贵金属周报：关注美国3月非农 期金可逢低布局多单

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 研究员 李白瑜（F3027758） Tel：021-61701587 E-mail: lbymonday@hotmail.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋(200000) 研究报告 周报 贵金属 2018年4月2日星期一 关注美国3月非农 期金可逢低布局多单  行情回顾：上周（3/26-3/31）贵金属下跌。其中，COMEX金下跌1.72%，收于1329.6美元/盎司，最高1362.6美元/盎司，最低1325.4美元/盎司；COMEX银下跌1.33%，收于16.34美元/盎司，最高16.81美元/盎司，最低16.195美元/盎司。  持仓方面：CFTC报告显示截至2018/3/27，Comex黄金非商业净多头寸203,354手，较上周增加54,623手（36.73%）。Comex白银非商业净多头寸-13,657手，较上周减少1,141手（-9.12%）。美元指数非商业净多头寸-1,760手，较上周减少1,696手（-2650.00%）。  本周关注：周一）美国3月ISM制造业指数；周三）欧元区3月CPI、美国3月ISM非制造业指数、美国2月工厂订单环比；周五）美国3月非农。此外，还需关注中美贸易谈判最新进展以及朝韩首脑4/27板门店会晤美国态度。  操作建议：从持仓角度看，黄金和白银ETF持仓略有下降。CFTC报告显示，投资者增加了黄金期货的净多头寸，但减少了白银和美元净多头寸。从市场参与者角度看，机构本周对黄金的看法分化。短期来看，美国经济形势良好，消费者信心强劲，制造业表现强劲，而欧元区PMI有所回落；通胀方面，美国2月PCE物价指数温和增长，且近期原油价格大涨，而欧元区通胀不及预期；货币政策方面，美联储3/22利率会议如期加息25bp，且鲍威尔表示缓慢加息不利于美国经济。因此我们判断期金将在美元反弹和美债收益率上行的带动下偏弱。风险事件方面，按照美国总统特朗普3月23日签署总统备忘录时给出的时间表，美国贸易代表处将在4月6日提出实施惩罚性关税的产品清单。经济数据方面，本周将发布重磅数据美国3月非农。操作上，期金仍有下跌动能，可逢低布局多单。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、行情回顾 2018/3/30收盘价前收盘价涨跌幅%最高最低持仓量持仓量变化伦敦金现1325.031346.92-1.62521356.831321.069SGE黄金T+D270.23274.77-1.6523275.48269.2223906203868COMEX黄金1329.61352.9-1.72221362.61325.4380815105961SHFE黄金271.55276.5-1.7902277.25270.85316812-21282伦敦银现16.33216.548-1.305316.80116.2SGE白银T+D35913639-1.31903657358112518196846378COMEX白银16.3416.56-1.328516.8116.1951548703058SHFE白银36183692-2.0043370935967869948718美元中间价6.28816.3272-0.61806.31936.2785美元指数89.982989.51470.523090.182888.9379标普5002640.872588.262.03262674.782593.06CRB综合现货436.88439.3-0.5509美国:国债收益率:10年2.742.82-2.8369 上周（3/26-3/31）贵金属下跌。其中，COMEX金下跌1.72%，收于1329.6美元/盎司，最高1362.6美元/盎司，最低1325.4美元/盎司；COMEX银下跌1.33%，收于16.34美元/盎司，最高16.81美元/盎司，最低16.195美元/盎司。 二、数据与情绪 图1：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 -20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000comex期金非商业净多头comex期银非商业净多头ICE美元指数非商业净多头（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 CFTC报告显示截至2018/3/27，Comex黄金非商业净多头寸203,354手，较上周增加54,623手（36.73%）。Comex白银非商业净多头寸-13,657手，较上周减少1,141手（-9.12%）。美元指数非商业净多头寸-1,760手，较上周减少1,696手（-2650.00%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 图2：SPDR黄金 ETF持仓 (吨) 图3：SLV白银 ETF持仓 (吨) 600.00650.00700.00750.00800.00850.00900.00950.001,000.00 9,000.009,500.0010,000.0 010,500.0 011,000.0 011,500.0 012,000.0 0 资料来源：Wind、中财期货研究院 截至2018/3/23，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少4.42吨（-0.52%）至846.12吨；SLV白银ETF持仓量较上周减少20.5吨（-0.21%）至9,922.39吨。 