首次覆盖报告工业智能运维龙头，双轮驱动成长凸显

容知日新(688768)[Table_Industry]计算机/信息科技 容知日新（688768.SH）首次覆盖报告 本报告导读： 公司作为工业设备智能运维整体解决方案龙头，依托FBG技术、PHMGPT大模型及海量数据积累，以监测诊断系统与软件传感器订阅服务为双轮驱动，受益于下游数字化转型需求释放，成长动能持续强化。 投资要点： 全链条技术体系构筑核心壁垒，AI大模型赋能诊断效率。公司打通底层传感器、边缘智能、工业大数据、智能算法至云诊断服务的完整技术链，是国内少数实现全环节覆盖的企业。核心产品涵盖有线、无线、手持三大系统，适配多行业复杂工况，叠加PHMGPT行业大模型迭代升级，诊断效率提升3-5倍，且积累超18.7万台监测设备数据与3.3万+故障案例，形成深厚技术护城河。 工业智能运维赛道高景气，多行业拓展驱动业绩高增。公司聚焦工业设备智能运维核心场景，产品广泛应用于电力、冶金、石化、煤炭等关键行业，下游数字化转型需求持续释放。2025年上半年营收同比增长16.55%，归母净利润同比大幅增长2063.42%，同时海外市场稳步拓展、服务订阅制收入快速增长，叠加光纤光栅监测等新品批量出货，形成多维度增长引擎。 研发与组织能力双轮支撑，长期成长韧性充足。公司研发投入占比维持23.53%的高位水平，研发团队硕士及以上占比近50%，累计拥有专利及软件著作权超300项，持续推进巡检机器人、新一代无线监测系统等前沿项目。同时通过完善股权激励、优化组织架构、深化合作伙伴战略，强化人才留存与市场开拓能力，为技术迭代与全球化布局提供坚实保障，长期成长空间广阔。 风险提示：制造业转型升级不及预期，渠道改革进展不及预期等。 目录 1.盈利预测及投资建议........................................................................41.1.收入和盈利预测..........................................................................41.2.估值分析....................................................................................42.风险提示..........................................................................................6 1.盈利预测及投资建议 1.1.收入和盈利预测 1)工业设备状态监测与故障诊断系统：工业设备智能化运维需求持续释放，公司作为专业的工业设备智能运维整体解决方案提供商深度受益。其 核心产品已广泛应用于电力、冶金、石化和煤炭等多个行业。2025年半年度报告提到，报告期内公司营业收入实现同比增长16.55%，整体盈利能力显著提升。核心增长驱动力明确：一是下游各行业推动数字化、智能化转型升级，客户需求增加；二是公司成功推出基于光纤光栅（FBG）技术的叶片监测方案，并已在多个项目成功部署，实现批量出货；三是公司持续进行AI算法研发，PHMGPT行业大模型实现诊断效率的大幅提升，并依托超18.7万台在线监测设备与超3.3万个故障案例的数据积累不断强化模型能力。随着公司在自制核心部件、数据采集与分析、智能算法模型等方面持续创新，产品竞争力有望进一步巩固。预计该业务将保持领先地位并驱动公司主要 收入增长。预计2025-2027年该业务的收入增速分别为18.3%、23%、25%，毛利率分别为64.7%、65%、65.2%。 2)软件、自制传感器与订阅式诊断服务：公司正通过销售软件、自制传感器和提供订阅式诊断服务等拓展业务模式。2025年半年度报告提到，报告期内公司服务订单及收入均出现较大增长。核心增长逻辑在于：一是订阅式服务模式与客户长期运维需求契合，公司远程智能诊断中心提供全天 候服务，智能推送设备体检报告超310万份，服务粘性不断增强；二是软件产品与核心监测系统协同，为客户提供更完整的解决方案；三是自制传感器有助于完善供应链并提升整体产品价值。预计该业务板块收入占比及对公 司盈利的贡献度将逐步提升。预计2025-2027年的该业务的收入增速分别为15%、17%、25%，毛利率分别为63.1%、60.6%、57.9%。 预计2025-2027年容知日新的收入分别为687/839/1047百万。 1.2.估值分析 我们采用PE和PS两种估值方法，对容知日新进行估值。 1）PE估值法 考虑到容知日新是工业设备预测性维护（PHM）与数字化运维服务的龙头企业，其业务核心在于大数据积累、AI算法模型以及订阅制服务。为了精准覆盖其在工业自动化、数字化平台及高端制造领域的竞争格局，我们选取 了中控技术、广联达、柏楚电子、东华测试作为可比公司，其中：中控技术作为国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案的龙头，深耕 石油化工、冶金等核心行业，并拥有深厚的行业数据沉淀与AI应用场景；广联达作为国内建筑行业信息化的领军企业，凭借BIM（建筑信息模型）技术实现了对建筑全生命周期的数字化管理，通过软件+数据+AI的模式改变传统行业的生产方式，是建筑行业的“数字化龙头”；柏楚电子核心业务为激光切割控制系统，属于工业自动化系统的细分领域，同属工业控制与自动化领域的细分赛道，且专注于为制造业提供核心的自动化与控制解决方案；东华测试是国内结构力学性能测试领域的领军企业，在结构安全在线监 测和防务装备PHM系统方面具有强大的技术积累，其“预测性维护”业务通过传感器数据采集与AI诊断技术，为客户提供设备状态监测与故障预测服务 预计2025-2027年归母净利润分别为137/178/239百万元，工业设备智能化运维需求持续释放，其核心产品已应用行业广泛。2025年半年度报告报告期内，公司营业收入实现同比增长16.55%，整体盈利能力显著提升。此外，软件、自制传感器与订阅式诊断服务成为第二增长极，公司服务订单及收入均出现较大增长，服务粘性不断增强。可比公司2026年平均30.8倍PE，考虑到公司工业设备状态监测与故障诊断系统发展势头较好，研发投 入持续居高，给予容知日新2026年38倍PE，合理估值为67.64亿元人民币。 2）PS估值法 我们仍选取中控技术、广联达、柏楚电子、东华测试作为可比公司。 预计2025-2027年容知日新的收入分别为687/839/1047百万元，可比公司2026年平均8.38倍PS，考虑到公司工业设备状态监测与故障诊断系统发展势头较好，研发投入持续居高，给予公司2026年9倍PS估值，对应合理估值为75.48亿元人民币。 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，我们认为容知日新合理估值为67.64亿元人民币，对应目标价76.76元。 2.风险提示 制造业转型升级不及预期，渠道改革进展不及预期等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号