五矿期货早报有色金属

铜市

• 价格：伦铜微涨0.01%至9440美元/吨，沪铜主力合约收至77670元/吨。
• 库存：三大交易所库存环比增加2.4万吨，上期所库存增2.7万吨至10.8万吨，LME库存减1.2万吨至17.9万吨，COMEX库存增1.0万吨至15.4万吨，上海保税区库存减1.9万吨。
• 现货：进口亏损边际扩大，洋山铜溢价下滑，LME市场Cash/3M升水缩窄至31.5美元/吨，上海地区现货对期货升水445元/吨。
• 废铜：精废价差扩大至1660元/吨，再生原料供应偏紧，再生铜制杆企业开工率下滑。
• 需求：精铜制杆企业开工率回升，需求边际改善。
• 宏观：中美贸易谈判进展较好，但关税水平仍高，远期经济忧虑存在，美国经济数据走弱，宏观情绪承压。
• 结论：铜原料供应维持紧张格局，但铜精矿粗炼费边际止跌使得铜价支撑减弱，高基差预计抑制现货需求，短期铜价或震荡调整。本周沪铜主力运行区间76500-78500元/吨；伦铜3M运行区间9250-9550美元/吨。

铝市

• 价格：伦铝周涨2.78%至2484美元/吨，沪铝主力合约收至20190元/吨。
• 库存：国内铝锭库存延续去化，铝锭社会库存减3.8万吨至58.1万吨，保税区库存减0.45万吨至11.2万吨；LME市场铝库存减0.9万吨至39.5万吨。
• 现货：现货市场货源收紧，市场成交尚可，周五国内铝锭现货升水期货扩大至70元/吨，LME市场Cash/3M升水5.8美元/吨。
• 需求：铝材开工率边际小幅下滑，铝型材、铝板带、铝箔和铝线缆周度开工率均持稳或下滑。
• 结论：国内商品氛围延续偏空，海外经济数据边际走弱，尽管中美贸易谈判好于预期，但关税偏高仍使得经济走弱的忧虑不小。铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，成本端氧化铝受消息影响价格上涨，铝价支撑偏强，但当前消费季节性偏淡将限制铝价的反弹空间，更建议关注铝的跨月正套机会。本周国内主力合约运行区间19800-20400元/吨；伦铝3M运行区间2430-2530美元/吨。

铅市

• 价格：沪铅指数收跌0.51%至16885元/吨，伦铅3S涨3.5至1988美元/吨。
• 库存：上期所铅锭期货库存4.99万吨，国内社会库存增至5.6万吨。
• 基差：内盘原生基差-155元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。
• 海外：LME铅锭库存25.07万吨，注销仓单12.68万吨。
• 跨市：沪伦比价1.184，铅锭进口盈亏-721.15元/吨。
• 结论：5月12日中美经贸会谈后商品短期情绪回暖，再生原料库存有限，再生铅企开工持续下行，蓄企放假结束后，开工重回相对高位。中期预计沪铅指数在16300-17800元/吨。

锌市

• 价格：沪锌指数收跌0.51%至22379元/吨，伦锌3S跌49至2706美元/吨。
• 库存：上期所锌锭期货库存0.22万吨，国内社会库存小幅减至8.63万吨。
• 基差：上海基差225元/吨，天津基差225元/吨，广东基差185元/吨。
• 海外：LME锌锭库存16.52万吨，注销仓单8.69万吨。
• 结论：5月12日中美经贸会谈后商品短期情绪回暖，俄罗斯龙新铅锌矿预计将于6月停产，或将从情绪角度提振锌价。基本面角度来看，锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱。中期来看，伴随锌锭社会库存存累库，锌价仍有一定下行风险。

锡市

• 价格：锡价维持震荡运行。
• 供应：矿端复产逐步推进但节奏偏慢，冶炼端开工率小幅下滑，云南地区缅甸锡矿进口量持续低于5000实物吨/月的行业警戒线。
• 需求：下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，仅维持刚需采购。
• 库存：全国主要市场锡锭社会库存减少179吨至10022吨。
• 结论：锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但对需求端的影响仍有待观察，若下游需求仍维持弱势，锡价重心或有所下移。短期国内主力合约参考运行区间260000-320000元；海外伦锡参考运行区间34000-39000美元。

镍市

• 价格：镍价维持区间震荡。
• 宏观：关税问题虽有边际缓解，但美联储主席鲍威尔的言论偏鹰派，在降息问题上依然保持谨慎。
• 需求：海外现货短期承接力度较强，升贴水维持较高水平，但国内下游对高价镍接受度有限，现货成交明显转冷。
• 成本：镍矿价格出现分化，火法矿价格整体表现坚挺，湿法矿价格已经转为下跌。
• 结论：短期宏观交易或从预期转为现实，关税对下游影响将逐步体现，精炼镍预计将重回累库趋势，带动镍价进一步下跌。建议可以关注LME镍0-3月升贴水变化，待升贴水显著回落，可逢高布局空单。短期沪镍主力合约价格运行区间115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500-16500美元/吨。

碳酸锂市

• 价格：MMLC碳酸锂现货指数晚盘报64427元，较上一工作日-0.46%，周内-0.85%。
• 供需：5月国内碳酸锂供需紧平衡，下游补库预期暂未兑现，库存历史高位震荡。
• 结论：基本面未发生根本转变，周五合约总持仓增近7万手，空头仍主导盘面下跌。当前价格处于成本密集区，至少20%的在产资源出现现金亏损，后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂盐和正极材料开工率及盘面持仓变化。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间63400-65200元/吨。

氧化铝市

• 价格：氧化铝指数下跌3.28%至2889元/吨。
• 现货：广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨25元/吨、15元/吨、30元/吨、20元/吨、20元/吨、20元/吨。
• 基差：山东现货价格报2950元/吨，升水07合约9元/吨。
• 海外：澳洲FOB价格上涨11美元/吨至370美元/吨，出口盈亏报-403元/吨。
• 期货库存：周五期货仓单报19.75万吨，较前一交易日减少0.18万吨。
• 结论：原料端，几内亚短期矿石供应不确定性增加，大面积停运或导致矿石价格走强，具体影响周期和政府执行力度仍需跟踪。供给端，氧化铝企业集中性检修仍存，广西某新建100万吨年产能本周临时停产，但随着利润回升叠加当前矿石库存充裕，预计检修企业将逐步回归，但后续矿石保供存不确定性；需求端，电解铝开工维稳。进出口方面，海外氧化铝价格反弹，出口窗口维持关闭。策略方面，矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击较大，当地政策不确定性较大，建议短期观望为主，正套可继续持有。国内主力合约AO2509参考运行区间2800-3400元/吨。

不锈钢市

• 价格：不锈钢主力合约收12965元/吨，当日-0.23%(-30)。
• 现货：佛山市场德龙304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日-100；佛山基差185(+30)，无锡基差235(-70)。
• 原料：山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平。
• 库存：期货库存录得157878吨，较前日-837；社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00%。
• 结论：短期或维持窄幅震荡，后续需关注原料走势及库存变化。