五矿期货早报有色金属

2025-3-24 铜 上周铜价冲高回落，伦铜收涨0.6%至9852美元/吨，沪铜主力合约收至80630元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.8万吨，其中上期所库存增加0.1至25.6万吨，LME库存减少0.9至22.5万吨，COMEX库存基本持平于8.5万吨。上海保税区库存增加0.5万吨。当周铜现货进口亏损收窄，叠加可流通货源收紧，洋山铜溢价继续上升。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水小幅缩窄至40.2美元/吨，国内随着盘面上涨，下游采买需求有所受抑制，周五上海地区现货对期货贴水15元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至2230元/吨，废铜替代优势略降，当周再生铜制杆企业开工率继续下滑。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回落，需求边际走弱。价格层面，市场对美国加征关税预期强化，美铜相对伦铜价差进一步拉大，由于关税加征幅度仍具有不确定性，铜价波动风险依然存在。与此同时，铜精矿加工费继续下探，当前还未止跌，印尼、巴拿马铜矿库存出口和冶炼厂检修之间的博弈仍在继续。综合而言，铜价还有冲高的可能，但随着价格走高，需要警惕消费的负反馈，以及美国加征关税落地后利多兑现的风险。本周沪铜主力运行区间参考：79000-81500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9650-10000美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 王震宇从业资格号：F3082524交易咨询号：Z00185670755-23375132wangzy@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 铝 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 沪铝主力合约报收20865元/吨（截止周五下午三点），涨幅0.89%。SMM现货A00铝报均价20870元/吨。A00铝锭升贴水平均价-40。铝期货仓单151750吨，较前一日增加1321吨。LME铝库存487525吨，减少1600吨。2025年3月20日：铝锭去库3.1万吨至83.8万吨，铝棒去库1.2万吨至29.4万吨。周五A股大跌带动有色普遍走低。供应端方面电解铝产能利用率维持高位，1-2月铝锭进口维持高位。需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水维持高位；国内库存进入去化状态，后续密切关注库存去化速度。铝价维持强势，整体而言，在铝供应端达到上限的情况下，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然维持易涨难跌态势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持逢低做多观点，价差维持正套买近抛远观点。国内主力合约参考运行区间：20400元-21100元。海外参考运行区间：2500美元-2900美元。 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 周五沪铅指数收跌1.22%至17425元/吨，单边交易总持仓9.86万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌43至2039美元/吨，总持仓14.76万手。SMM1#铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17225元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10275元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.39万吨，内盘原生基差-255元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得23.24万吨，LME铅锭注销仓单录得1.5万吨。外盘cash-3S合约基差-23.06美元/吨，3-15价差-54.58美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.181，铅锭进口盈亏为-624.27元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至7.13万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。原生炼厂开工率维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，下游蓄企对高价铅接受度边际下滑，国内现货走弱。当前铅价运行至左侧高点附近，预计短期铅价存在回落风险。 锌 周五沪锌指数收跌0.37%至23745元/吨，单边交易总持仓21.95万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌27至2911.5美元/吨，总持仓22.29万手。SMM0#锌锭均价23850元/吨，上海基差平水，天津基差-10元/吨，广东基差-10元/吨，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.77万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME锌锭库存录得15.52万吨，LME锌锭注销仓单录得9.31万吨。外盘cash-3S合约基差-24.6美元/吨，3-15价差-17.25美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.125，锌锭进口盈亏为-1299.37元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至13.1万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。近期LME市场出现大额注销仓单，注册仓单锐减叠加海外冶炼减产预期推升短期结构性风险。但中长期来看，锌元素过剩预期相对确定，锌锭累库后锌价仍有进一步下行的空间和风险。 