首次覆盖报告：深耕精密光学赛道，多维驱动业务成长

买入（首次）05月22日收盘价（元）总市值（百万元）总股本（百万股）其中自由流通股（%）30日日均成交量（百万股）郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com刘嘉元执业证书编号：S0680525010002邮箱：liujiayuan1@gszq.com2024-092025-01波长光电沪深300 作者分析师分析师分析师相关研究 P.2请仔细阅读本报告末页声明产品矩阵逐步完善，三大业务板块硕果累累。公司产品品类不断完善，客户资源丰富，且高度重视研发，重点围绕高精度光学器件研发、半导体领域创新应用等方向开展研发工作。我们预计公司2025-2027年有望实现营收5.6/7.4/9.7亿元，实现归母净利润0.5/0.7/0.9亿元，对应PS为12/9/7x，相较于可比公司具备估值优势，看好公司后续在半导体、泛半导体等领域新品研发导入及上量，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争风险、产品进展不及预期、贸易摩擦风险、数据滞后性风险、预测偏差风险。财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）364416562741970增长率yoy（%）6.414.335.132.030.8归母净利润（百万元）5437507090增长率yoy（%）-12.0-31.735.340.028.9EPS最新摊薄（元/股）0.470.320.430.610.78净资产收益率（%）4.63.14.15.67.0P/E（倍）123.6181.0133.795.574.1P/B（倍）5.65.75.55.45.2资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年05月22日收盘价 P.3财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A2024A流动资产1045973现金762239应收票据及应收账款102124其他应收款32预付账款512存货130185其他流动资产42411非流动资产323414长期投资22固定资产241290无形资产4038其他非流动资产4083资产总计13671387流动负债176200短期借款110应付票据及应付账款111146其他流动负债5454非流动负债77长期借款00其他非流动负债77负债合计183207少数股东权益00股本116116资本公积776777留存收益289283归属母公司股东权益11841180负债和股东权益13671387现金流量表（百万元）会计年度2023A2024A经营活动现金流3118净利润5237折旧摊销2332财务费用10投资损失0-3营运资金变动-48-53其他经营现金流36投资活动现金流-109-502资本支出-79-131长期投资-29-375其他投资现金流04筹资活动现金流717-58短期借款-22-11长期借款-220普通股增加290资本公积增加7301其他筹资现金流2-48现金净增加额640-541资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年05月22日收盘价 P.4内容目录1波长光电：聚焦精密光学领域，业绩稳健增长........................................................................................61.1深耕激光与红外领域，持续拓展业务版图.....................................................................................61.2股权结构集中，核心团队赋能发展...............................................................................................91.3营收增长稳健，研发投入夯实发展基础........................................................................................122精密光学应用多元，市场空间广阔.......................................................................................................143业务布局逐步拓展，产品矩阵丰厚.......................................................................................................294盈利预测及投资建议...........................................................................................................................34风险提示..............................................................................................................................................36图表目录图表1：公司发展历程...........................................................................................................................6图表2：公司产品主要应用领域..............................................................................................................7图表3：公司光学元件部分产品..............................................................................................................7图表4：公司光学组件部分产品..............................................................................................................8图表5：公司光学系统方案与检测设计工具系列部分产品..........................................................................9图表6：公司股权结构..........................................................................................................................10图表7：公司部分高管及核心技术人员...................................................................................................10图表8：公司营收情况..........................................................................................................................12图表9：公司归母净利润情况................................................................................................................12图表10：公司毛利率、归母净利率情况..................................................................................................12图表11：公司研发费用情况..................................................................................................................13图表12：公司期间费用率情况..............................................................................................................13图表13：公司分产品营收情况（单位：亿元）........................................................................................13图表14：公司分产品毛利率..................................................................................................................13图表15：精密光学产业链.....................................................................................................................14图表16：2022年分地区精密光学元器件市场占比...................................................................................15图表17：半导体量测与检测分类...........................................................................................................16图表18：检测缺陷&量测尺寸................................................................................................................16图表19：2023年半导体检测和量测设备市场各类设备销售额及占比.........................................................16图表20：光刻机整体结构图..................................................................................................................17图表21：光刻机市场规模（亿美元）.....................................................................................................18图表22：2022年全球光刻机行业企业竞争格局......................................................................................18图表23：ASML光刻机分地区营