首次覆盖报告：深耕视觉量检测，CPO与半导体检测设备开启新成长

公司研究/公司深度 2026年06月16日 深耕视觉量检测，CPO与半导体检测设备开启新成长 ——天准科技（688003）首次覆盖报告 机械设备 投资要点： 报告原因： 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为23.76/30.22/37.78亿元，同比+32.7%/27.2%/25.0%；归母净利润分别为1.73/2.33/3.14亿元，同比+126.9%/34.8%/34.7%。公司业绩增长主要源自高附加值产品销量增长：视觉量检测装备受益光模块及CPO产业扩张需求有望持续增长；半导体明场检测设备（苏州矽行）预计2026年突破14-28nm先进节点，并实现市场销售，半导体量检测设备或成为公司业绩增长新亮点。 增持（首次评级） 中国机器视觉市场规模增速高于全球，国产视觉检测装备迎来广阔发展空间。中国高工机器人产业研究所（GGII）预测：全球机器视觉市场规模有望由2024年1,065亿元增长至2030年1,700亿元，对应CAGR8.3%；中国机器视觉产业联盟预测：中国机器视觉市场规模将由2025年395.4亿元增长至2027年580.8亿元，对应CAGR21.2%，增速显著高于全球市场。AI需求爆发性增长拉动光通信、半导体及高端PCB等相关产业厂商大幅增加产能。作为生产线重要的组成部分，视觉检测设备需求也相应大幅增长。中国高端制造领域对检测精度、检测效率及缺陷识别能力要求持续提升，推动视觉检测装备价值量与渗透率不断提高，国产厂商凭借本地化服务、快速迭代及场景化开发能力有望加速实现进口替代。 天准科技：业绩进入高增长，预计2026-2028年收入CAGR26.1%。公司深耕工业视觉检测二十余年，光学系统、精密运动控制、视觉算法等领域技术积累深厚；光通信检测、半导体晶圆检测及PCB视觉制程等高壁垒领域实现突破。1）光通信检测：高速光模块及CPO对端面检测、耦合检测等环节提出更高要求，公司相关高端检测设备有望持续受益。2）半导体检测设备：公司参股苏州矽行及收购德国MueTec布局半导体量检测，完善明场缺陷检测等产品布局，有望受益于先进制程检测需求提升；3）PCB设备：AI服务器及高速交换机推动高多层、高阶HDIPCB需求快速增长，高端PCB扩产有望带动公司LDI激光直写及CO₂激光钻孔设备加速放量。我们预计：公司视觉量检测装备收入将由2025年10.79亿元增长至2028年15.81亿元;视觉制程装备收入由2025年5.34亿元增长至2028年16.25亿元。 相关研究 《神开股份（002278）动态跟踪：深海装备持续突破，看好公司AI油服出海进展》2026-05-28《燕麦科技（688312）25年报点评：软板测试业务景气，硅光与半导体测试放量在即》2026-04-14《中微公司（688012.SH）25年业绩快报点评：刻蚀业务稳健增长、薄膜业务加速放量》2026-03-03 机器人“大脑”带来的核心环节价值重估。2024年公司发布星智001机器人域控制器，切入人形机器人、机器狗、无人物流车及Robotaxi等应用场景，与智元、星海图、万境千寻等头部人形机器人厂商建立了合作，实现了星智系列控制器数千台规模化出货。2025年新签订单2.26亿元。随着具身机器人规模化量产，公司具身智能业务有望加速放量，预计2026年订单持续增长。 股价表现的催化剂：1）光模块、CPO及高端PCB设备需求持续增长，带动视觉量检测与视觉制程装备订单超预期；2）半导体明场检测设备（苏州矽行）验证顺利并取得先进制程及先进封装客户突破；3）人形机器人域控制器及具身智能方案业务持续获得头部客户订单。 风险提示：1）光模块、CPO及高端PCB检测设备需求低于预期；2）公司半导体量测与检测设备验证及客户导入进度低于预期；3）具身智能方案业务拓展低于预期。 证券分析师 王凯S0820524120002021-32229888-25522wangkai526@ajzq.com 投资案件 投资评级与估值 首 次 覆 盖 ， 给 予“增 持”评 级。我 们 预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为23.76/30.22/37.78亿元，同比+32.7%/27.2%/25.0%；归母净利润分别为1.73/2.33/3.14亿元，同比+126.9%/34.8%/34.7%，对应PE分别为122.2/90.7/67.3倍。公司业绩增长主要源自高附加值产品销量增长：视觉量检测装备受益光模块及CPO产业扩张需求有望持续增长；半导体明场检测设备（苏州矽行）预计2026年突破14-28nm先进节点，并实现市场销售，半导体量检测设备或成为公司业绩增长新亮点。 关键假设点 分业务收入假设：1）光模块、CPO检测需求持续高景气，矽行半导体明场检测设备先进制程节点逐步突破，公司视觉量检测装备收入有望由2025年10.79亿元增长至2028年15.81亿元，CAGR13.6%；2）AI服务器及交换机需求增长持续拉动高端PCB扩产，公司已进入东山精密、沪电股份、华通电脑、建滔集团等头部客户供应链，LDI设备受益于客户扩产；同时，公司CO₂激光钻孔设备已实现批量订单突破，有望贡献新增量，推动视觉制程装备收入由2025年5.34亿元增长至2028年16.25亿元，CAGR44.9%；3）人形机器人、无人物流车等具身智能终端加速落地，公司域控制器及具身智能解决方案持续获得头部客户订单，具身智能业务收入有望由2025年1.78亿元增长至2028年5.72亿元，CAGR47.6%。 分业务毛利率假设：1）高端检测设备占比提升，视觉量检测装备毛利率由26年48.7%提升至28年51.0%；2）视觉制程装备受产品结构优化驱动，毛利率由27.0%提升至30.0%；3）具身智能方案业务毛利率维持20.5%左右。 