股指周报：美国关税政策反复 多单逢低布局

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆重大宏观事件：1、5月份中国制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点；2、工信部：加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度；3、2025陆家嘴论坛上将发布若干重大金融政策；4、美国切断部分对华半导体技术出口；5、美财长称与中国的贸易谈判“有点停滞”；6、特朗普：包括特斯拉在内的美国汽车制造商必须在美国生产整车和所有零部件，而不是在国外生产。将把美国钢铁进口关税提高至50%，将于下周生效。◆经济与企业盈利：5月PMI环比上行，符合预期，4月通胀数据偏弱，M2-M1剪刀差扩大，但降息、化债等多项政策落地有望稳市场稳预期；上市公司年报和一季报披露完成，年报表现偏弱，一季度业绩回升。◆利率与信用环境：10Y国债利率回落，信用债利率下降，信用利差回升；中国4月社融弱于预期；DR007利率下行，流动性宽松。◆资金面：偏股型基金发行量边际小幅减少；ETF基金净申购量边际增加；融资余额增加；重要股东二级市场小幅净减持；IPO批文数量不变。◆小结：资金面偏多，市场成交量波动不大，宏观流动性转松；4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”，金融部门出台“降息降准”等一揽子政策，稳市场稳预期。当前国债利率处于低位，股债收益比较高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下逐步复苏。中长期看中国市场的积极因素正在不断累积。当前关税政策的情绪性冲击已经减弱，建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 基本面评估股指基本面评估多空评分简评小结 交易策略建议策略类型操作建议单边持有少量IM多单单边IH多单持有 期现市场 期现成交对比图1：大盘成交量（亿元）和点位资料来源：WIND、五矿期货研究中心400090001400019000240002025-01 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差图3：IH季月合约基差资料来源：WIND、五矿期货研究中心-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2025-012025-022025-03IH2503IH2506 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差图6：IF季月合约基差资料来源：WIND、五矿期货研究中心-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2025-012025-022025-03IF2503IF2506 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差图9：IC季月合约基差资料来源：WIND、五矿期货研究中心-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2025-012025-022025-03IC2503IC2506 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差图12：IM季月合约基差资料来源：WIND、五矿期货研究中心-10.00%-9.00%-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2025-012025-022025-03IM2503IM2506 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值图15：IM/IH主力比值资料来源：WIND、五矿期货研究中心图18：IC/IH主力比值资料来源：WIND、五矿期货研究中心1.401.601.802.002.202.402.602024-122025-012025-022025-03IM/IH1.401.601.802.002.202.402024-122025-012025-022025-03IC/IH 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图19：IC/IF主力比值资料来源：WIND、五矿期货研究中心1.351.401.451.501.552024-122025-012025-022025-03IC/IF 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图20：IF/IH主力比值资料来源：WIND、五矿期货研究中心1.361.381.401.421.441.461.481.502024-122025-012025-022025-03IF/IH 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 企业盈利图27：全体A股非金融上市公司营业收入（亿元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心2025年一季度营业收入增速较四季度小幅回落，但仍高于去年三季度。2025年一季度经营净现金流，同比增加，较四季度好转，主因存货减少。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 流动性与投放量图31：宏观流动性DR007（%）、政策利率逆回购7天期利率（%）与逆回购投放量（亿元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.000.501.001.502.002.502024-05 中美利率图32：中美10年债利率对比（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.01.02.03.04.05.06.02021-112022-012022-03 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与汇率图34：中美流动性与汇率走势资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05资金面 资金面（流入）图39：外资净买入（亿元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-500-400-300-200-1000100200300400500600 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面（流入）图41：融资余额和融资新增额（亿元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-1500-1000-5000500100015002000融资新增额 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面（流出）图43：股东增减持（亿元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-150-100-50050100 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 06估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台