有色金属衍生品日报

2025年10月9日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2511合约收于86750元/吨，涨幅4.19%，沪铜指数增仓31427手至56.46万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：节后首日铜价暴涨，现货交投冷清，上海报升水15元/吨，较上一交易日上涨15元/吨。广东地区节后归来库存大幅增加，但受铜价高涨原因下游补货低迷，现货升水明显下降，报升水30元/吨，下跌60元/吨。华北报贴水210元/吨，下跌20元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.截至10月9日，SMM全国主流地区铜库存较9月29日增加1.8万吨至16.63万吨，较9月25日增加2.62万吨。本周除上海外，其余主流地区库存均有所增加，总库存较去年同期的20.36万吨减少3.73万吨。具体来看，上海地区电解铜库存较9月29日减少0.3万吨，核心原因在于进口货源到货量有限，而市场出库维持正常节奏，供需错配下库存小幅下降。江苏地区库存增加1.14万吨，当前库存量增加至3.75万吨，主要受国产货源集中到货的推动。广东地区库存较9月29日增加0.81万吨，增加至2.17万吨，下游消费持续偏弱，需求端实际采购力度不足导致区域库存上升。展望后市，进口货源和国产货源到货将有所增加。需求端，则受铜价今日冲破85000元/吨高位的影响，下游企业采购情绪进一步受抑制，实际拿货意愿维持低迷。综合来看，预计下周市场呈“供应增加、消费疲软”格局，预计周度库存会有所增加。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2. 10月8日(周三)，加拿大矿业公司Hudbay Minerals周二稍晚表示，该公司已恢复旗下秘鲁Constancia铜矿的运营。数周前，由于当地民众的抗议和封锁活动，该矿生产中断。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 该公司表示，由于运输中断和恶劣天气因素，已将20,000干吨精矿的装运从9月底推迟至10月上旬，暂时减少了第三季度销售量。该公司称，在停工期间，其对采矿设备进行了预防性维护工程;预计未来数日，该矿的劳动力将恢复至正常水平。 【逻辑分析】 继Grasberg受泥石流事故的影响下调产量后，QB也因涉及矿山废物处理的尾矿问题下调了2028年之前的铜产量指导，此外安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿主管工会拒绝了最新合同方案，罢工风险加剧，铜矿紧张情况进一步加剧，矿端向冶炼端的传导可能更为 迅速，多位市场人士称，欧洲最大铜生产商Aurubis上调2026年欧洲精炼铜售价至每吨较LME铜价升水315美元。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以提高，lme库存减少到13.9万吨。消费方面，消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，但由于原料库存较低，或以刚需采购为主，对价格更多的是节奏性的影响。 【交易策略】 1、单边：多头趋势强化，整体逢低多思路对待，追高需谨慎。 2、套利：跨市正套继续持有。国内库存开始下降后布局跨期正套。 3、期权：观望 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌8元至2875元/吨。氧化铝持仓环比增加11316手至38.78万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2895元跌5元；全国加权指数2946元跌10元；山东2860-2900元均2880跌5元；河南2930-2960元均2945跌5元；山西2920-2940元均2930跌10元；广西3100-3160元均3130持平；贵州3120-3170元均3145持平；新疆3180-3210元均3190跌5元。 【相关资讯】 1、10月9日，新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，据了解中标到厂价格在3180元/吨，较上期（9月29日）价格下跌10-20元/吨，北方货源。 2、阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(10月9日)全国氧化铝库存量390.2万吨，较假期前增10.5万吨。氧化铝企业和电解铝企业氧化铝库存均呈现增加态势，氧化铝企业库存增加多因产量持续处于趋势性增加过程中，极端天气导致西南部分氧化铝企业库存瞬时增加，后期逐渐下降;电解铝企业库存增加以订单执行和发运通畅为主因。 3、阿拉丁（ALD）调研数据初步测算显示，9月氧化铝实产产量806万吨，净出口氧化铝初步测算评估8万吨左右，氧化铝总供应量为798万吨；电解铝产量369.6万吨，折算氧化铝需求709.2万吨，目前初步评估月内非铝行业氧化铝需求预计46万吨左右，氧化铝需求量755.2万吨左右，月度氧化铝供应数量预计静态过剩约43万吨左右。 4、阿拉丁（ALD）调研了解，2025年9月全国氧化铝加权平均完全成本为2863元/吨，环比降18元/吨，同比增22元/吨，以当月国产现货加权月均价3042元/吨计算，氧化铝行业平均盈利179元/吨，盈利降低189元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3017元/吨左右，环比降8元/吨。 【逻辑分析】 截至9月下旬，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨、周度环比增60万吨，供 应的连续增加导致氧化铝持续处于过剩格局。下游电解铝厂持续备库消纳过剩氧化铝，带动现货价格仅窄幅持续下跌。但在氧化铝大规模减产前、过剩格局不改。