五矿期货早报有色金属

有色金属日报 2025-6-9 有色金属小组 铜 美国提高钢铝关税带动美铜上涨，叠加白银价格大幅上涨，铜价冲高，上周伦铜收涨1.83%至9670美元/吨，沪铜主力合约收至78620元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中 上期所库存增加0.2至10.7万吨，LME库存减少1.7至13.2万吨，COMEX库存增加0.7至17.0万吨。上海保税区库存减少0.3万吨。当周铜现货进口亏损扩大，现货进料加工出口窗口开启，洋山铜溢价下降。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水提高至69.8美元/吨，国内基差报价下滑，周五上海地区现货对期货升水75元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1380元/吨，再生原料供应紧张程度有所缓和，当周再生铜制杆企业开工率延续回升。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率下滑，需求环比下滑。价格层面，中美将进行经贸磋商机制首次会议，而国内经济数据预计偏弱，铜情绪面偏中性。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳，加之消费端韧性有所减弱，铜价上方压力加大，而支撑来自临近交割近月合约持仓仍高，以及国内出口预期增多，短期铜价预计高位震荡。本周沪铜主力运行区间参考：77200-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9450-9800美元/吨。 铝 上周铝价下探回升，沪铝主力合约收平（截至周五收盘），伦铝微涨0.12%至2451美元/吨。国内铝锭库存延续去化，社会库存录得50.4万吨，周环比减少0.7万吨，保税区库存周环比增加0.3至 11.9万吨，临近交割现货基差报价下滑，周五上海地区现货升水期货80元/吨。LME市场铝库存周环比减少0.9至36.4万吨，Cash/3M维持贴水。供应方面，上周国内电解铝产量延续小幅抬升，铝厂库存小幅下滑。需求方面，上周铝材开工率整体下滑，终端线缆开工率亦有所走弱。展望后市，国内商品氛围有所改善，但仍不稳固。近期铝锭和铝棒库存去化继续支撑铝价，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，但美国提高进口铝产品关税导致需求预期承压，加之需求季节性偏淡，预计铝价震荡偏弱运行。本周国内主力合约运行区间参考：19800-20200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2380-2500美元/吨。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 截至周五沪铅指数收涨0.49%至16775元/吨，单边交易总持仓8.69万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨11至1990.5美元/吨，总持仓14.55万手。SMM1#铅锭均价16500元/吨，再生 精铅均价16525元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价10125元/吨。国内结构：上期所铅 锭期货库存录得4.18万吨，据钢联数据，国内社会库存录增至5.08万吨。内盘原生基差-145元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得28.27万吨，LME铅锭注销仓单录得4.64万吨。外盘cash-3S合约基差-23.08美元/吨，3-15价差-62.4美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.174，铅锭进口盈亏为-745.19元/吨。总体来看：6月5日美联储卡什卡利表态边际转鸽，6月6日美国非农数据略超预期，特朗普表示联储主席应将利率下调100BP，联储降息预期升温，白银、铂金等稀贵金属强势上行，拉动商品市场氛围边际转暖，或将拉动铅价小幅反弹。但从基本面视角来看，下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率骤降至60%一线，下游消费持续转弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。 锌 截至周五沪锌指数收涨0.14%至22289元/吨，单边交易总持仓23.5万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌11至2690美元/吨，总持仓21.78万手。SMM0#锌锭均价22660元/吨，上海基 差345元/吨，天津基差265元/吨，广东基差305元/吨，沪粤价差40元/吨。国内结构：上期所锌 锭期货库存录得0.2万吨，根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至7.93万吨。内盘上海地区 基差345元/吨，连续合约-连一合约价差170元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得13.72万吨，LME锌锭注销仓单录得6.21万吨。外盘cash-3S合约基差-35.51美元/吨，3-15价差-43.64美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.153，锌锭进口盈亏为-325.68元/吨。总体来看：6月5日美联储卡什卡利表态边际转鸽，6月6日美国非农数据略超预期，特朗普表示联储主席应将利率下调100BP，联储降息预期升温，白银、铂金等稀贵金属强势上行，拉动商品市场氛围边际转暖，或将拉动锌价小幅反弹。但从基本面视角来看，锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力的情形下，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有较大的下行风险。 锡 上周缅甸锡矿供应意外缩减，下游补库需求释放支撑锡价触底反弹。