公司首次覆盖报告深耕高壁垒弹簧赛道，国产替代与智能化双轮驱动成长

美力科技（300611.SZ） 2025年10月08日 投资评级：买入（首次） ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）dengjianquan@kysec.cn证书编号：S0790525090003 王镇涛（联系人）wangzhentao@kysec.cn证书编号：S0790124070021 汽车设计行业隐形冠军，零部件订单放量、财务轻装上阵，业绩拐点将至 公司是中国弹簧行业的领军企业，通过持续拓展产业布局，逐步形成全球化的市场竞争力。公司已与吉利、比亚迪、理想等国内新能源汽车龙头厂商建立深度的合作关系，同时与万都、采埃孚等国际Tier1建立了长期而稳定的合作关系。我们预计2025-2027年归母净利润为1.9/2.7/3.2亿元，对应EPS分别为0.92/1.27/1.51元/股，当前股价对应2025-2027年PE分别为27.4/19.9/16.8倍，公司积极横向拓展产品品类，并积极布局机器人等新兴产业，首次覆盖，给予“买入”评级。 整合见效、盈利修复逐步显现 2023年起，公司子公司北京大圆和江苏大圆产能利用率显著提升，规模效应显现，并购整合见效，主业毛利率创近年新高，2024年公司毛利率为20.8%，净利率为6.5%，盈利能力持续提升。公司营业收入在2020-2024年实现快速增长，从6.7亿元增至16.0亿元，年复合增速24.2%；2023-2024年，公司营收同比增长26.6%/16.5%，归母净利润同比增长208.1%/162.1%，盈利修复逐步显现。 新业务双引擎发力，智能化与全球化打开增长天花板 智能悬架系统在新能源汽车中的应用正在快速增长，据亿欧智库数据，预计到2030年市场规模将突破800亿元。公司拟在智能悬架领域投资6.6亿元，建设年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件等产业化项目。同时，公司也在积极布局人形机器人领域，已与多家企业合作，相关产品进入试样阶段。在全球化方面，通过收购德国AHLE，增强其在高端悬架领域的技术储备，并设立海外子公司拓展国际市场。随着智能化和全球化战略的加速推进，公司的智能悬架和机器人业务将成为新的增长引擎，打开更广阔的未来市场。 风险提示：下游汽车市场竞争激烈；零部件业务订单落地不及预期；新订单拓展不及预期等。 目录 1、深耕弹簧主航道，技术积淀深厚............................................................................................................................................41.1、发展历程：从创业工厂到国内弹簧行业第一股..........................................................................................................41.2、财务复盘：收购整合步入正轨，盈利修复进入快车道..............................................................................................62、行业进入具有壁垒，国产替代持续推进.................................................................................................................................72.1、技术、资金和客户壁垒，高端市场外资企业仍占据优势..........................................................................................72.2、新能源崛起与国产替代带来增量.................................................................................................................................83、公司客户基础稳固，技术研发构筑竞争壁垒.......................................................................................................................103.1、客户壁垒强，绑定优质主机厂及T1客户.................................................................................................................103.2、技术积累深厚，持续加大研发投入............................................................................................................................114、智能化增长动能释放，打开未来天花板...............................................................................................................................124.1、智能悬架与电动液压驱动量产在即............................................................................................................................124.2、人形机器人弹性元件打开新增长曲线........................................................................................................................134.3、国际化与大客户战略齐头并进...................................................................................................................................145、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................155.1、盈利预测.......................................................................................................................................................................155.2、估值与投资评级...........................................................................................................................................................176、风险提示..................................................................................................................................................................................17附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：公司自1997年成立以来稳步扩张，自研+收购并举.......................................................................................................4图2：公司股权结构清晰集中.......................................................................................................................................................6图3：公司营业收入近年来持续增长...........................................................................................................................................7图4：公司归母净利润持续修复...................................................................................................................................................7图5：公司盈利修复进入快车道...................................................................................................................................................7图6：公司主要业务构成中悬架弹簧业务占比高........................................................................................................................7图7：技术、资金与客户构建弹簧行业主要壁垒........................................................................................................................8图8：国际弹簧厂商深耕市场多年...............................................................................................................................................8图9：中国汽车整体销量稳步增长.............................................................