金融期货早评

宏观：关注中美贸易冲突动态 【市场资讯】1）中国商务部发言人就美对华造船等行业301调查限制措施落地答记者问：中方对此强烈不满，坚决反对；中国公布，对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施；央视玉渊谭天：商务部5月以来四次表态：打，奉陪到底；谈，大门敞开。2）李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调持续用力扩大内需、做强国内大循环，不断形成扩内需的新增长点。3）鲍威尔敞开美联储降息大门：9月会议以来前景没多大变化，就业下行风险显著，可能接近停止缩表，有迹象显示流动性收紧，将谨慎行动避免类似2019年“缩减恐慌”；“新美联储通讯社”：联储保持在再降息的轨道。4）美联储理事鲍曼：预计年底前还有两次降息，即将公布新压力测试提案。5）欧央行行长拉加德：永远都不会说欧洲央行已经完成降息。 【核心逻辑】今年国庆假期人员流动表现亮眼，但消费端矛盾凸显，有效需求仍是当前核心症结。后续经济修复需重点聚焦居民需求端，当前供需两端政策正有序推进，未来或有增量政策出台以推动物价平稳回升。9月出口增速录得8.3%，增速较上月加快3.9个百分点，但两年年均增速有所回落。总体来看，国内低基数以及新兴经济体需求支撑本月出口增速，出口韧性相对较强。未来政策出台的关键触发因素可能是经济数据超预期下滑，且政策基调仍将以“托底”为主，避免经济出现大幅波动。国庆假期结束后，中美贸易摩擦升级成为市场新的重心，全球资本市场遭遇“黑色星期五”。从后续趋势判断，本次中美贸易摩擦或不会重演4月态势，本次关税冲突更可能是双方的博弈行为。未来，短期内对中美贸易和谈不宜抱有过高期待，后续关税进程的不确定性仍然相对较高。 人民币汇率：美元震荡难破局 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1411，较上一交易日下跌82个基点，夜盘收报7.1380。人民币对美元中间价报7.1021，较上一交易日调贬14个基点。 【重要资讯】1）美联储——①鲍威尔：货币市场流动性渐渐趋紧，未来几个月缩表或接近尾声；近期经济活动数据强于预期，但尚未转化为招聘的回暖，就业市场下行风险上升；（降息）行动过慢或打压就业，行动过快或致使抗通胀任务半途而废；政府停摆之下，认为本月底的议息仍有足够的信息可供参考，但担忧开始错失10月数据。②鲍曼：继续预期今年年底前再降息两次。③柯林斯：鉴于通胀风险降低及就业市场担忧，进一步降息似乎是“审慎的”，再降息25个基点或是合适的。2）央行10月15日将开展6000亿元买断式逆回购操作。 【核心逻辑】我们仍维持此前的观点，对外汇市场的影响而言，本次贸易摩擦预计将显著弱于2025年4月的"对等关税"冲击，因此引发的波动相对有限。展望后市，本周外汇市场的定价逻辑或将从传统的经济基本面驱动，转向“地缘政治风险溢价”主导模式，市场波动性预计将显著上升。从资产表现看，美元指数短期或存在上行空间，但受制于美国政府停摆、经济前景不确定性及美联储降息预期，持续走强动力不足。人民币汇率方面，人民币相对于美元虽可能阶段性承压，但在政策工具调节维稳下，若要有效站上7.2，需美元指数突破100的配合。目前看来，该概率依然较小，预计整体仍将保持总体稳定。 【策略建议】观望为主 【风险提示及周度关注】需关注三方面因素：美国国内政治（政府停摆进展）、美国经济基本面（劳动力市场与通胀走势）及关税政策的反复性。 股指：交易情绪偏谨慎 【市场回顾】昨日股指走势回落，以沪深300指数为例，收盘下跌1.20%。从资金面来看，两市成交额再度上涨至2.5万亿左右水平。期指方面，各品种均放量下跌。 【重要资讯】1.李强强调，要加力提效实施逆周期调节。持续用力扩大内需、做强国内大循环。要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争。2.美国开始实施对中国海事、物流和造船领域301调查的最终措施，韩华海洋株式会社在美相关子公司提供协助、支持。中方决定对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制，禁止我国境内的组织、个人与其进行有关交易、合作等活动。