持续上涨后，波动加剧概率大

蒋文斌（宏观金融组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 重要消息：1、《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《促进民营经济健康发展、高质量发展》；2、央行发布2025年第二季度中国货币政策执行报告：落实落细适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量；下阶段金融政策将着重从供给侧发力以高质量供给创造有效需求；3、上交所：本周对上纬新材、东芯股份、长城军工等严重异常波动股票进行重点监控；深交所：本周对近期涨幅异常的“广生堂”进行重点监控；4、南向资金全天净买入358.76亿港元创历史最高单日净买入纪录。 经济与企业盈利：1、国家统计局：7月份规模以上工业增加值同比实际增长5.7%；2025年1—7月份全国固定资产投资增长1.6%；7月份社会消费品零售总额38780亿元同比增长3.7%；2、7月制造业PMI较前值下降0.4个点至49.3%，非制造业PMI下降0.4个点，录得50.1%，整体略低于预期；3、2025年7月份M1增速5.6%，前值4.6%。M2增速8.8%，前值8.3%，主要是受去年低基数的影响；4、2025年7月份社融增量1.13万亿元，同比多增3613亿元，政府债及票据融资增长是主因，居民及企业信贷数据同比大幅回落，社融整体表现不及预期；5、按美元计，中国7月出口同比增7.2%（预期增5.4%）；进口同比增4.1%（预期降1%）；贸易顺差982.4亿美元，预期1050亿美元。 利率与信用环境：10Y国债及信用债利率持续回落，信用利差收敛；流动性较为宽松。 小结：中央政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头，进一步确认了政策对资本市场的呵护态度。近期A股市场保持韧性，预计在指数持续上涨后，大盘短期波动将加剧。但从大方向看，仍是逢低做多的思路为主。 基本面评估 交易策略建议 期现市场 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年第二季度GDP实际增速5.2%，预期5.1%，前值5.4%。7月份制造业PMI录得49.3%，较5月份回落0.4个百分点，略低于预期。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年7月份消费增速3.7%，前值4.8%，消费增速连续三个月回落。2025年7月份美元计价出口同比增长7.2%，前值5.9%，出口总体仍保有韧性。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年7月份投资增速1.6%，前值2.8%。其中制造业投资增长6.2%，房地产投资-12.0%，基建投资(不含电力)增长3.2%，增速均较上月有明显下降；在反内卷的政策背景下，预计后续制造业投资增速将有所下行，投资增速回升仍有一定压力。 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年一季度营业收入增速较四季度小幅回落，但仍高于去年三季度。2025年一季度经营净现金流，同比增加，较四季度好转，主因存货减少。 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年7月份M1增速5.6%，前值4.6%。M2增速8.8%，前值8.3%，主要是受去年低基数的影响。2025年7月份社融增量1.13万亿元，同比多增3613亿元，政府债及票据融资增长是主因，居民及企业信贷数据同比大幅回落，社融整体表现不及预期。 信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周偏股型基金份额新成立59.47亿份，近期发行总体平稳。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周融资净买入456.91亿。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周重要股东净增持-50.34亿，IPO批文数量2个。 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为11.52，沪深300为13.46，中证500为31.57，中证1000为43.79。市净率（LF）：上证50为1.27，沪深300为1.42，中证500为2.13，中证1000为2.43。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层