股指周报：持续上涨后，波动加剧

2025/09/20 蒋文斌（宏观金融组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 重要消息：1、商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，推动互联网、文化等领域有序开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点；探索设置中小学春秋假，相应缩短寒暑假时间；2、当地时间9月14日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈；3、英伟达违反反垄断法市场监管总局依法决定实施进一步调查；4、美国联邦储备委员会当地时间17日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%-4.25%之间，符合市场普遍预期；5、英伟达宣布50亿美元入股英特尔。在数据中心领域，英特尔将为英伟达定制x86CPU，由英伟达将其集成至人工智能基础设施平台并投放市场。 经济与企业盈利：1、国家统计局：8月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，2025年1—7月份全国固定资产投资增长0.5%，7月份社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速延续回落态势；2、8月份制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善，但仍低于荣枯线。非制造业PMI上升0.2个百分点，至50.3，综合PMI 50.5，较前值50.2回升0.3个百分点；3、2025年8月份M1增速6.0%，前值5.6%。M2增速8.8%，前值8.8%，主要是受去年低基数及财政转移支付的影响；4、2025年8月份社融增量2.57万亿元，同比减少4630亿元，政府债受高基数影响同比减少，居民及企业信贷数据同比持续回落；5、按美元计，中国8月出口同比增4.4%；进口同比增1.3%，其中对美出口-33.12%，对日、欧、东盟及港台地区出口增长较快。 利率与信用环境：本周10Y国债利率稍有反弹，信用债利率有所回落，信用利差缩窄，流动性维持宽松状态。 小结：经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所降低。叠加市场成交量的萎缩，短期指数面临一定的调整压力。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 基本面评估 交易策略建议 期现市场 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年第二季度GDP实际增速5.2%，预期5.1%，前值5.4%。8月份制造业PMI录得49.4%，较7月份回升0.1个百分点。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年8月份消费增速3.4%，前值3.7%，消费增速连续三个月回落。2025年8月份美元计价出口同比增长4.4%，前值7.2%，出口增速有所分化，其中对美出口-33.12%，对日、欧、东盟及港台地区出口增 长较快。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年8月份投资增速0.5%，前值1.6%。其中制造业投资增长5.1%，房地产投资-12.9%，基建投资(不含电力)增长2.0%，增速均延续回落态势； 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年半年报营业收入增速同比持平，环比一季度小幅回升0.4%。2025年半年报净利润增速同比2.5%，环比一季度回落1.0%。 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年8月份M1增速6.0%，前值5.6%。M2增速8.8%，前值8.8%，M1的增长来自于去年的低基数影响。2025年8月份社融增量2.57万亿元，同比少增4630亿元，居民及企业信贷持续减少，政府债受高基数影响本月也有所减少。 信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周偏股型基金份额新成立235.81亿份，8月份后发行有所增加。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周两市融资余额增加近507.88亿元，余额23857.28亿元，创历史新高。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周重要股东净增持-110.7亿，减持规模持续增加。IPO批文数量2个。 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为11.58，沪深300为13.96，中证500为34.20，中证1000为47.10。市净率（LF）：上证50为1.26，沪深300为1.45，中证500为2.27，中证1000为2.50。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层