供应方面，市场消息称泰国相关部门6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，缅甸南部锡矿或无法经由泰国地区周转进 入国内，预计6月国内锡矿进口将出现500-1000吨的减量；原料紧缺下，锡精矿加工费维持在历史低位，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，本周总计开工率达53.86%，较年初下滑近10个百分点，且部分冶炼企业计划6月开始实行梯度减产，进一步缩减锡锭供应。需求方面，近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限；本周锡价触底25万/吨，多数下游企业订采购意愿有所增加，但随着价格爬升，下游逢低补库意愿降低，现货成交热情下降明显。库存方面，本周SMM三地库存报，较上周减少。综上，锡供给端虽有转松预期但短期仍面临较大不确定性，下游企业库存水平普遍较低，逢低采买需求旺盛，构成价格支撑。本周国内主力合约参考运行区间：230000-260000元/吨，海外伦锡参考运行区间：28000-31000美元/吨。 镍 上周镍价震荡运行。镍矿端，菲律宾苏里高矿区降雨频繁，装船出货受阻，印尼镍矿同样受天气影响，供应维持紧缺，虽然下游需求转弱，但镍矿价格依旧坚挺。镍铁方面，冶炼厂普遍面临成本倒挂的情况，部分成本较高的印尼冶炼厂降低生产负荷，推动镍铁价格持稳反弹。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但MHP流通现货依旧偏紧，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期。综合而言，短期镍基本面略有回暖，但后期仍旧偏空，操作上等待反弹逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60537元，与前日持平，周内-0.33%。MMLC电池级碳酸锂报价59600-62000元，工业级碳酸锂报价58500-59800元。LC2507合约收盘价60440元，较前日收盘价+0.57%，周内涨1.07%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价360元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价595-620美元/吨，周内-2.80%。上周商品市场情绪转好，文华工业品指数周涨0.99%，碳酸锂等弱势品种反弹企稳。但当前锂盐产量位于高位，年中淡季临近，库存压力不减。短期基本面未发生实质转变，反弹高度易受限，底部震荡概率较高。后续关注商品市场氛围、盘面 持仓变化和供给扰动。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间59520-61540元/吨。 氧化铝 2025年6月6日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.36%至2899元/吨，单边交易总持仓43.6 万手，较前一交易日减少2万手。现货方面，山西现货价格下跌5元/吨，其余地区现货价格维持不 变。基差方面，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约335元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB 价格维持367美元/吨，进口盈亏报43元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周五期货仓单报9.25万吨，较前一交易日去库0.39万吨。矿端，几内亚CIF价格维持75美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2800-3200元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收12680元/吨，当日-0.08%(-10)，单边持仓23.23万手，较上一交易日+239手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12950元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13000元/吨，较前日-50；佛山基差270(+10)，无锡基差320(-40)；佛山宏旺201报8550元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁 出厂价报955元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平。高碳铬 铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得122945吨，较前日-177。据钢联数 据，社会库存录得112.23万吨，环比增加2.06%，其中300系库存68.06万吨，环比增加1.71%。不锈钢市场短期内仍将持续承压。从供需格局来看，当前行业面临高库存与弱需求的双重挤压，叠加成本支撑弱化及宏观经济下行压力，多重利空因素共同制约市场表现。目前市场情绪偏悲观，价格运行呈现明显的下行压力。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单/库存SHFE铜库存期货库存 350000 70% 400000 300000 60% 350000 250000 50% 200000 40% 150000 30% 300000 250000 200000 150000 100000 20% 100000 50000 10% 50000 0 0% 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 40000 30000 20000 10000 0 (10000) LME库存增减Cash-3M3M-15M 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 40000 30000 20000 10000 0 (10000) (20000) SHFE期货库存增减现货升贴水 连续-连三 2500 1500 500 -500 -1500 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LME收盘价（美元/吨）图6：SHFE收盘价（