌2.16%至2541元/吨，单边交易总持仓66.3万手，较前一交易日增加1.7万手。基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2710元/吨，升水01合约233元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨至311美元/吨，进口盈亏报-22元/吨。期货库存方面，周三期货仓单报25.43万吨，较前一交易日保持不变。矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨。 【策略观点】 雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2400-2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 【行情资讯】 周三下午15：00不锈钢主力合约收12555元/吨，当日+0.44%(+55)，单边持仓20.37万手，较上一交易日+2853手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12650元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差-105(-55)，无锡基差45(-55)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8650元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平。期货库存录得70365吨，较前日-1726。据钢联数据，社会库存下降至108.03万吨，环比减少0.54%，其中300系库存66.43万吨，环比减少0.73%。 【策略观点】 尽管11月销售端有所改善，但高库存压力依然显著。一方面，年底企业资金普遍偏紧，下游提货节奏放缓，叠加期货订单交付周期影响，库存去化效率较低；另一方面，10-11月钢厂维持较高排产水平，现货到货量持续增加，导致库存呈累积态势。后续市场关注焦点应集中在钢厂减产的实际执行情况。若供应端能有效控制、减产力度切实加大，或配合政策面释放积极信号，同时叠加下游低位补库需求的进一步释放，则有望打破当前供需僵局，推动市场迎来阶段性转机。 铸造铝合金 【行情资讯】 昨日铸造铝合金反弹，主力AD2602合约收盘涨0.58%至20930元/吨（截止下午3点），加权合约持仓增加至3.03万手，成交量0.57万手，量能收缩，仓单增加0.12至6.86万吨。AL2602合约与AD2602合约价差1060元/吨，环比扩大。国内主流地区ADC12均价环比下调100元/吨，进口ADC12价格环比同样下调，成交一般。库存方面，国内三地库存减少0.01至4.90万吨。 【策略观点】 铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或继续跟随铝价波动。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铝 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期