有色金属衍生品日报

2025年10月13日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2511合约收于85120元/吨，跌幅2.06%，沪铜指数减仓12125手至56.61万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价回落市场成交有所提振，现货市场氛围尚可，上海现货升水回升，报升水80元/吨，较上一交易日上涨60元/吨。广东库存继续增加，持货商补货积极性上升，报升水10元/吨，下跌20元/吨。华北需求有所恢复，但下游仍存在较高观望情绪，报贴水160元/吨，上涨50元/吨。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.截至10月13日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.57万吨至17.2万吨，除江苏地区外各地区均有所增加。具体来看，上海地区电解铜库存较上周四增加0.24万吨，主要因临近交割部分国产货源到货，进口货源暂未集中到港。江苏地区库存减少0.13万吨，当前库存量减少至3.62万吨，主因前期国庆假期期间企业备货量偏低，周尾阶段刚需采购释放推动库存去库。广东地区库存较上周四增加0.42万吨，增加至2.59万吨，高铜价对下游消费形成抑制，需求表现疲软，最终导致库存被动累积。展望后市，供应端方面，进口货源将持续到货，但交割结束后国产货源到货量预期减少，整体供应呈收缩态势。需求端，虽受高铜价压制下游采购意愿，但节后企业陆续恢复开工，需求有望微弱回升且据我们调研可知：本周精铜杆周度开工率预计为61.23%，较上周增加17.79个百分点，同比增加0.8个百分点。综合供需两端来看，本周市场将呈现“供应减少、需求回升”的格局，预计周度库存会出现阶段性减少。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 2.海关总署网站10月13日发布数据显示，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，1-9月累计进口量为2,263.4万吨，同比增加7.7%。中国9月未锻轧铜及铜材进口量为48.5万吨，1-9月累计进口量为401.9万吨，同比减少1.7%。出口方面，中国9月未锻轧铝及铝材出口量为52.1万吨，1-9月累计出口量为451.6万吨，同比下滑8.1%。 【逻辑分析】 周五特朗普发文表示要对中国加征100%的进口关税，铜价一度跌到10321美元/吨，随后美方释放缓和信号，符合市场的施压、缓和、回归预期。基本面方面，继Grasberg受泥石流事故的影响下调产量后，QB也因涉及矿山废物处理的尾矿问题下调了2028年之前的铜 产量指导，此外安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿主管工会拒绝了最新合同方案，罢工风险加剧，铜矿紧张情况进一步加剧，矿端向冶炼端的传导可能更为迅速，多位市场人士称，欧洲最大铜生产商Aurubis上调2026年欧洲精炼铜售价至每吨较LME铜价升水315美元。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨，国内电解铜库存增加0.57万吨到17.2万吨，累库幅度低于往年平均水平，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.9万吨。消费方面，消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，但由于原料库存较低，价格回调后市场采购的需求或有所增加。 【交易策略】 1、单边：前期铜价触及11000美元/吨的压力位后存在整固需求，特朗普言论加快了铜价的回调节奏，但不改变铜的长期上涨趋势，整体逢低多思路对待。 2、套利：跨市正套继续持有。国内库存开始下降后布局跨期正套。 3、期权：观望 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌57元至2820元/吨。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2890元降5元；全国加权指数2929.9元跌7.8元；山东2840-2880元均2860跌10元；河南2900-2930元均2915跌10元；山西2890-2920元均2905跌10元；广西3100-3150元均3125持平；贵州3120-3160元均3140持平；新疆3160-3190元均3175跌15元。 【相关资讯】 1. 10月13日，新疆某铝厂从市场采购1万吨氧化铝现货，到厂成交价格3155元/吨，货源集中山西、山东、河南三地，贸易商供货，到货周期30天。10月11日，河南地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂成交价格2900元/吨，为贸易商与铝厂之间交易，流向当地铝厂。山东地区成交0.5万吨氧化铝现货，出厂成交价格2845元/吨，为贸易商之间交易，流向四川。以上成交均先货后款。 2.阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，环比持平。进入新的结算周期，晋豫地区已有氧化铝企业进入亏损境地，后期企业生产动态需持续关注。据悉，由于山西局部区域持续降雨，使得国产矿开采仍旧受限，山西某氧化铝企业再度因矿石缺乏出现压产。该企业自10月10日开始压产40万吨产能，目前运行100万吨，预计月底左右根据矿石供应情况逐步恢复。 3.阿拉丁数据显示，9月氧化铝实产产量806万吨，净出口氧化铝初步测算评估8万吨左右，氧化铝总供应量为798万吨；电解铝产量369.6万吨，折算氧化铝需求709.2万吨，目前初步评估月内非铝行业氧化铝需求预计46万吨左右，氧化铝需求量755.2万吨左右。银河解读：供需平衡还需考虑下游的备货需求。 