有色金属早报
2025-7-3 铜 工业品整体表现强势，铜价震荡上扬，伦铜突破10000美金关口，昨日伦铜收涨0.67%至10010美元/吨，沪铜主力合约收至80090元/吨。产业层面，昨日LME库存增加2000至93250吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至34.2%，Cash/3M升水96美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加0.03至2.5万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货120元/吨，盘面上涨基差报价下调，持货商出货增多。广东地区库存小幅增加，现货升水期货下滑至85元/吨，下游需求减弱，交投不佳。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩至1100元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差扩大至2400元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美国政策预期边际宽松，但依然具有不确定性，贸易局势担忧边际缓解，情绪面稍显乐观。产业上看铜原料供应维持紧张格局，铜库存结构性偏低（LME和中国市场库存较低），市场资金博弈较剧烈背景下铜价仍可能冲高，不过随着电解铜消费韧性降低和中国出口增多，铜价涨速预计放缓，短期或维持震荡冲高走势。今日沪铜主力运行区间参考：80000-81500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9850-10100美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 铝 国内商品情绪面偏暖，沪铝多头继续增仓，昨日伦铝收涨0.48%至2614美元/吨，沪铝主力合约收至20715元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量69.3万手，环比增加1.3万手，期货仓单微降至2.8万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得32.9万吨，环比减少0.05万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比增加约0.36万吨，铝棒加工费下滑。现货方面，昨日华东现货升水期货10元/吨，环比下调30元/吨，下游存在畏高情绪，氛围维持偏淡。外盘方面，昨日LME铝库存35.7万吨，环比增加0.8万吨，注销仓单比例降至2.4%，Cash/3M维持贴水。展望后市，国内“反内卷竞争”预期下商品情绪回暖，美国和越南推进贸易协议使得情绪面同样偏暖。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，铝价支撑较强，短期价格预计震荡偏强运行。今日国内主力合约运行区间参考：20600-20850元/吨；伦铝3M运行区间参考：2580-2640美元/吨。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 周三沪铅指数收涨0.41%至17178元/吨，单边交易总持仓8.38万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨1至2042美元/吨，总持仓14.83万手。SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10275元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.64万吨，内盘原生基差-195元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得27.01万吨，LME铅锭注销仓单录得6.77万吨。外盘cash-3S合约基差-32.45美元/吨，3-15价差-59.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.176，铅锭进口盈亏为-649.68元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.23万吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限。 锌 周三沪锌指数收跌0.10%至22194元/吨，单边交易总持仓26.38万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌26.5至2713美元/吨，总持仓20.84万手。SMM0#锌锭均价22290元/吨，上海基差105元/吨，天津基差-35元/吨，广东基差65元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.66万吨，内盘上海地区基差105元/吨，连续合约-连一合约价差80元/吨。LME锌锭库存录得11.49万吨，LME锌锭注销仓单录得2.56万吨。外盘cash-3S合约基差-18.75美元/吨，3-15价差-51.34美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.145，锌锭进口盈亏为-910.97元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至8.06万吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。当前锌锭放量预期较高。秘鲁年产锌锭32万吨的大型锌冶炼厂Cajamarquilla工人罢工运动结束，生产未受影响。但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，此外，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，无法较好体现在社会库存的累库。LME市场锌Cash-3S结构快速上行，亦对锌价有所提振。 锡 周三锡价震荡运行。供应方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少5001000吨，锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端云南、江西等主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业已经开始实行检修或梯度减产，精炼锡供应进一步收紧。