有别于大众的认识 市场将公司定义为消费电子检测设备厂商，而我们认为其核心价值在于公司精密感知技术具备跨行业复制能力，可持续向更高附加值的检测场景延伸。公司正将消费电子领域积累的光学、视觉算法及运动控制能力，持续迁移至光模块检测、高端PCB装备及半导体量检测等更高壁垒赛道。AI算力基础设施建设带动相关检测需求增长，公司有望从消费电子检测设备供应商逐步成长为高端视觉检测装备企业。 股价表现的催化剂 1）光模块、CPO及高端PCB设备需求持续增长，带动视觉量检测与视觉制程装备订单超预期；2）矽行半导体明场检测设备验证顺利并取得先进制程及先进封装客户突破；3）人形机器人域控制器及具身智能方案业务持续获得头部客户订单。 核心假设风险 1）光模块、CPO及高端PCB检测需求低于预期；2）公司半导体量测与检测设备验证及客户导入进度低于预期；3）公司具身智能方案业务拓展低于预期。 目录 1.天准科技：中国卓越的视觉检测装备企业..........................................6 1.1发展历程：技术筑基二十余载，平台化多赛道跨越成长...................................................61.2产品结构：视觉量检测、制程装备、具身智能矩阵成型...................................................81.3财务分析：业绩随行业景气共振，盈利具韧性.................................................................10 2.视觉检测装备行业：工业之“眼”，AI基础设施底座.....................12 2.1需求扩容叠加国产替代，视觉检测装备行业成长空间广阔.............................................122.2下游增长引擎：由消费电子切换至高端制造.....................................................................132.3产业链：高端市场由海外厂商主导，国产替代持续推进.................................................14 3.光通信检测需求持续增长，CPO催生新检测需求.............................15 3.1影像测量绑定头部光模块客户.............................................................................................153.2CPO产业化带来新增检测需求..............................................................................................15 4.半导体检测：明场检测突破，国产替代空间广阔.............................16 4.1市场空间：国产化需求与技术升级的双重弹性.................................................................164.2国产替代进展：从“可用”到“好用”的客户验证之旅.................................................17 5.人形机器人放量在即，域控制器业务进入收获期.............................19 5.1业务布局与市场地位：从技术储备到规模交付的跨越.....................................................195.2竞争格局：机器人大脑第一梯队.........................................................................................19 6.PCB：公司LDI批量出货，CO₂激光钻孔持续布局...........................20 6.1公司LDI已获得规模化订单..................................................................................................206.2CO₂激光钻孔设备持续布局.................................................................................................21 7.盈利预测与估值分析..........................................................................22 7.1盈利预测..................................................................................................................................227.2估值分析..................................................................................................................................24 8.风险提示.............................................................................................25