3.美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表，他承认货币市场出现了紧缩的“一些迹象”。鲍威尔表示，自9月FOMC货币政策会议以来，通胀和就业前景似乎变化不大，不过他强调，劳动力市场出现越来越多的疲软迹象。鲍威尔暗示，即使政府停摆严重削弱了美联储对经济形势的掌握程度，但仍有望在本月晚些时候再次降息25个基点。 【核心观点】昨日股市走势高开低走，外围乐观情绪传导并未持续，股指表现为防御型交易，高分红行业以及前期上行幅度较小的周期性行业表现更具韧性，科技为代表的前期龙头整体回落，同时卖盘涌出与空头套保有所增加，中美互相采取措施下，市场情绪偏谨慎。短期维持股市宽幅震荡观点，多重不确定因素影响下，多空相对均衡。 【策略建议】持仓观望 国债：关注市场情绪变化 【市场回顾】周二期债低开高走，午后涨幅扩大，品种全线收涨。现券收益率多数下行，长端下行幅度较大。 【重要资讯】1.鲍威尔敞开美联储降息大门：9月会议以来前景没多大变化，就业下行风险显著，可能接近停止缩表，有迹象显示流动性收紧，将谨慎行动避免类似2019年“缩减恐慌”。 【核心观点】昨日资本市场情绪再度发生变化，早盘股市高开而债市情绪不高，开盘后期债一度回踩幅度较深，而后伴随股市回落债市回升，午后股市大幅走弱带动中长债涨幅扩大，股债跷跷板效应再度显现。从近两日市场走势来看，A股因主线板块涨幅过大存在一定调整压力，加上11月1日作为中美会晤的重要节点，在此之前资本市场可能存在一定的谨慎心态，未来若A股开启调整将有利于债市上涨。 【策略建议】鉴于当前期价已来到震荡区间上沿，低位多单可部分止盈，部分继续持有。 集运：马士基10月底报价平开，运价支撑显现 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货（EC）价格先震荡，午后远月合约明显上行。截至收盘，EC各合约价格均有所增长。 【现货市场】：根据《欧线运价小纸条》数据统计，10月30日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP开舱报价为$1080，40GP开舱报价为$1800，均与前两期开舱报价持平。10月中旬，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1235，较同期前值上涨$25，40GP总报价为$2070，较同期前值上涨$50。11月初，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1566，较前一周报价上涨$221，40GP总报价为$2731，较前一周报价上涨$439。10月中下旬，ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1475/1175，较同期前值下降$130，40GP总报价为$1835，较同期前值下降$200。 【重要资讯】： 1.当地时间13日，美国总统特朗普、埃及总统塞西、土耳其总统埃尔多安和卡塔尔埃米尔塔米姆四国领导人在埃及沙姆沙伊赫举行的“和平峰会”上签署了关于结束战争的加沙停火协议。 2.鹿特丹港罢工危机升级，约700名负责船舶及码头集装箱绑扎作业的货运工人发起罢工，原定48小时停工被无限期延长，导致港口集装箱装卸业务全面停滞。受此影响，集装箱船无法装卸货物，超60艘船舶在海上停泊等待，其中约20艘为等待绑扎工人作业的集装箱船。虽鹿特丹法院下令罢工至周一早上7点后工人须返岗处理积压货物，但实际状况未知。此次罢工给鹿特丹港带来“破坏性极大”的冲击，同时，比利时安特卫普港引航员也罢工，加剧区域供应链不确定性，若局势恶化，欧洲物流网络或面临瘫痪风险。 【南华观点】：昨日期价上行，一方面在于，马士基10月底开舱报价与前两期持平，10月中下旬挺价相对成功，提高了市场对于此后船司挺价成功可能性的预期，且全球排名前三大船司相继发布涨价函，也给予期价支撑；另一方面，鹿特丹港口罢工危机升级，可能影响到港口运转效率，进而可能使得更多有效运力被占，从供应角度对期价形成一定利多。