图4：SGE成交数据 日期日成交量(kg)日持仓量(kg)日交割量(kg)持仓量变化（kg）投机度交割比涨跌幅%资金流向2018/3/3027764.0223906.012460.0213012.40%44.88%0.12多头增仓2018/3/2970368.0221776.06176.0676231.73%8.78%-0.88空头增仓2018/3/2850436.0215014.09624.0194823.46%19.08%-0.70空头增仓2018/3/2748568.0213066.012608.0022.79%25.96%0.02多头减仓2018/3/2670046.0213066.07854.0919832.88%11.21%-0.21空头增仓2018/3/2398574.0203868.012216.048.35%12.39%1.042018/3/30218277812518196570001047017.44%2.61%0.11多头增仓2018/3/295488532125077268655043155843.88%1.58%-0.53空头增仓2018/3/284176098120761686879033634234.58%1.65%-1.10空头增仓2018/3/2725833301173982666210022.00%2.56%0.25多头减仓2018/3/26304297211739826711006800825.92%2.34%-0.05空头增仓2018/3/234473374116718187131038.33%1.59%0.17金交所AU(T+D)AG(T+D) 资料来源：Wind、SGE、中财期货研究院 3/26-3/30，上海金交所黄金空头增仓，白银空头增仓。 图5：上期所沪金沪银成交数据 日期日成交量(手)日持仓量(手)库存（kg）持仓量变化（手）投机度主力合约涨跌幅%资金流向日均前10净多前10净多变化2018/3/308393036201485524023.18%-0.24空头增仓38522-9172018/3/29221066361774855-1543661.11%-1.27多头减仓39439-37162018/3/28146668377210855-619638.88%-0.62多头减仓431551842018/3/27141990383406855-257637.03%-0.31多头减仓42971-4882018/3/26184850385982855-542047.89%0.40空头减仓434591192018/3/2323630239140285560.37%1.37433402018/3/303026529533981317935-1285031.74%-0.24多头减仓-1521125942018/3/2960424496624813182704092062.54%-1.27空头增仓-17805-29142018/3/2838222092532813240502882641.31%-0.62空头增仓-1489139902018/3/273569508965021322673-366239.82%-0.31多头减仓-18881-33582018/3/263728629001641322328-355441.42%0.40空头减仓-15523-9252018/3/23530580903718131683858.71%1.37-14598上期所AU.SHFAG.SHF 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 3/26-3/30，上期所沪金上周净多减少4818手（-11.12%）至38522手，沪银净多减少613手（-4.20%）至-15211手。 图6：标普500VIX与金价 图7：金银比价 1100115012001250130013508.0013.0018.0023.0028.0033.0038.0043.00VIX伦敦金（右轴） 40004500500055006000650070007500606570758085金银比价伦铜（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 标普500 VIX略有上行。 金银比价81.13，前值81.39。 图8：黄金内外盘价差 图9：白银内外盘价差 资料来源：彭博、中财期货研究院 黄金和白银内盘溢价上升。 图10：通胀预期 图11：美德利差与美元指数 2017-07-242017-08-242017-09-242017-10-242017-11-242017-12-242018-01-242018-02-242018-03-240.000.501.001.502.002.503.003.50美国十年期国债-美国十年期TI PS美国十年期TI PS美国:国债收益率:10年 87.0089.0091.0093.0095.0097.0099.00101.00103.000.500.700.901.101.301.501.701.902.102.302.502017-01-132017-02-132017-03-132017-04-132017-05-132017-06-132017-07-132017-08-132017-09-132017-10-132017-11-132017-12-132018-01-132018-02-132018-03-13美德10年期国债利差美元指数 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 其他数据方面，美元指数上涨，美债收益率下行。美元指数收于89.98（上周89.51）。美国十年期国债收于2.74（上周2.82），美国十年期国债TIPS收于0.69（上周0.75），通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）为205bp（上周225bp），美德十年期国债利差221bp（上周225bp）。 三、后市展望 上周贵金属收阴线，金银比价略有回落。 周一早盘，人民币兑美元大幅升值破6.26，美元承压下跌期金震荡为主。美市盘中，贸易战摩擦的担忧有所缓和，美国白宫贸易顾问