港股公司首次覆盖报告：自动驾驶产品及解决方案龙头，自动驾驶、跨域计算双轮驱动成长

目录1、黑芝麻智能：自动驾驶产品及解决方案龙头，自动驾驶&跨域计算双轮驱动成长..........................................................41.1、发展历史：始于自动驾驶高算力芯片，推出跨域计算芯片扩展应用领域..............................................................41.2、股权结构及管理层：创始人拥有主要控制权，管理团队技术实力雄厚..................................................................41.3、主营产品：华山&武当系列SoC硬件为基，提供自动驾驶&智能影像解决方案...................................................51.3.1、车规级SoC：华山&武当系列双线并驱，发力自动驾驶&跨域计算领域.....................................................61.3.2、自动驾驶解决方案：为快速部署而设计，支持智能驾驶系统、安全系统和V2X解决方案的各种自动驾驶功能............................................................................................................................................................................61.3.3、智能影像解决方案：为高端消费电子产品制造商及智能电子产品提供商提供智能影像解决方案...........71.4、财务分析：自动驾驶产品及解决方案业务为主要营收来源，营收规模&盈利能力持续向好...............................72、自动驾驶解决方案：自动驾驶渗透率持续提升带动自动驾驶解决SoC市场快速增长..................................................113、公司竞争力：华山系列丰富自动驾驶产品矩阵，武当系列稳步推进剑指跨域计算市场...............................................153.1、市场位势：公司在中国整体市场中有较大提升空间，在中国细分市场中位居前三............................................153.2、核心竞争力：自动驾驶产品矩阵丰富&跨域计算稳步推进为公司打造核心竞争力.............................................163.2.1、自动驾驶：推出A2000产品矩阵进一步丰富................................................................................................163.2.2、跨域计算：武当C1200商业化进程正稳步推进中........................................................................................163.3、客户覆盖度：存量客户“智驾平权”叠加公司持续开拓市场有望迎来新增量....................................................184、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................204.1、盈利预测.......................................................................................................................................................................204.2、估值与投资建议...........................................................................................................................................................205、风险提示..................................................................................................................................................................................22附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................23图表目录图1：始于自动驾驶高算力芯片，推出跨域计算芯片扩展应用领域........................................................................................4图2：创世人单记章先生为公司单一最大股东，公司无控股股东............................................................................................4图3：智慧人像可通过创建模糊背景并突出照片中的人像（左为处理前，右为处理后）....................................................7图4：超慧超级夜景可以在低光源的情况下进行去噪处理（左为处理前，右为处理后）....................................................7图5：自动驾驶产品及解决方案营收占比逐步提升....................................................................................................................8图6：华山A1000量产带来营收规模快速提升...........................................................................................................................8图7：自动驾驶算法逐步完善带来盈利能力修复........................................................................................................................9图8：研发开支为主要费用开支，整体费用率持续下滑............................................................................................................9图9：受高强度研发投入影响，归母净利润短暂承压..............................................................................................................10图10：自动驾驶常常分为L0级到L5级...................................................................................................................................11图11：自动驾驶SoC芯片在汽车产业链中是Tier2的定位....................................................................................................11图12：全球及中国自动驾驶乘用车持续渗透，销量有望持续增长........................................................................................12图13：全球中国ADAS应用的自动驾驶SoC市场规模有望快速提升.................................................................................13图14：全球中国ADS应用的自动驾驶SoC市场规模增速有望快于ADAS应用的自动驾驶SoC市场规模...................13图15：商用车自动驾驶SoC市场&智能道路解决方案市场前景可期....................................................................................14图16：公司在中国自动驾驶芯片及解决方案市场中市占率为2.2%，排名第五...................................................................15图17：公司在细分市场中市占率达12.15%，排名第三..........................................................................................................15图18：华山A2000家族专为全场景通识智驾设计，公司竞争力进一步加强.......................................................................16 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/25 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/25图19：20232028年全球中国座舱SoC市场有望快速增长...................................................................................................17图20：武当C1296全面支持智能座舱、智能驾驶和智能网关的跨域融合...........................................................................17图21：公司正以“芯片+开发工具链”的配套模式支持客户提升研发效率，降低综合成本，加速产品量产..................18图22：公司已与众多OEM达成合作............................................