短期来看，在地缘和关税问题都相对不稳的情况下，期价延续震荡的可能性较大，后续需密切关注加沙停火进程与中美关系，策略上整体整体可以先保持观望或尝试10-12正套。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、俞俊臣（Z0021065）、潘响（Z0021448）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：高位运行波动加剧 【行情回顾】周二贵金属板块涨势暂缓，黄金小涨，白银冲高后回调，欧美股市震荡，比特币延续下跌，白银租赁利率略有回落，反映现货白银紧缺度稍稍缓解。但美联储官员宽松表态仍利多贵金属特别是黄金价格。鲍威尔释放鸽派信号，承认9月会议以来经济前景未显著变化，就业市场下行风险突出，暗示降息窗口已打；提及可能提前停止缩表（QT），因近期流动性收紧迹象显现，强调将避免2019年“回购危机”式恐慌。理事鲍曼明确预测年底前还有两次降息。美联储25年票委柯林斯表示，或许再降息25个基点是合适的。“新美联储通讯社”称联储处于“再降息轨道”，为10月底降息定调。市场押注12月继续降息。接下来投资者仍需关美国对白银与钯金的“232”调查，结果预计将于10月19日提交，涉及美国对白银与钯金是否加征50%关税的敏感话题。最终COMEX黄金2512合约收报4159.6美元/盎司，+0.64%；美白银2512合约收报于50.345美元/盎司，-0.17%。SHFE黄金2512主力合约收938.98元/克，+2.7%；SHFE白银2512合约收11533元/千克，+2.64%。 【降息预期与基金持仓】降息预期整体稳定。据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变概率2.7%，降息25个基点的概率为97.3%；美联储12月维持利率不变概率0.1%，累计降息25个基点的概率为6.4%，累计降息50个基点的概率93.5%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加2.57吨至1021.45吨；iShares白银ETF持仓减少21.17吨至15733.09吨。库存方面，SHFE银库存日减44.6吨至1124.4吨；截止9月26日当周的SGX白银库存周减43.6吨至1124.4吨。 【本周关注】数据方面，周内重点关注美9月零售销售与PPI数据。由于美国政府停摆，原定于10月15日公布的美国9月CPI将延后至10月24日公布。事件方面，周内美联储官员讲话密集，这将为10月31日美FOMC会议提供更多指引。周四00：30，美联储理事米兰在野村研究论坛上发表讲话；02：00，欧洲央行行长拉加德参加国际货币基金组织关于全球经济的辩论；21：00，美联储理事沃勒发表讲话。另周四02：00，美联储公布经济状况褐皮书；周六00：15，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。 【南华观点】中长线或偏多，短线波动加大，适宜观望或快进快出短线操作，但回调仍视为中长期布多机会。伦敦金阻力4200，然后4300，支撑4100区域；白银阻力55，支撑50。 铜：84000一线支撑有效，铜价进入高位区间震荡 【盘面回顾】，Comex12月合约反弹1.05%，报收5.01美元/磅。LME铜电子盘上涨0.72%，报收10604美元/吨。沪铜12月合约夜盘低位反弹，报收于84870元/吨。同个时点监测（截至夜盘1点数据），Comex铜价涨幅最大，尽管库存持续高位，若美国要提高精炼产能或将支撑铜价。 【产业信息】1、昨日国内现货铜价格大涨，长江现货1#铜价报86070元/吨，涨890元，升水130－升水170，跌10元；长江综合1#铜价报86000元/吨，涨895元，升水30－升水130，跌5元；广东现货1#铜价报85930元/吨，涨910元，贴水90－升水110，涨10元；上海地区1#铜价报86000元/吨，涨880元，升水40－升水120，跌20元。 2、自由港印尼公司（Freeport Indonesia）可能于10月底暂停其Manyar冶炼厂的运营，原因是其主要原料铜精矿供应受阻。Manyar冶炼厂的停产或将影响印尼整体铜冶炼产能与出口计划。该厂是印尼