股指：短期反复震荡筑底，逢低布局春季多头行情

投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2017年12月28日】 品种研究 股指：短期反复震荡筑底，逢低布局春季多头行情 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1.中国11月规模以上工业企业利润大幅回落 中国11月规模以上工业企业利润同比增长14.9%，较前值25.1%大幅下降，主要受产品价格涨幅回落的影响。分行业来看，煤炭开采、有色金属冶炼加工、装备制造业利润增长较快，电力、热力生产行业利润下降。整体来看， 2017年1-11月份工业企业利润同比增长21.9%（前值23.3%），虽然工业利润较前期有所放缓，但总体上保持平稳增长，企业效益持续改善的态势没有发生改变。在“中国制造2025”的战略规划指引下，装备和高端制造业发展迅速，盈利能力明显增强，我国正在由制造业大国向制造业强国转变。 2.央行连续暂停逆回购，货币市场利率小幅下行 鉴于银行体系流动性总量处于较高水平，本周央行暂不开展逆回购操作。截止12月28日，央行已连续5个交易日暂停逆回购操作，前期投放的逆回购陆续到期，本周实现净回笼2400亿。货币市场利率小幅下行，7天回购利率下行3BP报2.8773%，7天shibor几无变化，报2.6720%。 3.融资余额连续三周增加，深股通小幅净流入 近期随着股市止跌企稳，沪深两市融资余额呈现逐渐回暖的态势。截止12月27日，融资余额报10234.47亿元，较上周增加76.87亿元，连续三周增加。 上周新增投资者开户数为22.87万，较前一周环比下降3.9%，连续五周下降。 近期股市进入震荡调整，深股通资金来回流入流出，结束前期连续净流入的状态。12月22至26日，深港通因圣诞节休市，12月27日恢复交易首日，深股通资金净流入0.81亿元，自开通以来累计净流入1498.71亿元。 图1. 11月工业企业利润同比增速 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：国家统计局 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 （二）政策消息 1.国务院常务会议指出，要推进央企股份制改革，引入社会资本实现股权多元化。对主业处于充分竞争行业和领域的商业类国企推进混合所有制改革；抓紧淘汰落后产能、处置“僵尸 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1.经济参考报称，“强监管、防风险、抑泡沫、去杠杆”将是未来各项金融政策的主基调，2018年则是金融风险出清尤为关键的一年，预计将重点聚焦国企杠杆率、地方债务风险和资产管理行业乱象。 2.2017年IPO发行已然处于常态化，“堰塞湖”压力得到明显缓解。截至12月24日，证监会累计向398家公司下发IPO批文，总融资规模不超过2176亿元，核准发行公司数量超过2010年347家的历史最高水平。 3.圣诞节前美国总统特朗普签署税改法案，意味着税改正式完成立法，2018年起开始生效。但美元指数并未因此走强，人民币汇率小幅上涨。截止周三，离岸人民币汇率收报6.5528元，本周累计上涨0.17%。 （三）基本面综述 近期公布的中国11月经济数据好坏参半，进出口双双超预期回升，固定资产投资延续回落态势，工业增加值和消费品零售保持平稳增长，工业企业利润大幅放缓。总体来看，中国经济上半年超预期增长，三季度开始回落，预计四季度经济仍将有所放缓，但不会显著下滑，经济增长稳中向好的态势没有改变，全年实现6.5%的增长目标绰绰有余。货币政策继续保持稳健，既不宽松也不收紧是常态，央行上调公开市场操作利率，旨在引导市场形成合理的利率预期，抑制金融机构过度加杠杆，对股指的估值水平影响有限。 影响风险偏好的因素多空交织。有利因素在于，美国总统特朗普签署税改法案，标志着税改正式完成立法，市场对美国经济前景保持乐观。中央经济工作会议圆满落幕，会议提出防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，强调深化供给侧结构性改革、国企国资改革、财政金融等改革，市场对于未来的改革预期将会提升风险偏好。不利因素在于，2018年1月份限售股解禁高峰期来临，年末资金面紧张，将对风险偏好形成抑制。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，圣诞节前美国总统特朗普正式签署税改法案，标志着税改完成立法，2018年起开始生效，美元、美股反应平淡。加泰罗尼亚独立派在议会选举中获得多数席位，引发市场对欧洲政治局势的担忧，市场避险情绪升温，黄金连续上涨。国内方面，受中国11月工业企业利润大幅回落，以及年末资金面紧张的影响，本周股指期货整体呈现宽幅震荡的走势。截止周四，IF加权最终以4032.2点报收，周跌幅0.96%，振幅2.87%；IH加权最终以0.76%的周跌幅报收于2875.0点，振幅3.08%；IC加权本周跌幅0.57%，报6185点，振幅2.13%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权小幅回调，但重心缓慢抬升，20周线平稳向上运行，向上形成重要支撑。