五矿期货早报有色金属

2025-4-2 铜 中国财新制造业PMI回升，美国“对等关税”仍具有不确定性，隔夜美股下探回升，铜价震荡，昨日伦铜微涨0.03%至9692美元/吨，沪铜主力合约收至79820元/吨。产业层面，昨日LME库存增加1900至213275吨，欧洲库存增加盖过了亚洲库存的减少，注销仓单比例下滑至47.6%，Cash/3M贴水51.4美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至10元/吨，月初市场成交活跃度提升，下游提货量环比改善。广东地区库存继续增加，现货升水期货持平于10元/吨，下游补货增加，交投转暖。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损500元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至1450元/吨，废铜替代优势小幅提高。消息面，秘鲁Cusco地区的土著社区封锁了进入嘉能可旗下Antapaccay铜矿的道路，以抗议该矿的扩建计划，2024年Antapaccay铜矿生产了14.6万吨铜。价格层面，美国或在未来几周对铜征收关税，尽管关税幅度未确定使得后续价格依然存在波动风险，但全球精炼铜向美国转移趋势止住使得铜短缺预期缓解，同时对铜征收关税和美国即将执行的“对等关税”引起的需求担忧加剧。原料方面，铜精矿加工费还未止跌，矿端供应扰动使得铜矿紧张格局延续，关注加工费变化及对市场情绪的影响。总体看，铜价回落后国内需求改善较为明显，叠加供应端扰动，价格支撑变强，但美国关税政策引起的需求担忧将限制价格反弹空间。今日沪铜主力运行区间参考：79200-80500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9600-9800美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 铝 沪铝主力合约报收20570元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.24%。SMM现货A00铝报均价20520元/吨。A00铝锭升贴水平均价0。铝期货仓单143512吨，较前一日减少2273吨。LME铝库存458900吨，减少3550吨。2025年3月31日：铝锭去库0.7万吨至80.6万吨，铝棒去库1.5万吨至26.15万吨。2025年1月国内未锻轧铝及铝材出口49万吨，相比去年同期的55.47万吨同比下降11.4%;2月出口37万吨，相比去年同期的41.1万吨同比下降10.6%，月度出口量刷新2020年6月以来低位;前2月累计出口85.9万吨，累计同比下降11%。3月1-23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比去年3月同期增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5%；全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比去年3月同期增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%。2025年1-2月，中国原铝进口量总计36.17万吨减少23.20%。铝价走强，海关数据发布，铝锭进口维持高位。整体而言，在铝供应端达到上限同时原铝进口维持 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 高位的情况下，铝锭仍然维持去化状态，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然高位震荡走势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持震荡走势，有色整体走势偏弱压制铝价，价差维持正套买近抛远观点。国内参考运行区间：20200-21000元/吨；LME-3M参考运行区间：2400-2700美元/吨。 铅 周二沪铅指数收跌0.19%至17416元/吨，单边交易总持仓9.28万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌5.5至2017.5美元/吨，总持仓14.28万手。SMM1#铅锭均价17150元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10275元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.23万吨，内盘原生基差-200元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME铅锭库存录得23.19万吨，LME铅锭注销仓单录得13.16万吨。外盘cash-3S合约基差-22美元/吨，3-15价差-63.1美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.188，铅锭进口盈亏为-485.95元/吨。据钢联数据，国内社会库存录平至6.91万吨。总体来看：尽管贵金属仍在宏观驱动下持续走强，但有色板块因其工业需求与贵金属走势背离，有色金属陆续出现下行。下游对高价铅接受度相对有限，现货升贴水边际走弱，原生供应维持高位，再生原料紧缺与环保检查扰动逐步被市场消化，海外出现较大注销仓单后盘面对利多反应相对有限，铅价冲高动力不足，后续仍有较大回落风险。 锌 周二沪锌指数收涨0.63%至23574元/吨，单边交易总持仓21.92万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨16.5至2863美元/吨，总持仓22.23万手。SMM0#锌锭均价23580元/吨，上海基差10元/吨，天津基差25元/吨，广东基差5元/吨，沪粤价差5元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.48万吨，内盘上海地区基差10元/吨，连续合约-连一合约价差15元/吨。LME锌锭库存录得13.82万吨，LME锌锭注销仓单录得8.16万吨。外盘cash-3S合约基差-26美元/吨，3-15价差-2.1美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.131，锌锭进口盈亏为-1223.94元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至12.59万吨。总体来看：尽管贵金属仍在宏观驱动下持续走强，但有色板块因其工业需求与贵金属走势背离，有色金属陆续出现下行。海外注销仓单及冶炼减产扰动过后，市场关注点重回锌元素过剩。国内社会库存去库，伴随锌价下跌月差边际走强，预计后续锌价仍有进一步下行的空间和风险，但跌速或有放缓。 锡 沪锡主力合约报收287480元/吨，上涨1.82%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加401吨，现为9347吨。