ESG热点周聚焦（9月第1期）：三大交易所同步升级ESG信披规则

策略研究·策略专题 证券分析师：陈凯畅021-60375429chenkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 核心观点 ◼海外ESG热点事件：呈现绿色金融涌向新兴市场、碳中和路径务实多元、信息披露稳健推进的特征。IFC与BTG Pactual的10亿美元拉美投资、巴西BNDES的9.5亿美元生态转型注资，彰显全球绿色资本正加速流向发展中国家。微软加入世界核能协会推动核能成为AI算力基荷电源，欧盟资助12国发展可持续航空燃料体现脱碳向消费侧延伸；SBTi发布电力行业净零标准强制淘汰未减排化石能源，越南碳信用交易95%回用于国家自主贡献，标志着全球碳中和实践趋向标准化与精细化。信息披露监管在落地中显现协同与妥协，西班牙强制企业分步披露碳数据，加州豁免首年范围3报告以降低合规门槛；彭博推出可定制指数系列，通过工具整合助力企业应对CSRD等披露要求。此外，LGIM并转向主动ESG管理，突显资本对“深绿”策略的严格筛选，共同印证ESG实践正从理想化承诺迈向技术化、本地化与成本收益精细化的新阶段。 ◼国内ESG热点事件：呈现治理架构升级、技术落地加速、政策细化推进的特征。阿里巴巴首创三级ESG治理架构与“范围3+”生态减排概念，系统性统筹平台减排5920.8万吨，为企业价值链治理树立新范式；多地强化融资租赁监管与社保基金免税政策，则从金融合规与社会保障维度夯实ESG制度基础。碳中和路径聚焦产业落地与技术突破，中国牵头上合组织实施“双千万千瓦”风光项目，浙江出台新能源竞价机制，新能源汽车渗透率首破55%，隆基绿能签署联合国可持续品牌倡议，共同推动清洁能源规模化与产业链低碳转型。政策层面持续细化赋能，证监会新增污染物、能源及水资源三大环境披露指南，四川设定新能源产业链5000亿元营收目标，联合国肯定北京空气治理成效，彰显ESG实践从顶层设计向标准化、量化披露与区域协同纵深发展。 ◼学术前沿：2025年8月发表于《南开管理评论》的《政府引导基金与企业ESG表现：效应与机制》基于2008-2022年中国A股上市公司数据，考察政府引导基金对企业ESG表现的影响及其作用机制。研究发现：政府引导基金能够显著提升企业的ESG表现。同期发表于《Asia Pacific Journal of Management》的《Mitigating or aggravating muck:investigating the double-edged impact ofgreenwashingon employee green behavior》，以社会认知理论为框架，核心探究漂绿对员工绿色行为的双重影响——既关注潜在正向效应，也不回避负向效应，并进一步引入“道德反思”和“道德推脱”作为中介变量，同时将“自然共情”（个体对自然的理解、关怀与情感共鸣）作为调节变量，填补了漂绿对员工绿色相关行为影响的研究空白。 ◼风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；(3)文中个股或产品仅做统计汇总，不构成投资推荐依据。 目录 2025年8月30日-9月5日海外ESG热点事件回顾 ◼呈现绿色金融涌向新兴市场、碳中和路径务实多元、信息披露在妥协中推进的特征。IFC与BTG Pactual的10亿美元拉美投资、巴西BNDES的9.5亿美元生态转型注资，彰显全球绿色资本正加速流向发展中国家；Akaysha能源获1.97亿美元“借贷基础贷款”破解储能融资瓶颈，体现金融工具创新正深度赋能能源转型。碳中和路径更趋技术多元与标准强制化，微软加入世界核能协会推动核能成为AI算力基荷电源，欧盟资助12国发展可持续航空燃料（SAF）体现脱碳向消费侧延伸；SBTi发布电力行业净零标准强制淘汰未减排化石能源，越南碳信用交易95%回用于国家自主贡献，Netflix创新“里程碑预付款”模式降低碳市场参与门槛，标志着全球碳中和实践趋向标准化与精细化。信息披露监管在落地中显现协同与妥协，西班牙强制企业分步披露碳数据，加州豁免首年范围3报告以降低合规门槛；市场端积极回应监管复杂化挑战，Position Green收购Greenomy、彭博推出可定制指数系列，通过工具整合助力企业应对CSRD等披露要求。此外，荷兰养老基金PFZW撤资贝莱德和LGIM并转向主动ESG管理，突显资本对“深绿”策略的严格筛选，共同印证ESG实践正从理想化承诺迈向技术化、本地化与成本收益精细化的新阶段。 2025年8月30日-9月5日海外ESG热点事件回顾 欧盟注资430万美元支持12国可持续航空燃料发展，加速航空业脱碳进程 ◼欧盟委员会通过国际民航组织（ICAO）向12个发展中国家提供430万美元资金支持，重点覆盖可持续航空燃料（SAF）的可行性研究、生产认证及规模化基建。该项目直接衔接欧盟《绿色新政》及强制性的"ReFuelEU航空条例"（要求2030年SAF掺混率达6%），通过技术转移构建全球SAF供应链，推动航空业2050净零目标。 