考虑氧化铝厂盈亏的核算更多考虑现货长单月均价，预计氧化铝厂的减产在10月或偶有发生，低价带动的亏损减产预计在11月才有可能大规模发生，则在此之前预计氧化铝价格处于低位震荡磨底格局。 【交易策略】 1.单边：氧化铝维持偏弱运行趋势。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2511合约环比上涨335元至21090元/吨。沪铝持仓增加38408手至50.05万手。 2、现货市场：10月9日铝锭现货价华东20970，涨250；华南20890，涨240；中原20970，涨220（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、2025年10月1日零时，随着美国2025财年结束，国会参议院未能在最后期限前通过任何临时拨款法案，联邦政府资金正式耗尽，白宫行政管理和预算局随即发布"有序停摆"备忘录。美东时间10月8日周三，政府关门进入第八天，在近期第六轮投票表决中，美国参议院再度否决了为政府提供临时拨款的议案，投票结果凸显两党分歧持续的局面。 2、当地时间周三，美联储公布9月16日至17日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。纪要显示，美联储官员在降息幅度问题上存在分歧，一些官员认为上月无需降息，或本可支持维持利率不变。近期的政府停摆导致多项经济数据发布延迟，使美联储官员在评估经济前景时掌握的信息更加有限。 3、据SMM调研统计，时间截止2025年9月份，国内铝杆样本产能共计838.8万吨，较年初净增76.8万吨，呈现快速扩张趋势，新增产能主要分布至内蒙古、山西、新疆、广西、山东、四川共六省份，同时下半年新增落地产能达33.8万吨（含在建项目），整体增速明显快于去年同期。 4、Mysteel库存速递：10月9日中国铝锭现货库存总量为63.4万吨，较9月29日增加4.7万吨。 【交易逻辑】 受降息预期及有色金属板块共振走强影响，伦铝今日延续了双节期间的上涨趋势，截至下午15:00，最高触及2793美元/吨，接近2024年5月的高点，也是2022年以来宽幅震荡区间的上沿附近。受美国政府停摆影响，部分经济数据延迟发布。国内方面，9月国内铝表 观需求边际缓慢恢复，但同比几无增量，铝基本面韧性仍在但对高价需逐渐接受。假期期间部分地区存在铸锭增加情况，节后铝锭社会库存短期或持续累库，但从目前铝价受海外货币政策预期影响、随板块上涨的驱动逻辑来看，国内短期的季节性累库及不甚强烈的需求负反馈对价格的影响权重相对较低，且国内基本面的影响已经在内外价差上有所体现，今日理论核算铝进口亏损在2300元左右，较节前的亏损幅度扩大了 预计铝价随外盘维持上行趋势。 【交易策略】 1.单边：铝价震荡上涨为主；2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比上涨300元至20550元/吨。铝合金持仓环比增加1259手至21433手。 2、现货市场：Mysteel 9月30日ADC12铝合金锭现货价华东20500，平；华南20500，平；东北20500，平；西南20550，平；进口20100，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、10月9日，上期所铝合金仓单环比增加1841吨至35003吨。 2、据SMM9月26日调研，多数铝压铸企业从10月1日开始正式进入假期且放假时间略有延长。21%的企业选择放短假（3天以内）或不停工；29%的企业计划休假3至7天；38%的企业则会休息超过7天，其中部分企业由于受下游企业订单量的影响，假期甚至超过了15天；另外还有12%的企业尚未确定具体的放假时间，这取决于下游客户的需求和生产状况。总体来看，相较于去年，今年大部分企业的假期延长了1-2天，有些公司决定将复工日期推迟到中秋节之后。备库方面，考虑到较长的假期，许多企业倾向于在现有库存基础上适量增加储备。 【交易逻辑】 国庆假期后废铝价格维持高位震荡格局。一方面，废铝供应偏紧的基本面短期内难以缓解，另一方面，国内税收清理政策暂未收到进一步落实反馈，但远期观察，下游利废企业压价心理仍存。成本端的坚挺预计对ADC12现货价格带来支撑。 【交易策略】 1.单边：铝合金期货价格预计随铝价偏强运行为主。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2511涨1.73%至22315元/吨，沪锌指数持仓减少1.37万手至22.12万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在21905~22230元/吨；今日为节后第一个交易日，部分贸易商仍在休息，市场货量不多，虽有部分持货商报价较高，但上午盘面显著上涨，加上部分下游锌锭库存尚未消化完成，下游企业接货意愿不高，整体交投以贸易商为主。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周四（10月9日），SMM七地锌锭库存总量为15.02万吨，较9月25日减少0.02万吨，较9月29日增加0.88万吨，国内库存增加。国庆假期期间，锌终端企业多数进入放假阶段，提货积极性较低，叠加假期运输缓慢，上海及广东地区库存均有增加，天津部分未放假企业仍有提货，叠加到货较少，库存小幅下降。 2.2025年三季度Ivanhoe位于刚果（金）的Kipushi矿产出57200吨锌精矿，产量季度环比增长37%，这得益于消除加工瓶颈和提高产量的计划。艾芬豪表示，这项改进使该矿跻身世界顶级锌生产商之列，同时维持其2025年的产量指导18万至24万吨。 【逻辑分析】 近期海外持续去库，且LME0-3仍处Back结构，对锌价或有一定支撑。但受内外比值影响，国内精炼锌出口窗口或出现打开，关注出口窗口打开后，是否存有海外交仓情况。若LME出现大幅交仓，锌价仍有进一步下行空间。 【交易策略】 1.单边：受外盘影响，短期沪锌价格或偏强运行。考虑国内供应持续放