IH加权整体维持在10周线上方运行，上有压力、下有支撑，短期内震荡格局或将延续。IC加权反弹受到40及60周线的压制，连续四周维持在6000-6300区间震荡，预计短期内突破这一区间的可能性较小。深成指在10周线附近承压回落，压力有待进一步消化，短期或维持反复震荡。创业板指数表现明显偏弱，依然运行在周线级别的下跌趋势中，但成交显著缩量，表明做空动能逐渐释放，短期再度下跌的空间有限。上证指数反复试探40周线，均受到有效支撑，成交量逐渐萎缩，表明下跌动能日益衰竭，短期或反复震荡、构筑阶段性底部。综上，股指周线调整或已进入尾声，企稳反弹的概率增加。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 日线方面，IF加权长阴下探后企稳反弹，收复60及20日线，但鉴于反弹力度明显偏弱，短期不排除再次下探的可能，关注前期低点3937支撑。IH加权缩量反弹，警惕短线再次承压，并关注60日线支撑，预计在此处企稳的可能性较大。IC加权在6000-6300区间反复震荡，上有压力、下有支撑，震荡格局短期内或将延续。深成指反抽30日线承压回落，相继跌破10、20日线，表明上方存在较大压力，短期或仍有震荡。创业板指依然处于下跌趋势中，本周再创新低，但跌势逐渐放缓，短期或反复震荡筑底、酝酿反弹。上证指数整体维持在3250-3300区间震荡，日线底部结构逐渐形成，中期反弹可能随时开启。综上，期指日线主要下跌趋势大概率宣告结束，调整或已进入尾声，日线级别的反弹周期将逐渐开启。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从日线上来看，股指经过连续五周下跌，MACD指标出现钝化，表明下跌已经进入尾声，未来数周将进入反弹阶段。从股指运行的季节性特征来看，股指自11月中旬展开调整，宣告2017年上涨行情结束。在经过1个月多月的调整后，股指跌势逐渐放缓，2018年春季行情将逐渐开启。 4.仓量分析 截止周三，期指IF合约总持仓较上周增加858手至39910手，成交量增加3158手至18357手；IH合约总持仓报22337手，较上周增加1930手，成交量增加2399手至12522手；IC合约总持仓较上周增加233手至28546手，成交量减少826手至9817手。数据显示，期指总持仓和成交量较上周显著，表明资金开始回流市场。 会员持仓情况：截止周三，IF前五大主力总净空持仓减少192手；IH前五大主力总净空持仓减少393手，IC前五大主力总净空持仓增加6手。国泰君安IF、IH总净空持仓减少155/272手，中信IC总净空持仓减少61手。从会员持仓情况来看，主力持仓传递信号总体偏多。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：股指中期调整或已进入尾声，未来数周将进入反弹周期。基本面逻辑在于：第一，11月经济数据喜忧参半，进出口超预期回升，固定资产投资延续回落态势，工业增加值和消费保持平稳增长，工业企业利润大幅放缓。总体来看，上半年经济超预期增长，三季度开始回落，预计四季度经济仍将有所放缓，但不会显著下滑，经济增长稳中向好的态势没有改变，全年实现6.5%的增长目标绰绰有余。第二，货币政策保持稳健中性，央行上调公开市场操作利率旨在引导市场形成合理的利率预期，有利于控制杠杆率，防范金融风险，对股指的估值水平影响有限。第三，影响风险偏好的因素多空交织。有利因素在于，美国总统特朗普签署税改法案，标志着税改正式完成立法，市场对美国经济前景保持乐观。中央经济工作会议圆满落幕，会议提出防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，强调深化供给侧结构性改革、国企国资改革、财政金融等改革，市场对于未来的改革预期将会提升风险偏好。不利因素在于，2018年1月份限售股解禁高峰期来临，年末资金面紧张，将对风险偏好形成抑制。 短期展望（周度周期）：2018年1月份限售股解禁高峰期来临，年末资金面紧张，市场情绪偏向谨慎，本周股指整体维持宽幅震荡。IF加权长阴下探后企稳反弹，收复60、20日线，但反弹力度偏弱，短期不排除再次下探的可能。IH加权逼近60日线支撑位，经过反复震荡整理，上方压力得到充分消化，预计在此处企稳的可能性较大。IC加权收复20日线，连续四周维持在6000-6300区间震荡，尚未摆脱下跌趋势的压制。上证指数在3250-3300区间反复震荡，日线MACD指标钝化，日线底部结构已经形成，中期反弹可能随时开启。综上，股指主要下跌趋势大概率宣告结束，日线级别的反弹周期将缓慢开启。 2.操作建议 2018年1月份将迎来限售股解禁高峰期，叠加年末资金面紧张，市场情绪偏向谨慎，股指短期或仍有震荡。但经过连续数周下跌后，调整已经进入尾声，中期反弹将逐渐开启，建议逢低分批建立中线多单，积极准备2018年春季行情。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5