股指月报：美伊冲突反复，逢低布局

2025/04/03 蒋文斌（宏观金融组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆重要消息：1、特朗普暗示中东冲突可能接近尾声，接下来几周将对伊朗进行更强火力打击；2、美联储主席鲍威尔：通胀预期暂稳，将等待观察战争影响；3、经合组织：美国今年通胀率将达4.2%，远高于美联储预期的2.7%；国际能源署：预计4月石油供应损失将是3月份的两倍；4、工信部：推动全光交换等技术应用部署，降低算力应用终端到服务器的网络时延；5、药监局：前3月中国创新药对外授权超600亿美元，逼近去年全年1300亿美元的一半。 ◆经济与企业盈利：1、3月中国制造业PMI为50.4，前值49.0,节后复工复产提速，出口订单环比较强，但成本上升对利润挤压隐现；2、1-2月份规模以上工业企业实现营业收入20.84万亿元，同比增长5.3%；实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%；计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长2.0倍；3、美国3月制造业PMI录得52.7，略高于2月的52.4，核心是供应链扰动，供应商交付指数从2月的55.1攀升至58.9，物价指数从70.5飙升至78.3；4、美国2月份进口价格环比上涨1.3%，创下2022年3月以来最大月度涨幅；出口价格环比上涨1.5%，为2022年5月以来最大增幅。 ◆利率与信用环境：本月10Y国债利率相对稳定，信用债利率小幅回落，信用利差有所收窄，流动性较为稳定。 ◆小结：美伊冲突反复，美国展现和谈意愿，但或为争取谈判筹码再进行大规模打击，能源价格上行，压制风险资产，鲍威尔表态偏鸽，市场开始从短期通胀恐慌，转向对中期经济衰退的担忧，美债收益率下行；国内方面，年初制造业生产加快，出口订单环比较强，但成本上升对利润挤压的逻辑隐现；短期市场可能继续震荡，中长期仍是逢低做多的思路为主。 期现市场 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年一季度GDP预计增长4.9%，前值4.5%，全年预计4.8%左右。3月中国制造业PMI为50.4，前值49.0,节后复工复产提速，出口订单环比较强，但成本上升对利润挤压隐现。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年1-2月份社零同比增长2.8%，前值0.9%，低位温和回升，主因春节效应的带动与以旧换新品类拖累减轻。2026年1-2月份美元计价出口同比增长21.8%，前值6.9%，对美出口拖累修复、对非洲出口增速接近50%，对欧盟出口同比增长27.8%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年1-2月份投资增速1.8%，前值-3.8%，较2025全年+2.5pct。其中制造业投资同比增长3.1%，房地产投资-11.1%，基建投资增长11.4%，细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+9.1%，较2025全年+10.3pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比+8.3%，增速较2025全年+16.7pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+13.1%；年初基建投资呈现改善态势。 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年三季报营业收入增速同比1.24%，增速环比半年报回升1.22%。2025年三季报净利润增速同比3.89%，增速环比半年报回升1.83%。 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 流动性与投放量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年2月M1增速5.9%，前值4.9%；M2增速9.0%，前值9.0%；财政力度高位，企业现金流持续改善，2月汇率走强结汇需求继续释放。2026年1-2月社融增量9.6万亿元，同比增加3162亿元，对公信贷有力补位，外需强势有效对冲了春节错位。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月偏股型基金份额新成立856亿份左右，有所回升。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月两市融资新增约-606亿元，最新余额25911.96亿元，略有下降。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月重要股东减持方面维持在相对高位。IPO数量7个。 06 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为11.36，沪深300为14.05，中证500为34.66，中证1000为46.56。市净率（LF）：上证50为1.22，沪深300为1.43，中证500为2.37，中证1000为2.51。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16