4.2025年9月全国氧化铝加权平均完全成本为2863元/吨，环比降18元/吨，同比增22元/吨，以当月国产现货加权月均价3042元/吨计算，氧化铝行业平均盈利179元/吨，盈利降低189元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3017元/吨左右，环比降8元/吨。 【逻辑分析】 周五夜盘市场因美国关税政策升级而下跌，氧化铝作为基本面偏弱的品种虽然并不与美国有直接贸易往来但仍因市场情绪而下跌。氧化铝静态过剩量因下游电解铝厂持续备库而消纳，过剩幅度虽然有限但过剩趋势不改，现货成交维持窄幅下跌，从对氧化铝厂利润产生影响的月均价来看，10月预计仅少量减产，更多因利润及秋冬季重污染天气影响的减产预计发生在11月份。则氧化铝供需过剩得到改善至，预计氧化铝价格维持震荡偏弱磨底行情。 【交易策略】 1.单边：氧化铝维持偏弱震荡运行。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2511合约环比下跌205元至20885元/吨。2.现货市场：10月13日铝锭现货价华东20800，跌190；华南20730，跌180；中原20750，跌210（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.特朗普对华关税政策再度升级，2025年10月10日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，计划从11月1日起对所有中国输美商品在现有税率基础上额外加征100%关税，并同步实施“关键软件出口管制”。 2.有记者问：10月9日，商务部、海关总署发布公告，对相关稀土物项实施出口管制。请问中方有什么考虑？答：中方发布了关于稀土等相关物项的出口管制措施，这是中国政府依据法律法规，完善自身出口管制体系的正当做法。中国的出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将予以许可。 3.2025年9月全国电解铝加权平均完全成本15977元/吨，较上个月下降465元/吨。理论盈利4798元/吨。 4. Mysteel库存速递：10月13日中国铝锭现货库存总量为64.2万吨，较上期数据增加0.8万吨。 【交易逻辑】 关税政策升级导致铝合金期货价格随铝价因市场恐慌情绪下跌。这次关税政策的升级（仅 中美）对铝价的影响预计不及4月份（担忧全球经济走弱）那么严重，此次全球整体铝供需平衡并不受冲击、铝价中期震荡走强趋势并不改变。同时市场更多关注此次关税升级发言是再一次“TACO交易”下的买入机会还是剧烈调整，市场分歧或带来价格维持大幅波动。后续来看，一方面，需要关注我国会否出具反制措施，另一方面，需要关注10月底中美两国领导人会否仍在APEC会议上进行会谈。 【交易策略】 1.单边：铝价短期因恐慌情绪表现偏弱，观望为主；中期震荡走强趋势不变。 2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2511合约环比下跌225元至20335元/吨。2.现货市场：Mysteel 10月13日ADC12铝合金锭现货价华东20700，跌100；华南20600，跌100；东北20600，跌100；西南20700，跌50；进口20200，跌200。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.特朗普对华关税政策再度升级，2025年10月10日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，计划从11月1日起对所有中国输美商品在现有税率基础上额外加征100%关税，并同步实施“关键软件出口管制”。 2.据SMM统计，10月13日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49157吨，较前一交易日减少703吨。 3、据上期所数据，10月13日铸造铝合金仓单环比增加2503吨至41937吨。 【交易逻辑】 关税政策升级导致铝合金期货价格随铝价因市场恐慌情绪下跌。这次关税政策的升级对铝系产品价格的影响预计不及4月份对全球经济走弱担忧那么严重，若关税落地、全球整体铝供需在中美贸易流向再平衡后仍维持短缺格局以对中期价格带来支撑，同时关税落地的可能性仍存疑。短期来看，一方面，需要关注我国会否出具反制措施，另一方面，需要关注10月底中美两国领导人会否仍在APEC会议上进行会谈。在关税执行预期是严格还是缓和得到确认前，宏观情绪对铝系产品的偏空影响仍将显著高于基本面，价格维持偏弱运行，而废铝价格的相对坚挺表现或对铝合金现货价格形成支撑。 【交易策略】 1.单边：短期因恐慌情绪下跌，关注后续关税政策发展。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2511跌0.58%至22255元/吨，沪锌指数持仓减少2771手至21.26万手；2.现货市场：今日钢联上海地区0#锌主流成交价集中在22210~22310元/吨；今日锌价小幅反弹，下游仍存看跌心理，仅刚需采购，市场成交清淡。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一(10月13日)，SMM七地锌锭库存总量为16.31万吨，较9月29日增加2.17万吨，较10月9日增加1.29万吨，国内库存增加。近期广东及天津到货较多，而下游提货速度不及到货速度，故两地库存出现较明显增加，上海地区到货及出货相对平衡，库存于上周四持平，整体来看，原三地库存增加1.10万吨，七地库存增加1.29万吨。 【逻辑分析】 10月国内冶炼厂复产、提产，供应放量明显增加。而消费端未见明显好转，国内社会库存持续累库，沪锌价格依旧承压。而海外因低库存，Back结构延续，以及资金面影响，LME锌价格表现偏强。预计外强内弱格局或延续，仍可尝试买LME锌卖沪锌的跨市套利。需要关注出口窗口打开时机，若比值继续走差，可提前布局卖LME锌买入沪锌的套利（若国内锌锭出口至LME交仓，LME锌或将大幅下行）。此前考虑到国内沪锌承压，我们建议投资者可逢高布局空单。近期需关注宏观因素影响，若中美关系缓和，锌价或有所反弹，获利空单需