有色金属衍生品日报

2025年10月10日星期五 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2511合约收于85910元/吨，持平昨日结算价，沪铜指数增仓13556手至57.82万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：临近周末沪铜现货采购情绪抬升，现货升水企稳，报升水20元/吨，较上一交易日上涨5元/吨。广东和天津地区由于铜价高位，下游消费延续疲软，持平于上一交易日。广东报升水30元/吨，天津报贴水210元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.周四，威廉姆斯表示：“劳动力市场进一步放缓的风险是我非常关注的事情。”他认为，如果经济如预期发展——通胀率升至3%左右，失业率微升至当前4.3%以上——他将支持“今年降息”。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.周四，美联储理事巴尔表示，在上个月启动首次降息之后，美联储在进一步调整政策立场时应当保持谨慎，因为物价上涨速度仍然过快。 研究员：陈寒松 3.周四，据媒体援引一位知情的美国劳工部官员称，美国劳工统计局（BLS）已召回部分员工，以准备发布一份关键的通胀报告——9月份的消费者价格指数（CPI）报告，这份报告对计算明年的社会保障金（Social Security）发放额度至关重要。美国9月CPI原定于10月15日公布。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 4.赞比亚今年有望创下铜产量新高，在铜价飙升、需求持续增长之际，进一步巩固其作为全球主要供应国的地位。赞比亚今年有望创下铜产量新高，在铜价飙升、需求持续增长之际，进一步巩固其作为全球主要供应国的地位。赞比亚是非洲第二大铜生产国，仅次于邻国刚果民主共和国。数据显示，矿企已宣布逾100亿美元投资计划，预计到2030年将使年产量增加约120万吨，而去年产量为82.1万吨。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 继Grasberg受泥石流事故的影响下调产量后，QB也因涉及矿山废物处理的尾矿问题下调了2028年之前的铜产量指导，此外安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿主管工会拒绝了最新合同方案，罢工风险加剧，铜矿紧张情况进一步加剧，矿端向冶炼端的传导可能更为迅速，多位市场人士称，欧洲最大铜生产商Aurubis上调2026年欧洲精炼铜售价至每吨较 LME铜价升水315美元。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨，国内电解铜库存增加1.8万吨到16.63万吨，累库幅度低于往年平均水平，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.9万吨。消费方面，消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，但由于原料库存较低，或以刚需采购为主，对价格更多的是节奏性的影响。 【交易策略】 1、单边：短期铜价上冲到11000美元/吨的压力位，或存在整固需求，整体逢低多思路对待，追高需谨慎。 2、套利：跨市正套继续持有。国内库存开始下降后布局跨期正套。3、期权：观望(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌15元至2856元/吨。 2.现货市场：今日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2895元持平；全国加权指数2937.7元跌8.3元；山东2850-2890元均2870跌10元；河南2900-2950元均2925跌20元；山西2900-2930元均2915跌15元；广西3100-3150元均3125跌5元；贵州3120-3160元均3140跌5元；新疆3180-3200元均3190持平。 【相关资讯】 1、10月9日，新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，据了解中标到厂价格在3180元/吨，较上期（9月29日）价格下跌10-20元/吨，北方货源。10月9日，西澳成交3万吨氧化铝，离岸成交价格323美元/吨，11月船期。 2、阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(10月9日)全国氧化铝库存量390.2万吨，较假期前增10.5万吨。氧化铝企业和电解铝企业氧化铝库存均呈现增加态势，氧化铝企业库存增加多因产量持续处于趋势性增加过程中，极端天气导致西南部分氧化铝企业库存瞬时增加，后期逐渐下降;电解铝企业库存增加以订单执行和发运通畅为主因。 3、阿拉丁（ALD）调研数据初步测算显示，9月氧化铝实产产量806万吨，净出口氧化铝初步测算评估8万吨左右，氧化铝总供应量为798万吨；电解铝产量369.6万吨，折算氧化铝需求709.2万吨，目前初步评估月内非铝行业氧化铝需求预计46万吨左右，氧化铝需求量755.2万吨左右，月度氧化铝供应数量预计静态过剩约43万吨左右。 4、阿拉丁（ALD）调研了解，2025年9月全国氧化铝加权平均完全成本为2863元/吨，环比降18元/吨，同比增22元/吨，以当月国产现货加权月均价3042元/吨计算，氧化铝行业平均盈利179元/吨，盈利降低189元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3017元/吨左右，环比降8元/吨。 【逻辑分析】 截至9月下旬，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨、周度环比增60万吨，供应的连续增加导致氧化铝持续处于过剩格局。下游电解铝厂持续备库消纳过剩氧化铝，带动现货价格仅窄幅持续下跌。但在氧化铝大规模减产前、过剩格局不改。