锡 沪锡主力合约报收280360元/吨，跌幅0.50%（截止周五下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降463吨，现为8290吨。LME库存下降0吨，现为3810吨。长江有色锡1#的平均价为280070元/吨。上游云南40%锡精矿报收267000元/吨。有色普跌，锡价持续回调。锡基本面方面，矿端供应偏紧，1-2月锡矿进口显著下降对锡的价格起到显著支撑作用，后续缅甸复产矿端预计偏宽松，现阶段 消费进入旺季，锡锭产量维持高位，锡整体呈现供需双强态势。消费旺季来临，国内库存目前处于相对高位，LME库存维持低位，关注后续库存变化情况。沪锡后续预计将维持高位震荡态势。国内主力合约参考运行区间：260000元-310000元。海外伦锡参考运行区间：32000美元-37000美元。 镍 上周镍价震荡走弱。周五沪镍主力合约收盘价129190元，周内-3.34%。LME镍三月15时收盘价16135美元，周内-2.80%。宏观方面，美联储表态偏鸽，同时受美国计划对铜加关税影响，有色市场氛围整体偏暖。但从镍自身供需看，今年MHP产量持续攀升预期下，下游对高价镍接受度有限，市场成交冷清，本周随着镍价走弱，现货成交出现一定好转，但整体成交仍旧平平。成本端，本周印尼内贸矿供应紧张节奏延续，镍矿CIF价格继续上涨。3月21日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报49.5美金/湿吨，价格较上周上涨0.5美元/湿吨。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价58.5美元/湿吨，价格较上周上涨4.5美元/湿吨。政策方面，印尼能矿部提出PNBP政策或于开斋节前落地，若该政策如期落地，矿山成本会有所增加。综合而言，在整体宽供给弱需求的背景下，镍价仍旧以偏空思路对待。但考虑到短期镍铁需求偏强，硫酸镍流通现货也较为紧缺，且短期还有矿端税收政策的扰动，做空需要等待进一步的基本面转弱信号。预计短期镍价高位震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考127000-132000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15800-16600美元/吨。 碳酸锂 3月21日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）早盘报73644元，周内跌1.03%。其中电池级碳酸锂均价为74350元，周内跌1.00%。周五主力合约收盘价73240，周跌3.04%。近期国内碳酸锂供过于求延续，碳酸锂周度产量处于历史较高位置，3月前三周国内社会库存增加近7千吨。盐厂利润修复压力传导至矿端，本月以来SMM海外锂辉石精矿平均报价跌约4%。成本支撑转弱，累库压力延续，碳酸锂合约周四技术末端大幅下跌突破，2505合约创上市新低。当前碳酸锂主力合约价格触及全球供给85%分位线，前期上游高价卖出套保锁定产量逐步下移，留意高成本矿山和冶炼厂消息扰动，若缺乏供给减量预期，锂价可能继续弱势，盘面上关注市场情绪变化和资金行为。今日碳酸锂主力合约参考运行区间72400-73600元/吨。 氧化铝 2025年3月21日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨1.65%至3084元/吨，单边交易总持仓35.7万手，较前一交易日减少0.2万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌20元/吨、20元/吨、20元/吨、10元/吨、10元/吨、0元/吨。基差方面，山东现货价格报3130元/吨，升水主力合约110元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌15美元/吨至400美元/吨，出口盈亏报-351元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报27.8万吨，较前一交易日减少0.51万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元/吨至93美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨。策略方面，供应转松趋势仍未改变，叠加海外矿石价格松动带动成本支撑下行，期货仓单持续走高，期价短期预计仍维持弱势。国内主力合约AO2505参考运行区间：2950-3200元/吨。 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收13350元/吨，当日-0.60%(-80)，单边持仓31.30万手，较上一交易日-2627手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13400元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13550元/吨，较前日持平；佛山基差50(+80)，无锡基差200(+80)；佛山宏旺201报9200元/吨，较前日+100，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1020元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9750元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得198811吨，较前日-60。据钢联数据，社会库存录得112.15万吨，环比减少0.48%，其中300系库存75.78万吨，环比减少0.16%。 现货市场保持正常的刚性补货节奏，逢低采买，对高价的接受程度较低，在采购时议价空间较大。由于盘面下降幅度较大，点价资源凭借价格优势，出货量有所增加。原料价格表现坚挺，钢厂生产利润不佳，社库高位保持，当前市场基本面仍处于供过于求的状态，后市需要密切关注供应端钢厂的排产计划，原料价格和社库的去化速度。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铝 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铅 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 锌 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 镍 数据来源：WIND、五矿期货研究中