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降；消费电子、汽车电子订单增长乏力，市场观望情绪浓厚；镀锡板、化工等领域对锡需求平稳。库存方面，据Mysteel数据，截止2025年6月27日，全国主要市场锡锭社会库存9266吨，较上周五增加361吨。综上，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端需求疲软，对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-280000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-34000美元/吨震荡运行。 镍 周三镍价震荡运行。资源端，镍矿价格承压运行，虽然菲律宾受降雨天气影响，出货效率较低，镍矿短期供给依旧偏紧，但下游镍铁价格大幅下跌，印尼当地园区各冶炼厂出现部分减产，印尼内贸镍矿价格有所回落。镍铁方面，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格承压运行，最新成交价已跌至910元/镍。铁厂成本倒挂加剧，部分铁厂已开始减产止损。中间品方面，镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，价格有所回落。硫酸镍方面，部分镍盐厂亏损停产，企业溢价能力有所增强，加之中间品价格坚挺，成本支撑下，硫酸镍价格持稳运行。精炼镍方面，贸易商低价出货意愿较高，各品牌现货升贴水持稳运行。综合而言，精炼镍供需过剩格局不改，叠加菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情，后市应关注镍矿价格变动以及宏观层面的边际变化。操作上，逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报61,577元，较上一工作日+0.65%，其中MMLC电池级碳酸锂报价60,600-63,000元，均价较上一工作日+400元（+0.65%），工业级碳酸锂报价59,400-61,400元，均价较前日+0.67%。LC2509合约收盘价63,960元，较前日收盘价+1.88%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+300元。周二市场氛围偏多，多晶硅、玻璃、工业硅、焦煤、碳酸锂等低位品种强势上涨。盐厂利润修复，生产和套保意愿较高，旺季前国内碳酸锂可能持续面临累库压力。若缺少宏观利多和供给扰动，上方空间有限。同时，低位品种近期韧性较强，碳酸锂或震荡调整，建议关注商品市场氛围和碳酸锂持仓。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间62,900-65,300元/吨。 氧化铝 2025年7月2日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨4.23%至3058元/吨，单边交易总持仓42.3万手，较前一交易日减少0.7万手。现货方面，各地区现货价格较前一交易日维持不变。基差方面，山东现货价格报3090元/吨，贴水08合约15元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报-85元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周三期货仓单报2.13万吨，较前一交易日下滑0.06万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，今日几内亚政府宣布创立铝土矿指数以增加国家税收，该政策实施或将导致几内亚铝土矿价格重心上移，叠加商品整体多头氛围亢奋，氧化铝期货价格大幅拉升。往后展望，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间波动，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，对应山西地区冶炼成本为3000-3300元/吨，建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2850-3300元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。 不锈钢 周三下午15：00不锈钢主力合约收12670元/吨，当日+0.88%(+110)，单边持仓21.21万手，较上一交易日-4731手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日+50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日+50；佛山基差-270(-60)，无锡基差-170(-60)；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得111895吨，较前日-61。据钢联数据，社会库存下降至115.44万吨，环比减少0.25%，其中300系库存68.50万吨，环比减少1.03%。周三受过剩产能出清预期推动，大宗商品估值迎来向上修复行情，其中新能源与黑色金属板块领涨市场。不过，尽管商品市场整体看多氛围浓厚，不锈钢板块却表现低迷，主要原因在于青山钢厂频繁调整价格策略，先是取消限价，之后又下调限价标准，持续释放偏空信号，导致终端采购行为愈发谨慎。当前正值不锈钢传统消费淡季，市场需求明显萎缩。从供需基本面来看，短期内不锈钢市场供大于求的格局难以有效改善，预计现货市场弱势运行态势仍将持续。 铸造铝合金 截至周三下午3点，AD2511合约收涨0.3%至19885元/吨，短期向上趋势有所加强，加权合约持仓1.05万手，环比增加0.04万手，成交量0.5万手，量能有所放大，AD2511合约与AL2511合约价差约500元/吨，小幅扩大5元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，市场交投氛围延续清淡，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平，成交一般。库存方面，据SMM数据，昨日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.02至2.1万吨，库存延续增加态势。展望后市，铸造铝合金在下游处于偏淡季背景下，供需均偏弱，价格更多跟随成本端波动（主要受铝价影响），在铝价震荡偏强运行的背景下，叠加2511合约是旺季合约，铸造铝合金价格支撑较强，但期现价差拉大预计限制价格升幅，短期价格或偏震荡。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、
