首次覆盖报告：深耕消费电子赛道，苹果创新周期+半导体共驱成长

——赛腾股份首次覆盖报告 公司深度 公司：深耕消费电子赛道，布局半导体、新能源等领域。 推荐（首次评级） 公司深耕自动化设备行业20余年，产品包括自动化检测设备、自动化组装设备、治具类产品。目前，公司布局消费电子、半导体、新能源三大板块。 范云浩（分析师）fanyunhao@cctgsc.com.cn证书编号：S0280524010001 业绩表现：盈利能力持续提升，2024年新增前端模组订单。 2023年，公司实现营收44.46亿元，近五年CAGR达39%；实现归母净利润6.87亿元，近五年CAGR达54%。2024年公司持续获得大客户摄像头等前端模组订单，耳机、手机等终端产品营收同比增长。2024年前三季度，公司实现营收31.94亿元，同比增长21.76%；归母净利润4.75亿元，同比增长18.99%。 赵绮晖（研究助理）zhaoqihui@cctgsc.com.cn证书编号：S0280124090005 消费电子：公司核心业务，纵向延伸产业链。 市场数据2025/2/18收盘价(元)：61.45一年最低/最高(元)：52.30/93.37总股本(亿股)：2.00总市值(亿元)：123流通股本(亿股)：1.95流通市值(亿元)：120近3月换手率：253.17 消费电子是公司主要收入来源，2023年营收占比为92.8%。公司在2011年通过苹果公司合格供应商认证，进入快速发展期，逐步拓展并稳固与苹果公司的合作领域及合作关系。目前，公司的智能制造设备已从终端产品整机的组装和检测环节，纵向延伸至前端模组段、零组件的组装和检测等环节。根据IDC数据，2024年苹果智能手机出货量23,210万台，出货量全球第一；全球市场份额达到19%。近两年，苹果单季全球市场份额排名保持在前二位，单季出货量4,500万台以上。 半导体量检测：公司重点布局领域，HBM获批量订单。 公司通过收购日本Optima株式会社进入高端半导体量检测设备领域。目前在硅片、晶圆边缘/背面、HBM检测等环节取得积极进展。2023年以来，公司拿到海外客户HBM批量设备订单，预计2025年上半年可以完成现有订单交付。公司有望受益于HBM行业高景气，半导体业务板块业绩实现快速增长。 成长逻辑： α层面：深度绑定消费电子头部客户，横向拓展半导体领域。 公司与大客户深度绑定，2017-2023年，大客户产业链在公司的营收中占比均超过50%。公司通过合理收并购，将自动化设备的应用领域从消费电子逐步拓展至汽车及零部件制造、半导体量检测等行业，与公司原有业务实现产业协同，有利于平滑单一行业市场波动，实现收入稳定增长。 β层面：AI推动智能手机市场高速增长，苹果开启创新周期。 IDC预测，2023-2028年，全球GenAI智能手机出货量CAGR达到78.4%。每一轮消费电子的景气周期主要由技术进步带来新的消费需求，从而刺激消费驱动。AI芯片激发新的应用场景和商业机会，或推动新一轮换机周期。2024年6月，苹果发布个人智能化系统Apple Intelligence，仅支持15 Pro/Pro Max及以后机型，推动iPhone开启创新周期。 盈利预测、估值与评级 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为52.46/ 65.06/76.12亿元，同比增长18.0%/ 24.0%/ 17.0%；归母净利润分别为8.42/ 10.58/ 12.49亿元，同比增长22.7%/ 25.6%/ 18.0%；对应PE分别为15/ 12/10倍。 投资评级：我们选取博众精工、博实股份、快克智能三家公司作为可比公司。根据Wind一致预测，三家公司2024/ 2025年PE平均值为27/ 21倍，赛腾 股份对应PE为15/ 12倍，低于可比公司平均值。考虑到公司是苹果3C自动化设备核心供应商，将持续受益于苹果创新周期，半导体量检测领域进展顺利，未来有较大成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：对核心客户产业链依赖的风险，毛利率波动的风险，汇率变动的风险，技术人员流失风险。 目录 敬请参阅最后一页免责声明-3-证券研究报告1、公司：布局领域广泛的自动化设备供应商...................................................................................................................61.1、布局消费电子、半导体、新能源三大板块........................................................................................................61.2、公司股权结构较为集中.......................................................................................................................................71.3、盈利能力持续提升，毛利率维持较高水平........................................................................................................71.4、产品包括自动化组装和检测设备、治具...........................................................................................................91.4.1、自动化检测设备：实现高精度快速检测..............................................................................................101.4.2、自动化组装设备：良品率高，易于维护............................................................................................101.4.3、治具类产品：公司传统优势业务..........................................................................................................111.4.4、技术服务：拓展主营业务链条，提升客户黏性..................................................................................122、行业：中国是最大的工业机器人市场.........................................................................................................................122.1、全球工业机器人销量保持增长趋势.................................................................................................................122.2、中国是最大的工业机器人市场.........................................................................................................................133、消费电子：公司核心业务，纵向延伸产业链.............................................................................................................143.1、行业：苹果2024年智能手机出货量全球第一，市场份额保持领先............................................................143.1.1、苹果2024年智能手机出货量全球第一................................................................................................143.1.2、苹果智能手机市场份额保持领先..........................................................................................................143.1.3、全球资本开支提速下的赛腾股份成长逻辑..........................................................................................153.2、公司：苹果3C自动化设备核心供应商..........................................................................................................173.2.1、消费电子是公司的核心业务领域..........................................................................................................173.2.2、逐步拓展与苹果合作领域，纵向延伸产业链......................................................................................173.2.3、AI摄像头、声学、触控模组技术升级，带动设备订单增长.............................................................183.2.4、苹果产业链在公司的营收中占比超过50%..........................................................................................184、半导体量检测：公司重点布局领域，HBM获批量订单...........................................................................................194.1、行业：量检测设备市场主要由国外企业垄断，国产替代空间大..................................................................194.1.1、全球半导体设备市场：2024年销售额创新高.....................................................................................194.1.2、中国大陆半导体设备市场：全球市场份额超1/3，国产替代空间大................................................204.1.3、细分市场：全球半导体测试设备市场空间约70亿美元....................................................................214.1