公司首次覆盖报告：“光棒-光纤-光缆”和液冷双轮驱动新成长

2026年05月18日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 杜致远（联系人）duzhiyuan@kysec.cn证书编号：S0790124070064 四十载实业筑基，业务充分受益AI浪潮，给予“买入”评级 公司是全球领先的智慧能源、数智城市服务商，成立至今已有四十年历史。公司以“all in AI——电能+算力+AI”为核心战略，作为AI基础设施硬件核心供应商，研发实力强劲，业务紧随AI浪潮，前瞻性布局AI相关光纤及液冷业务，并已充分取得相关业务实质性进展，市场份额有望进一步提升，长期成长空间广阔。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.1、20.7、27.5亿元；当前收盘价对应PE为47.4倍、23.2倍、17.5倍，公司长期经营情况稳健，或持续充分受益于AI产业浪潮，首次覆盖，给予“买入”评级。 三大业务齐头并进，实质性业绩拐点或已至 公司已布局智能缆网、智能电池、智慧机场三大业务，2025年公司营收创历史新高，盈利能力已出现明显修复信号。2025年，公司智能缆网实现营业收入239.03亿元，占营业总收入的85%，为公司收入的主要来源；公司智慧机场业务实现营业收入21.13亿元，同比增长27.4%，占营业总收入的7.5%，占比同比+1.1pct；公司智能电池业务实现营业收入19.87亿元，同比增长20.1%，占营业总收入的7.1%，占比同比+0.8pct。2025年，公司整体毛利率9.1%，净利率由负转正，2026Q1，公司整体毛利率11.5%，盈利能力已出现边际改善实质拐点。 紧随AI时代步伐，持续深耕光纤和液冷业务 2026年光纤行业供需格局优化叠加成本传导，涨价态势持续深化并趋于常态化，“AIDC、无人机、DCI”三重共振驱动高端光纤需求大幅提升，行业由结构性增长迈入全面复苏。公司旗下远东通讯实现光棒-光纤-成缆全流程自主可控，布局G.657、OM5、空芯光纤等高端产品，2026年高端产能加速扩产，充分受益行业高景气。同时AI高功耗算力驱动液冷市场需求大幅提升，公司深耕热管理技术、自研复合材料与一体化方案，获头部AI芯片厂商供应商代码，光纤+液冷双轮驱动，未来成长弹性显著。 风险提示：光纤产能及市场价格不及预期风险、新能源相关业务市场及政策风险、AI发展进度不及预期风险。 目录 1、四十年实业筑基，三大主业全域拥抱AI新周期.................................................................................................................41.1、全球领先的智慧能源、数智城市服务商......................................................................................................................41.2、股权结构清晰，实控人为公司创始人蒋锡培..............................................................................................................51.3、营收创历史新高，业绩拐点或已至..............................................................................................................................62、三大业务齐头并进，精耕细作奠定AI时代基座..................................................................................................................82.1、智能缆网：订单陆续突破，景气度不断上行..............................................................................................................82.1.1、政策赋能+ AI铜缆高增共振，智能缆网行业景气度持续上行....................................................................82.1.2、订单规模持续突破，高端产品与细分赛道优势持续强化...............................................................................82.2、智能电池：边际向好，盈利或逐步改善......................................................................................................................92.2.1、储能：多元化产品矩阵，市占率持续提升.......................................................................................................92.2.2、铜箔：行业快速发展，铜箔业务取得阶段性进展.........................................................................................112.2.3、电芯：务研发经验充足，已进入多种高端应用场景.....................................................................................122.3、智慧机场：区域突破迭创新高，海外布局完善........................................................................................................132.3.1、机场建设扩容浪潮迭起，机场建设迎发展黄金期.........................................................................................132.3.2、区域突破迭创新高，海外布局完善，京航安业绩与订单维持稳健.............................................................133、紧随AI时代步伐，光纤和液冷业务不断加码....................................................................................................................153.1、光纤业务布局恰逢其时，或持续受益于光纤市场景气............................................................................................153.2、液冷市场放量在即，深入布局紧随AI科技浪潮.....................................................................................................184、财务状况维持稳健，研发投入持续强劲...............................................................................................................................204.1、资产负债水平维持稳定，财务情况健康合理............................................................................................................204.2、降本增效成效明显，研发投入持续强劲....................................................................................................................225、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................235.1、盈利预测与假设...........................................................................................................................................................235.2、估值分析与投资评级...................................................................................................................................................246、风险提示..................................................................................................................................................................................25附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................26 图表目录 图1：公司已布局智能缆网、智能电池、智慧机场三大业务，全域拥抱AI新周期.............................................................4图2：公司股权结构清晰,实控人为公司创始人蒋锡培.............................................................................................................5图3：2021-2026Q1，公司营业收入持续增长.............................................................................................................................6图4：2025年，