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聚烯烃月报：美伊冲突或将缓解，逢高做空L9-1价差

2026-05-08 严梓桑,张正华五矿期货 Mascower

1. 月度评估及策略推荐

4月，美伊冲突主导聚烯烃行情，原油冲高回落，聚烯烃价格跟随。成本端，油价大幅上涨；供应端，PE产能利用率环比上涨，PP产能利用率受美伊冲突影响下降至5年新低，但各工艺利润开始逐渐修复，开工率出现低位反弹；进出口端，PE和PP进口量环比下降，出口量环比上涨；需求端，PE和PP下游开工率环比下降；库存端，PE和PP库存环比下降。L9-1价差高位或不可持续，下月预测PE(L2609)震荡区间(8000-8300)，PP(PP2609)震荡区间(8700-9000)，策略推荐逢高做空L2609-2701价差。风险提示美伊冲突再次升级，原油价格大幅上涨。

5月基本面预测偏空。成本端，中东地缘冲突消退，二季度原油价格或将高位震荡；供给端，PE和PP 2609合约存新增产能计划，供应端压力回归；进出口端，PE进口量预计环比上涨，PP出口量预计环比上涨；库存端，PE和PP库存低位震荡；需求端，PE和PP下游开工率低位震荡，整体开工不及往年同期。

2. 期现市场

PE期限结构维持Backwardation，主力合约基差高位回落，9-1价差震荡走弱，合约注册仓单高位震荡，成交量高位回落，虚实比下降。LLDPE中美价差扩大，进口量创同期新低。PP期限结构维持Contango，主力合约基差高位回落，9-1价差震荡走弱，合约持仓量和成交量高位回落，虚实比下降。PP中国东南亚价差扩大，出口量大幅反弹。

3. 成本端

油制成本大幅回落，煤价上涨，甲醇下跌，乙烯上涨，丙烯上涨，丙烷下跌。LPG期现价格及成本大幅回落，外盘丙烷价格高位震荡，PDH制利润反弹，国内LPG供应端构成中，进口占比下降，原油加工量大幅下降，进口利润历史同期低位，运费大幅上行，港口库存低位震荡，化工需求低位震荡，PDH制利润处历史同期低位震荡，MTBE制装置开工率高位震荡，民企产能利用率较为敏感，跟随利润震荡，美国产量高位回落，季节性淡季，美国开始累库。

4. 聚乙烯供给端

PE生产原料占比中，油制PE占比最高。LL2609合约存新增产能计划，2026年国内PE投产计划中，新增产能主要来自油制PE。PE产能利用率历史同期低位反弹。

5. 聚乙烯库存&进出口

总库存、生产企业库存、两油库存高位震荡，贸易商库存环比下降，进口量同期低位，出口量绝对值较低。

6. 聚乙烯需求端

下游需求占比中，包装膜占比最高。大类需求表现较弱，CPI同比&环比下降，下游需求累计同比下降，PE下游总开工率、包装膜开工率、管材开工率、中空开工率季节性淡季，下游开工率震荡，农膜订单不及往年同期，下游原料库存、管材成品库存季节性震荡。

7. 聚丙烯供给端

PP生产原料占比中，油制PP占比最高。2026年国内聚丙烯投产计划中，新增产能主要来自煤制PP。PP产能利用率历史同期低位反弹。

8. 聚丙烯库存&进出口

总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存季节性淡季，库存持续去化。PP出口量大幅反弹，出口去向主要为东南亚。

