ESG热点周聚焦（10月第1期）

策略研究·策略专题 证券分析师：陈凯畅021-60375429chenkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 核心观点 n海外ESG热点事件：资本布局深化与监管博弈加剧。碳中和领域技术创新活跃，英国OXCCU公司获2800万美元融资推动碳转化航空燃料技术商业化，微软与Shizen Energy签署100兆瓦太阳能协议加速日本数据中心绿色转型，凸显科技企业通过前沿方案破解减排瓶颈。信息披露与政策层面博弈显著，普华永道调查显示超半数企业面临可持续报告压力持续增加而非监管退坡，欧盟超六成企业呼吁强化尽职调查规则反对Omnibus提案放宽要求，反映市场自律与合规需求倒逼透明度提升。绿色金融资本涌动与结构调整并行，挪威央行NBIM向Brookfield全球转型基金二期注资15亿美元加速能源基础设施部署，净零银行业联盟（NZBA）因政治压力及成员退出宣布解散，标志自愿性气候联盟模式受挫，转向区域监管主导框架。企业行动深化责任实践，Apple投资加州红木森林恢复项目生成碳信用支撑2030年碳中性目标，Rivian投资10亿美元建设碳中和电动车工厂实现全生命周期脱碳，共同推动ESG从承诺向可量化落地演进。 n国内ESG热点事件：政策工具完善与企业责任强化协同演进。碳中和领域技术创新加速突破，风云三号H星成功发射实现全球温室气体高精度探测，为碳排放核算提供数据基石；三峡集团全球首台16兆瓦漂浮式风电机组完成组装及庆阳千万千瓦级多能互补基地投运，推动可再生能源规模化与深远海开发，支撑能源转型目标。政策层面持续细化赋能，国家能源局印发《能源规划管理办法》强化能源活动与碳排放衔接，生态环境部发布碳市场报告彰显减排政策工具效能，全国碳市场成交额创新高，而甲烷控排纳入ESG体系的呼声凸显数据标准化需求。企业治理与社会责任维度，得力集团就入职歧视事件致歉并承诺内部整改，反映ESG人文关怀短板；上交所就重大合同终止下发监管函强化上市公司透明度，一批国家标准实施提升产品安全与社会保障水平，共同推动ESG实践从技术落地向制度合规与公平包容延伸。 n学术前沿：2025年9月发表于《南方金融》的《气候物理风险对企业尾部系统风险的影响——基于中国A股上市公司的实证检验》基于2010-2022年中国A股上市公司数据，实证检验了气候物理风险对企业尾部系统风险的影响及作用机制。研究发现：气候物理风险显著提升了企业尾部系统风险；同期发表于《Finance Research Letters》的《Do ESG incidents matter for corporatecost of debt? Evidence from China》，以2007-2022年中国A股上市公司为研究样本得出以下核心结论：一是ESG事件显著推高企业债务融资成本，二是ESG事件通过加剧信用风险、损害与大型银行的合作关系等路径，最终导致债务成本上升；三是异质性特征明显，四是ESG柱间存在差异。 n风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；(3)文中个股或产品仅做统计汇总，不构成投资推荐依据 目录 ESG重要事件梳理01ESG学术前沿02 2025年9月27日-10月3日海外ESG热点事件回顾 n资本布局深化与监管博弈加剧。碳中和领域技术创新活跃，英国OXCCU公司获2800万美元融资推动碳转化航空燃料技术商业化，IBM推出Envizi排放API工具集成14万+数据集实现温室气体计算自动化，微软与Shizen Energy签署100兆瓦太阳能协议加速日本数据中心绿色转型，凸显科技企业通过前沿方案破解减排瓶颈。信息披露与政策层面博弈显著，普华永道调查显示超半数企业面临可持续报告压力持续增加而非监管退坡，欧盟超六成企业呼吁强化尽职调查规则反对Omnibus提案放宽要求，反映市场自律与合规需求倒逼透明度提升。