豆类期货周报：豆粕基本面有望好转，可逢低布局远月多单

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 豆类期货周报 豆粕基本面有望好转 可逢低布局远月多单 主要观点 行情回顾。上周美豆震荡偏弱运行。前期中西部暴风雪天气增加了大豆遭遇霜冻的预期，同时10月份USDA报告利多，叠加中美新一轮谈判结束后，我国同意从美国购买400亿至500亿美元的农产品，多重利多影响下，上周一美豆会升至7月以来高位，但之后受新作收割压力以及中美前景仍存不确定性影响，美豆高位震荡回落。上周国内豆粕呈高位震荡走势。USDA大幅下调今年新作美豆产量，全球大豆供给存下降预期。下游需求方面，高养殖利润叠加政策支持刺激养殖补栏热情，预计后市生猪存栏降势将趋缓，豆粕或已过阶段性需求低点。国内豆粕基本面存转好预期，以及美豆上涨提升上游进口成本，因此豆粕下方价格支撑较强。但受我国同意大量购买美国农产品的消息面利空影响，豆粕上方压力较大，因此上周呈区间震荡走势。 基本面分析。供给方面，四季度进口不确定性较大，库存处于季节性回落阶段。通产三季度南美大豆集中进口窗口期结束后，四季度为美豆集中进口阶段，天下粮仓预计10、11月大豆到港1490万吨，高于去年同期的1230万吨，由于中美关系的反复变化，远期大豆进口量不确定性仍较大，近期中美关系暂缓，我国重启进口美豆，远期大豆供给存偏紧预期有所缓解，但仍需关注我国重启进口美豆的数量与持续性。需求方面，高养殖利润叠加政策支持刺激养殖补栏热情，预计后市生猪存栏降势将趋缓。但考虑能繁母猪下滑严重，以及目前仍未有非洲猪瘟疫苗上市，生猪复养难度较大。综合分析，饲料或已过阶段性需求低点，下半年需求有望增加，明年或能恢复正常。 后市展望。受恶劣天气影响，新作美豆产量或下降近20%，导致2019/20年度全球大豆存供需缺口，需求方面，上周农业农村部表示，年底前生猪产能有望探底回升，市场供应将逐步增加，明年有望基本恢复到正常水平。因此豆粕基本面存转好预期，预计下方价格支撑较强。但通常四季度为集中进口美豆阶段，故中美关系变化仍为目前豆粕交易的主要逻辑，周末中共中央政治局委员、国务院副总理表示，新一轮中美经贸磋商取得实质性进展，为签署阶段性协议奠定了基础。目前双方关系暂缓，我国或继续进口美国农产品，因此豆粕上方依旧承压，预计短期仍呈高位震荡走势。由于05合约受中美关系影响较小，因此从基本面来看，可长期布局远月05合约多单。 报告日期 2019-10-21 研究所 王雅静 农产品期货分析师 从业资格号：F3051635 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 主力合约行情走势 8009001,0001,1001,2001,3002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-1220 19 -012019-0220 19 -03连豆主力连粕主力美豆主力（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 （一）供需分析 ......................................................................... 4 （二）天气分析 ......................................................................... 6 三、基差与价差套利 ..................................................................... 7 四、后市展望 ........................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 豆类期货周报 插 图 图1 主力合约走势 ....................................................................... 4 图2美豆CFTC基金持仓 .................................................................. 4 图3 连豆主力持仓量及成交量 ............................................................. 4 图4 连粕主力持仓量及成交量 ............................................................. 4 图5 国内大豆库存量 ..................................................................... 5 图6国内豆粕库存量 ..................................................................... 5 图7国内饲料年产量及增速 ............................................................... 5 图8国内饲料产量季节性规律 ............................................................. 5 图9生猪养殖利润 ....................................................................... 6 图10生猪存栏同比及环比变化 ............................................................ 6 图11能繁母猪存栏同比及环比变化 ........................................................ 6 图12 进口大豆升贴水 .................................................................... 6 图13 进口大豆到港成本 .................................................................. 6 图14 美元兑人民币及雷亚尔汇率 .......................................................... 6 图15 美豆优良率 ........................................................................ 7 图16 未来15天美豆主产区温度 ........................................................... 7 图17未来15天巴西大豆主产区降雨量 ..................................................... 7 图18未来15天巴西大豆主产区温度 ....................................................... 7 图19 豆粕主力合约基差 .................................................................. 8 图20 豆粕1-5价差 ...................................................................... 8 图21 油粕比值 .......................................................................... 8 图22 豆菜粕价差 ........................................................................ 8 ........................................................................................ 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 豆类期货周报 一、行情回顾 上周美豆震荡偏弱运行。前期中西部暴风雪天气增加了大豆遭遇霜冻的预期，同时10月份USDA报告利多，叠加中美新一轮谈判结束后，我国同意从美国购买400亿至500亿美元的农产品，多重利多影响下，上周一美豆会升至7月以来高位，但之后受新作收割压力以及中美前景仍存不确定性影响，美豆高位震荡回落。截至上周五收盘，美豆主力报收933.6美分/蒲，周收涨-0.04%。 上周国内豆粕呈高位震荡走势。USDA大幅下调今年新作美豆产量，全球大豆供给存下降预期。下游需求方面，高养殖利润叠加政策支持刺激养殖补栏热情，预计后市生猪存栏降势将趋缓，豆粕或已过阶段性需求低点。国内豆粕基本面存转好预期，以及美豆上涨提升上游进口成本，因此豆粕下方价格支撑较强。但受我国同意大量购买美国农产品的消息面利空影响，豆粕上方压力较大，因此上周呈区间震荡走势。截至上周五收盘，豆粕主力报收2986美分/蒲，周收涨-0.10%。 图1 主力合约走势 图2美豆CFTC基金持仓 8009001,0001,1001,2001,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10连豆连粕美豆（右轴） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 连豆主力持仓量及成交量 图4 连粕主力持仓量及成交量 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09连豆活跃合约持仓量连豆活跃合约成