9. 聚丙烯需求端

下游需求占比中，拉丝占比最高。季节性淡季，下游开工低位震荡，注塑开工率、管材开工率、BOPP订单天数季节性震荡，下游库存季节性震荡。

聚烯烃月报 2026/05/08 CONTENTS目录月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐—4月总结估值：美伊冲突主导4月行情，原油冲高回落，聚烯烃跟随。成本端：WTI原油下跌-15.82%，Brent原油下跌-7.32%，煤价上涨3.28%，甲醇下跌-1.83%，乙烯上涨10.14%，丙烯上涨5.73%，丙烷下跌-7.33%。油价大幅上涨。供应端：PE产能利用率77.39%，环比上涨5.84%，同比去年下降-9.56%，较5年同期平均下降-5.36%。PP产能利用率66.34%，环比上涨1.58%，同比去年下降-17.46%，较5年同期平均下降-16.09%，开工率受美伊冲突影响下降至5年新低，各工艺利润开始逐渐修复，开工率出现低位反弹。进出口：3月国内PE进口为61.04万吨，环比下降-41.76%，同比下降-51.55%。3月国内PP进口17.04万吨，环比下降-11.66%，同比下降-11.66%。出口端季节性旺季来临，3月PE出口23.38万吨，环比上涨15.33%，同比上涨150.54%。PP出口34.30万吨，环比上涨60.63%，同比上涨20.40%。美伊冲突缓解，PP出口开始逐渐恢复。需求端：PE下游开工率39%，环比下降-4.92%，同比下降-0.66%。PP下游开工率49.10%，环比下降-0.43%，同比下降-0.81%。季节性淡季，整体开工季节性震荡。库存：PE生产企业库存57.85万吨，环比去库-1.87%，较去年同期累库0.54%；PE贸易商库存5.22万吨，环比去库-0.09%，较去年同期累库15.29%；PP生产企业库存55.58万吨，环比去库-1.51%，较去年同期去库-17.83%；PP贸易商库存13.13万吨，环比去库-21.58%，较去年同期去库-7.98%；PP港口库存6.58万吨，环比去库-0.75%，较去年同期去库-12.73%。小结：美伊冲突主导4月行情，原油冲高回落，聚烯烃跟随。聚烯烃整体利润下降较多，开工率受美伊冲突影响下降至5年新低，各工艺利润开始逐渐修复，开工率出现低位反弹。09合约存在投产预期，因此L9-1价差高位或不可持续。下月预测：聚乙烯(L2609)：参考震荡区间（8000-8300）；聚丙烯(PP2609)：参考震荡区间（8700-9000）。策略推荐：逢高做空L2609-2701价差。风险提示：美伊冲突再次升级，原油价格大幅上涨。月度评估及策略推荐—5月基本面预测偏空月度评估及策略推荐—PE供需平衡表月度评估及策略推荐—2026年PE供需平衡表资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心月度评估及策略推荐—PP供需平衡表月度评估及策略推荐—2026年PP供需平衡表资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心期现市场期现市场—期限结构维持Backwardation—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—逢高做空L9-1价差—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—合约注册仓单高位震荡—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—期现结构维持Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—基差高位回落—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—活跃合约成交量高位回落—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—PP-3MA价差震荡修复资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现市场—进口量创同期新低—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心期现市场—中东地缘冲突未影响PP出口东南亚—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心成本端成本端—油制成本大幅回落资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端—油制成本大幅回落资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG期现价格—外盘丙烷价格高位震荡资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG期现价格—PDH制利润反弹资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG供给—原油加工量大幅下降资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG进口—进口利润历史同期低位资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG进口—运费大幅上行资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心成本端LPG库存—港口库存低位震荡资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG需求—化工需求低位震荡资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG需求—PDH制利润处历史同期低位震荡资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG需求—MTBE制装置开工率高位震荡资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG需求—民企产能利用率较为敏感，跟随利润震荡资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG海外—美国产量高位回落资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本端LPG海外—季节性淡季，美国开始累库资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心聚乙烯供给端供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心供给端—LL2609合约存新增产能计划—PE 资料来源：五矿期货研究中心供给端—产能利用率历史同期低位反弹—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心聚乙烯库存&进出口库存端—上游厂库高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心进口端—进口量同期低位—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心出口端—出口量绝对值较低—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心聚乙烯需求端需求端—下游需求占比—聚乙烃资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心需求端—大类需求表现较弱—聚烯烃资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心需求端—季节性淡季，下游开工率震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心需求端—下游农膜订单不及往年同期—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心聚丙烯供给端供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心供给端—2026年产能增速放缓—PP 资料来源：五矿期货研究中心供给端—开工率历史同期低位反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心聚丙烯库存&进出口库存端—季节性淡季，库存持续去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心出口端—美伊冲突影响消退，出口大幅反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心出口端—美伊冲突影响消退，出口大幅反弹—PP 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心聚丙烯需求端需求端—下游需求占比—聚丙烃资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心需求端—季节性淡季,下游开工低位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心需求端—下游库存季节性震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心聚乙烯研究框架资料来源：五矿期货研究中心聚丙烯研究框架资料来源：五矿期货研究中心免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层

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