LME库存减少0吨，现为3050吨。长江有色锡1#的平均价为286960元/吨。上游云南40%锡精矿报收273250元/吨。2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月出现了9.3%的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了10.02%的大幅增长。乘联会数据显示，3月1-23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比去年3月同期增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5%；全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比去年3月同期增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%。1-2月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比-50.15%。1-2月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比-16.61%。锡价高位震荡。整体而言，缅甸地震再次扰动锡矿供应预期，原定于4月1日召开曼相矿山复工复产交流会被取消，具体时间有待进一步通知。考虑到国内精炼锡产量维持高位，消费进入旺季，短期内锡整体呈现供需双强态势，后续需重点关注刚果（金）锡矿复产情况以及缅甸锡矿复产情况，锡价预计高位震荡运行。策略上单边预计维持高位震荡状态，在现有库存下近远月价差预计维持现状。国内参考运行区间：260000-330000元/吨。LME-3M参考运行区间：35000-39000美元/吨。 镍 周二镍价小幅反弹。沪镍主力合约夜盘收盘价129300元/吨，较前日上涨1.07%，LME主力合约收盘价16170美元/吨，较前日上涨1.41%。宏观方面，市场对特朗普即将公布的对等关税保持观望，美元指数小幅收涨0.02%，报104.20。现货方面，部分下游企业进场采购，精炼镍现货成交有所好转，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。综合来看，在整体宽供给弱需求的背景下，中长期镍价仍旧以偏空思路对待。但考虑到短期镍铁价格仍维持上涨趋势，且矿端税收政策如果落地亦抬升精炼镍成本支撑线，预计镍价短期仍以震荡运行为主，沪镍主力合约参考运行区间126000-132000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15800-16500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,375元，较上一工作日+0.04%，其中MMLC电池级碳酸锂报价73,200-75,000元，均价较上一工作日+50元（+0.07%），工业级碳酸锂报价71,900-72,500元。LC2505合约收盘价74,360元，较前日收盘价+0.27%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价260元。4月首个交易日注册仓单1,380吨（+7.8%），交割配对4,697吨。国内碳酸锂供应处于高 位，预期4-5月累库延续。矿端价格松动，代加工费承压，成本估值面临考验。若缺少供给边际变化，锂价可能继续弱势。同时，电碳现货价格临近成本密集区，前期上游高价卖出套保锁定产量逐步减少。基本面留意碳酸锂社会库存和矿价变化，盘面关注市场情绪和资金行为。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间73,700-74,800元/吨。 氧化铝 2025年4月1日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.51%至2971元/吨，单边交易总持仓39.7万手，较前一交易日减少0.5万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌20元/吨、20元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨、15元/吨。基差方面，山东现货价格报3040元/吨，升水主力合约89元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持378美元/吨，出口盈亏报-418元/吨。期货库存方面，周二期货仓单报29.76万吨，较前一交易日减少0.15万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌2美元/吨至91美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨。策略方面，供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2505参考运行区间：2850-3050元/吨。 不锈钢 周二下午15：00不锈钢主力合约收13545元/吨，当日+1.35%(+180)，单边持仓28.28万手，较上一交易日-10688手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13600元/吨，较前日+50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13700元/吨，较前日持平；佛山基差55(-130)，无锡基差155(-180)；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1025元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9850元/吨，较前日+100。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日+100。期货库存录得199921吨，较前日-841。据钢联数据，社会库存录得109.94万吨，环比减少1.97%，其中300系库存74.01万吨，环比减少2.33%。据中联金，印尼某工厂高镍铁成交价1030元/镍，舱底含税，成交上万吨，交期4月；国内某钢厂高镍铁成交价1030元/镍，出厂含税，成交数千吨，镍铁价格持续坚挺上浮。近期铬矿持货商挺价情绪高涨，青山集团2025年4月高碳铬铁长协采购价7595元/50基吨(现金含税到厂价)，环比上月价格大幅上涨600元/50基吨。原料市场持续向好，不锈钢行情呈现出震荡偏强的走势。市场交易氛围逐渐回暖，买卖双方信心也得到了一定程度的提振。预计不锈钢回调有限，震荡偏强运行。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源