绿色金融资本涌动与结构调整并行，挪威央行NBIM向Brookfield全球转型基金二期注资15亿美元加速能源基础设施部署，KKR收购道达尔能源12.5亿美元太阳能资产半数股权推动可再生能源规模化，而净零银行业联盟（NZBA）因政治压力及成员退出宣布解散，标志自愿性气候联盟模式受挫，转向区域监管主导框架。企业行动深化责任实践，Apple投资加州红木森林恢复项目生成碳信用支撑2030年碳中性目标，巴克莱签署首份碳移除协议通过岩石风化技术封存6500吨二氧化碳，Rivian投资10亿美元建设碳中和电动车工厂实现全生命周期脱碳，共同推动ESG从承诺向可量化落地演进。 2025年9月27日-10月3日海外ESG热点事件回顾 表：海外ESG热点梳理（续） 欧洲环境署（EEA）发布《欧洲环境状况报告》 n减排成就与结构性转型：欧盟在实现气候目标方面取得显著进展，自1990年以来温室气体排放量减少37%，同时经济实现60%的GDP增长，体现脱碳与经济发展的协同效应。这一成果主要得益于能源结构的根本性转变：可再生能源在电力结构中占比达到45%，较2005年翻倍；化石燃料占比降至70%，煤炭消费大幅下降。然而，部门进展严重不均，能源供应（-49%）和工业（-36%）减排成效显著，而交通运输（-6%）和农业（-7%）领域滞后，反映脱碳进程的结构性挑战。 n风险升级与治理紧迫性：尽管减排成效显著，欧盟正面临日益严峻的气候经济损失，1980-2023年气候相关事件造成7380亿欧元损失，近 三 年 损 失 达1 6 2 0亿 欧 元 。 若 升 温 超 过1.5°C，2031-2050年期间预估经济损失将达2.4万亿欧元，本世纪末GDP可能削减7%。同时生态环境持续恶化，81%的栖息地处于不良状态，生物多样性前景黯淡。报告呼吁加速能源转型投资，通过大规模电气化和工业燃料替代破解交通与农业减排瓶颈，强化气候韧性治理。 净零银行业联盟（NZBA）宣布停止运营 n净零银行联盟（NZBA）是由联合国环境规划署金融倡议（UNEP FI）于2021年发起的全球性银行业联盟，旨在推动成员银行将其贷款和投资组合与2050年净零排放目标对齐。该联盟曾拥有近150家成员银行，覆盖全球40%以上的银行资产。然而，在2025年10月3日，NZBA宣布解散，并转型为一个仅提供指导框架的资源中心。这一决定源于一系列高调退出事件，尤其是美国主要银行（如摩根大通、高盛等）因政治压力和法律风险担忧而陆续退出。NZBA的解散标志着全球银行业在气候承诺方面的集体行动机制受挫，同时也反映出自愿性气候联盟在政治逆风和短期经济利益面前的脆弱性。 印度喀拉拉邦通过全国首个邦级全面ESG投资政策 n印度喀拉拉邦内阁正式批准全国首个邦级环境、社会及治理（ESG）投资政策，标志着印度地方治理向可持续金融转型的关键突破。该政策由首席部长皮纳拉伊·维贾扬主持的内阁会议通过，旨在将喀拉拉邦定位为低污染、高合规ESG产业的首选目的地，重点吸引可再生能源、绿色制造、可持续农业及数字服务等领域投资。此举使喀拉拉邦成为印度ESG治理的地方典范，不仅响应全球可持续金融趋势（如欧盟CSRD、亚洲披露规则），更通过地方政策创新填补了联邦层面ESG框架的空白，为印度各邦探索气候与经济协同发展提供模板。 2025年9月27日-10月3日国内ESG热点事件回顾 n政策工具完善与企业责任强化协同演进。碳中和领域技术创新加速突破，风云三号H星成功发射实现全球温室气体高精度探测，为碳排放核算提供数据基石；三峡集团全球首台16兆瓦漂浮式风电机组完成组装及庆阳千万千瓦级多能互补基地投运，推动可再生能源规模化与深远海开发，支撑能源转型目标。政策层面持续细化赋能，国家能源局印发《能源规划管理办法》强化能源活动与碳排放衔接，生态环境部发布碳市场报告彰显减排政策工具效能，全国碳市场成交额创新高，而甲烷控排纳入ESG体系的呼声凸显数据标准化需求。