股指月报：持续上涨后，波动加剧

2025/10/10 蒋文斌（宏观金融组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆重要消息：1、证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会，全面推进实施新一轮资本市场改革开放，不断提升市场的吸引力、包容性和竞争力；2、节假日期间、贵金属、铜、铝等有色金属期货收盘普涨；3、外资9月净流入中国股市46亿美元主动基金增持半导体最多；4、中信建投研报称，全球储能需求在新能源渗透率提升、储能系统成本价格下降双重驱动因素下同步爆发，国内外储能需求实现共振，带动板块进入新周期；5、多国芯片巨头上调产品报价存储芯片行业将迎超级周期；6、德国政府欲建造世界首座核聚变发电站；7、白宫正式宣布政府即将“关门”相关机构开始执行“有序停摆”预案。 ◆经济与企业盈利：1、国家统计局：8月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，2025年1—7月份全国固定资产投资增长0.5%，7月份社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速延续回落态势；2、中国9月官方制造业PMI为49.8，预期49.7，前值49.4；非制造业PMI为50.0，预期50.2，前值50.3；；3、2025年8月份M1增速6.0%，前值5.6%。M2增速8.8%，前值8.8%，主要是受去年低基数及财政转移支付的影响；4、2025年8月份社融增量2.57万亿元，同比减少4630亿元，政府债受高基数影响同比减少，居民及企业信贷数据同比持续回落；5、按美元计，中国8月出口同比增4.4%；进口同比增1.3%，其中对美出口-33.12%，对日、欧、东盟及港台地区出口增长较快。 ◆利率与信用环境：本周10Y国债利率及信用债利率均有所回落，信用利差变化不大，季度末流动性偏紧。 ◆小结：经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，储能、芯片及有色等板块崛起，市场成交量有所萎缩，短期指数波动会加大。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 基本面评估 交易策略建议 期现市场 现货周度行情 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年第二季度GDP实际增速5.2%，预期5.1%，前值5.4%。9月官方制造业PMI为49.8，预期49.7，前值49.4。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年8月份消费增速3.4%，前值3.7%，消费增速连续三个月回落。2025年8月份美元计价出口同比增长4.4%，前值7.2%，出口增速有所分化，其中对美出口-33.12%，对日、欧、东盟及港台地区出口增 长较快。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年8月份投资增速0.5%，前值1.6%。其中制造业投资增长5.1%，房地产投资-12.9%，基建投资(不含电力)增长2.0%，增速均延续回落态势； 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年半年报营业收入增速同比持平，环比一季度小幅回升0.4%。2025年半年报净利润增速同比2.5%，环比一季度回落1.0%。 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与汇率 信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年8月份M1增速6.0%，前值5.6%。M2增速8.8%，前值8.8%，M1的增长来自于去年的低基数影响。2025年8月份社融增量2.57万亿元，同比少增4630亿元，居民及企业信贷持续减少，政府债受高基数影响本月也有所减少。 信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 9月偏股型基金份额新成立914.53亿份，环比有较大增长。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 9月两市融资余额继续大幅增长，余额24123.91亿元，再创历史新高。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周重要股东净增持-43.73亿（2个交易日），减持规模持续持续高位。IPO批文数量0个。 06 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为11.76，沪深300为14.22，中证500为35.23，中证1000为47.98。市净率（LF）：上证50为1.28，沪深300为1.48，中证500为2.34，中证1000为2.54。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层