考虑氧化铝厂盈亏的核算更多考虑现货长单月均价，预计氧化铝厂的减产在10月或偶有发生，低价带动的亏损减产预计在11月才有可能大规模发生，则在此之前预计氧化铝价格处于低位震荡磨底格局。 【交易策略】 1.单边：氧化铝维持偏弱震荡运行。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2511合约环比下跌25元至20980元/吨。2、现货市场：10月10日铝锭现货价华东20990，涨20；华南20910，涨20；中原20960，跌10（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、2025年10月1日零时，随着美国2025财年结束，国会参议院未能在最后期限前通过任何临时拨款法案，联邦政府资金正式耗尽，白宫行政管理和预算局随即发布"有序停摆"备忘录。美东时间10月9日周四，在近期第七次投票表决中，美国参议院仍未能通过任何一个临时拨款议案。 2、当地时间周三，美联储公布9月16日至17日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。纪要显示，美联储官员在降息幅度问题上存在分歧，一些官员认为上月无需降息，或本可支持维持利率不变。近期的政府停摆导致多项经济数据发布延迟，使美联储官员在评估经济前景时掌握的信息更加有限。 3、根据阿拉丁（ALD）成本计算模型测算，2025年9月全国电解铝加权平均完全成本15977元/吨，较上个月下降465元/吨（原料价格使用采购周期内均价，并非即期价格）。分项成本来看，9月份电解铝行业生产成本环比明显下降，主要降幅集中在氧化铝和能源成本上面。理论盈利4798元/吨。 4、钢联库存速递（万吨）：10月10日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.4。其中无锡增0.2;佛山增0.1;巩义(含保税)增0.1。 【交易逻辑】 伦铝昨日最高触及2807.5美元，超过了2024年5月的高点，在2022年以来宽幅震荡区间的上沿附近有所承压，后续关注再次向上突破机会。国内方面，9月国内铝表观需求边际缓慢恢复，但同比几无增量，铝基本面韧性仍在但对高价需逐渐接受。假期期间部分地区 存在铸锭增加情况，节后铝锭社会库存短期或持续累库，但目前铝价更多随板块受海外货币政策预期驱动，国内短期的季节性累库及不甚强烈的需求负反馈对价格的影响权重相对较低，国内基本面的影响已经在内外价差上有所体现，节后理论核算铝进口亏损在2200元左右，较节前的亏损幅度扩大了600元。 【交易策略】 1.单边：回调企稳后仍看多为主；2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比下跌20元至20465元/吨。2、现货市场：Mysteel 10月10日ADC12铝合金锭现货价华东20800，涨100；华南20700，平；东北20700，平；西南20750，平；进口20400，涨100。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、10月9日，上期所铝合金仓单环比增加1841吨至35003吨。 2、据SMM9月26日调研，多数铝压铸企业从10月1日开始正式进入假期且放假时间略有延长。21%的企业选择放短假（3天以内）或不停工；29%的企业计划休假3至7天；38%的企业则会休息超过7天，其中部分企业由于受下游企业订单量的影响，假期甚至超过了15天；另外还有12%的企业尚未确定具体的放假时间，这取决于下游客户的需求和生产状况。总体来看，相较于去年，今年大部分企业的假期延长了1-2天，有些公司决定将复工日期推迟到中秋节之后。备库方面，考虑到较长的假期，许多企业倾向于在现有库存基础上适量增加储备。 【交易逻辑】 国庆假期后废铝价格维持高位震荡格局。一方面，废铝供应偏紧的基本面短期内难以缓解，另一方面，国内税收清理政策暂未收到进一步落实反馈，但远期观察，下游利废企业压价心理仍存。成本端的坚挺预计对ADC12现货价格带来支撑。 【交易策略】 1.单边：回调企稳后仍偏多看待。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2511涨0.32%至22270元/吨，沪锌指数持仓减少5828手至21.54万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22310~22405元/吨；今日上海地区受运输问题影响秦锌到货不多，加上部分持货商计划出口，出货报价意愿不高，今日市场锌锭货量不多，现货报价随之走高，但下游企业拥有一定库存，盘面维持震荡运行。今日下游采买依旧刚需，市场整体交投以贸易商间为主。 【相关资讯】 1.10月10日SMM讯：本周国产锌精矿加工费继续下调。周度数据看，SMM Zn50国产周度TC均价环比降低150元/金属吨至3500元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨2.6美元/干吨至118.5美元/干吨。 2.据艾芬豪披露，2025年第三季度Kipushi选厂共处理16.9万吨矿石，平均入选品位达37.8%，生产精矿含锌5.27万吨，创下全新记录。2025年至今，kipushi选厂共生产精矿含锌13.7万吨，其2025年生产指导目标（18-24万锌）将保持不变。 【逻辑分析】 近期海外持续去库，且LME0-3仍处Back结构，对锌价或有一定支撑。但受内外比值影响，国内精炼锌出口窗口或出现打开，关注出口窗口打开后，是否存有海外交仓情况。若LME出现大幅交仓，锌价仍有进一步下行空间。 【交易策略】 1.单边：受外盘影响，短期沪锌价格仍有支撑。考虑国内供应持续放量，逢高可轻仓试空； 2.套利：暂时观望；3.期权：卖出虚值看涨期权。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2511涨0.59%至17140元/吨，沪铅指数持仓增加5781手至7.77万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日涨125元/吨为16925元/吨，由于铅价涨幅较大，持货商出货积极性增加，而下游拿货意愿下滑。早盘期间，主流再生精铅散单货源对SMM1#铅均价贴