企业治理与社会责任维度，得力集团就入职歧视事件致歉并承诺内部整改，反映ESG人文关怀短板；上交所就重大合同终止下发监管函强化上市公司透明度，一批国家标准实施提升产品安全与社会保障水平，共同推动ESG实践从技术落地向制度合规与公平包容延伸。 船舶污染物排放管控将加严，新国标有望近期出台 n生态环境部即将出台《船舶排气烟度限值及测量方法》新国标，针对在中国管辖水域航行或停泊的船舶加强排气污染物管控。新标准将船舶黑烟排放的林格曼烟度限值设定为2级（排放控制区可执行1级），解决了现行标准未覆盖维护不当导致的可见黑烟问题。该标准涉及全国11.02万艘船舶，预计仅220艘商船无法达标，对航运市场影响有限，但将通过促进船舶正常维护显著改善港口城市空气质量。n管控措施：建立林格曼烟度分级标准（1-2级）、简化检测方法、强化排放控制区监管、推动船机桨匹配优化和维护标 准提升。实施影响：直接减少颗粒物排放、降低HC/NOx/SO₂等污染物、改善港口区域空气质量、推动船舶技术升级和维护行业规范化。 国家发展改革委、国家能源局印发《能源规划管理办法》 n国家发展改革委与国家能源局正式联合印发《能源规划管理办法》，系统规范能源规划的编制与实施，要求明确规划期、发展基础、指导思想、基本原则、发展目标（包括约束性和预期性指标）、主要任务、区域布局、重点项目及保障措施等内容，并强制规定需进行环境影响评价和水资源论证的能源规划必须与生态环保、碳排放等指标和政策有效衔接；该办法旨在提升能源规划的科学性和可操作性，推动能源体系绿色低碳转型，为2030年碳达峰和2060年碳中和目标提供结构化实施框架，确保能源发展与减排承诺协同推进，加速新型能源体系建设。n核心措施包括：建立全覆盖的规划内容框架、设定量化指标、强化环评和水论证的强制性、推动区域布局优化与重点 项目落地；其影响将体现在提升能源规划透明度与一致性、促进可再生能源占比提高、降低单位GDP碳排放强度、引导投资流向绿色能源领域，并为全球气候治理提供中国方案。 国家林草局深化集体林权制度改革 n国家林草局于2025年9月28日在江西抚州召开深化集体林权制度改革现场推进会，局长刘国洪强调要坚持市场导向、以需定供，推动林业与市场深度融合。会议提出遵循"机制活、产业优、百姓富、生态美"的演进逻辑，通过创新森林资源管理机制和"两山"转化机制，培育壮大林草产业，夯实绿水青山底色，提升金山银山成色。重点措施包括培育经营主体、激活市场活力，深挖森林"四库"（水库、粮库、钱库、碳库）潜力，加强基础设施建设和林草机械研发应用，并因地制宜推进"林改+产业""林改+资源管理"等工作。 目录 ESG重要事件梳理01ESG学术前沿02 气候物理风险对企业尾部系统风险的影响——基于中国A股上市公司的实证检验 n这项研究于9月发表于《南方金融》，研究基于2010-2022年中国A股上市公司数据，实证检验了气候物理风险对企业尾部系统风险的影响及作用机制。研究发现：气候物理风险显著提升了企业尾部系统风险；该效应在投资者信心较低、信息不对称程度较高以及长期机构投资者持股比例较高的企业中表现更为明显；气候物理风险主要通过推高企业财务风险、抑制企业社会责任承担意愿，间接加剧企业尾部系统风险；企业风险承担水平和绿色低碳转型程度的提高能够有效缓解气候物理风险对企业尾部系统风险的负面影响。n基于上述研究结论，建议建立健全企业气候风险治理与内部韧性评估体系；完善强制性与差异化的气候风险信息披露制度， 降低市场信息不对称；强化政策激励与金融支持，推动企业绿色低碳转型；鼓励企业提升风险承担能力，激发创新活力以应对气候挑战。表：机制与调节效应检验结果 资料来源：贾妍妍,刘一璠,武坤.气候物理风险对企业尾部系统风险的影响——基于中国A股上市公司的实证检验[J/OL].南方金融,1-17[2025-10-04].，国信证券经济