股指月报：美伊冲突，市场波动加剧

2025/03/06 蒋文斌（宏观金融组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆重要消息：1、政府工作报告：经济增长目标微调到4.5%至5%的区间，政策基调与基础规模基调延续；2、伊朗严禁美、以、欧船只在霍尔木兹海峡通行，能源价格飙升，美国财政部正评估对原油期货市场采取行动；3、贝森特称15%的全球关税税率可能本周开始实施；4、全球AI应用月活榜前五分别为ChatGPT、豆包、千问、夸克、DeepSeek，千问增速高达552%；5、3月6日，央行开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。 ◆经济与企业盈利：1、2月官方制造业PMI为49.0，前值49.3,或源于假期偏长、偏晚对供给端的约束；2、2026年1月份M1增速4.9%，前值3.8%；M2增速9.0%，前值8.5%；股市和春节因素增强交易性货币需求，经济转型期资金使用效率提升；1月份社融增量72208亿元，同比增加1662亿元，核心是信贷开门红集中投放、政府债券前置发行共同推动；3、美国2月ISM制造业PMI微降至52.4，预期51.8，前值52.6；但投入价格指数飙升创新高；4、美国2月ADP新增就业人口达6.3万人，显著高于市场预期的5万人。 ◆利率与信用环境：本月10Y国债利率及信用债利率均小幅回落，信用利差小幅收窄，流动性较为稳定。 ◆小结：近日美伊冲突扰动全球风险偏好，能源价格持续上涨引起通胀担忧、美国制造业PMI与就业数据均好于预期，美联储降息预期减弱，美债收益率快速攀升；国内方面，经济数据由于假期偏弱，政府工作报告体现了更务实的经济增速目标，延续了适度宽松的货币政策、更加积极的财政政策，锚定新质生产力和内需的组合重塑增长；中长期看仍是逢低做多的思路为主。 期现市场 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年第四季度GDP实际增速4.5%，预期4.4%，前值4.8%。2月官方制造业PMI为49.0，预期49.1，前值49.3,或源于假期偏长、偏晚对供给端的约束；非制造业总体景气水平有所改善。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年12月份消费增速0.9%，前值1.3%，连续7个月回落。2025年12月份美元计价出口同比增长6.6%，前值5.9%，对美国出口环比趋于稳定、东盟欧盟出口较快增长。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年12月份投资增速-3.8%，前值-2.6%。其中制造业投资增长0.6%，房地产投资-17.2%，基建投资(不含电力)增长-2.2%，增速均延续回落态势； 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年三季报营业收入增速同比1.24%，增速环比半年报回升1.22%。2025年三季报净利润增速同比3.89%，增速环比半年报回升1.83%。 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 流动性与投放量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年1月份M1增速4.9%，前值3.8%；M2增速9.0%，前值8.5%；股市和春节因素增强交易性货币需求，经济转型期资金使用效率提升。2026年1月份社融增量72208亿元，同比增加1662亿元，主因是信贷开门红集中投放、政府债券前置发行。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月偏股型基金份额新成立747亿份左右，有所回升。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月两市融资新增约-773亿元，最新余额26338.19亿元，略有下降。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月重要股东减持方面维持在相对高位。IPO批文数量2个。 06 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为11.59，沪深300为14.18，中证500为37.34，中证1000为49.51。市净率（LF）：上证50为1.28，沪深300为1.49，中证500为2.58，中证1000为2.67。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16