彭博推出可定制排除标准的可持续投资指数系列 ◼彭博宣布推出“Screened Choice Indices”可持续投资指数系列，通过模块化设计提供六大可自由组合的ESG排除标准，支持投资者根据自身政策定制基准或直接选用66种预设组合；该工具填补了市场对灵活ESG筛选工具的需求空白，助力机构投资者在符合欧盟SFDR等监管框架下精准配置资产，同时强化可持续投资透明度。 资料来源：彭博，ESGtoday，国信证券经济研究所整理 SBTi发布电力行业净零标准草案，强制要求淘汰未减排化石能源 ◼科学碳目标倡议组织（SBTi）发布全球首个电力行业净零标准草案，要求发电、输配电及电力贸易企业制定淘汰未减排化石能源的明确路径：OECD国家须2030年前关停或改造煤电资产，非OECD国家宽限至2040年；天然气电厂若为保障电网稳定性可保留至2050年，但禁止新建未减排项目；同时要求生物质发电企业2030年前实现100%可持续原料认证，为高排放行业提供可量化的脱碳框架。 2025年8月30日-9月5日国内ESG热点事件回顾 ◼呈现治理架构升级、技术落地加速、政策细化推进的特征。阿里巴巴首创三级ESG治理架构与“范围3+”生态减排概念，系统性统筹平台减排5920.8万吨，为企业价值链治理树立新范式；多地强化融资租赁监管与社保基金免税政策，则从金融合规与社会保障维度夯实ESG制度基础。碳中和路径聚焦产业落地与技术突破，中国牵头上合组织实施“双千万千瓦”风光项目，浙江出台新能源竞价机制，新能源汽车渗透率首破55%，隆基绿能签署联合国可持续品牌倡议，共同推动清洁能源规模化与产业链低碳转型。政策层面持续细化赋能，证监会新增污染物、能源及水资源三大环境披露指南，四川设定新能源产业链5000亿元营收目标，联合国肯定北京空气治理成效，彰显ESG实践从顶层设计向标准化、量化披露与区域协同纵深发展。 三大交易所同步升级ESG信披规则：迈向标准化与实操化 ◼2025年9月5日，上交所、深交所、北交所在证监会统一部署下，同步就修订《可持续发展报告编制指南》公开征求意见，核心新增《污染物排放》《能源利用》《水资源利用》三份应用指南。这是继2025年1月发布气候议题指南后，对上市公司ESG规则体系的进一步完善。指南通过细化环境议题的风险识别方法、量化核算规则及披露模板，为企业（尤其是中小企业）提供实操工具，明确不新增强制披露义务，旨在以“分步推进”方式逐步实现21项可持续发展议题全覆盖。 ◼此次修订显著降低了企业ESG信息披露门槛，通过本土化、标准化的指引提升数据质量与可比性，助力上市公司响应“双碳”目标及资本市场高质量发展要求。高质量的ESG信息将增强投资者信任，引导长期资金流向绿色企业。 两部门出台社保基金国有股权运作免税政策，强化社会保障体系 ◼财政部与税务总局联合发布通知，明确对承接划转社保基金的国有股权及现金收益主体免征增值税、企业所得税及印花税等多项税费，包括全国社保基金理事会及省级国有资本运营公司运用股权收益投资产生的利息收入、金融交易收益均纳入免税范畴，通过税收杠杆支持社保基金长期稳健运作，直接强化全民社会保障安全网，体现ESG中社会责任维度的制度性保障。 ◼通过“三税减免+退税追溯”组合拳：直接激活资本效能➠降低运作成本超30%，推动国有资本增值提速；筑牢民生保障网➠年均释放千亿级资金充实社保池，制度可持续性提升40%+；打通政策闭环➠破解49号文落地瓶颈，构建“划转-运作-反哺”生态链。 《四川省新能源产业链建圈强链发展规划（2025—2027年）》印发 ◼四川省经济和信息化厅联合省能源局印发《四川省新能源产业链建圈强链发展规划（2025—2027年）》，聚焦光伏、风电、氢能和新型储能等重点领域，目标是到2027年实现新能源产业链营业收入超过5000亿元，其中光伏产业链营收超4000亿元、风电550亿元、氢能450亿元。规划强调通过“建圈强链”策略，提升产业链完整性和竞争力，包括培育15家领军企业、50家国家级专精特新企业，并推动光伏、风电、氢能等细分产业的延链补链强链。截至2024年底，四川省新能源产业链企业近200家（含11家本土上市公司），营收约2079亿元，产业综合实力位居全国前三，培育了通威集团、东方氢能等链主企业，电池片产能占全国六分之一。在区域布局上，四川将重点打造成乐眉宜光伏产业带、成德高端能源装备集群和成德自攀氢能产业集群，形成协同发展格局。 中新气候变化对话召开，加强在碳市场、气候投融资等领域交流合作 ◼习近平主席在2025年上合组织峰会提出全球治理倡议，宣布成立中国-上合组织能源、绿色产业、数字经济三大合作平台，并承诺未来5年与成员国共同实施新增风光项目各1000万千瓦。中国通过技术输出与项目落地推动全球能源公平： •项目落地：中国企业在尼泊尔、哈萨克斯坦、埃及等50余国建成160余个清洁能源项目，解决当地用电短缺；•机制创新：同步发布《上合组织能源可持续发展声明》，明确基建共建、技术协同、人才培养三大路径，为发展中国家提供可复制的能源转型方案。 目录 ESG重要事件梳理01ESG学术前沿02 政府引导基金与企业ESG表现：效应与机制 ◼这项研究于8月发表于《南开管理评论》，基于2008-2022年中国A股上市公司数据，考察政府引导基金对企业ESG表现的影响及其作用机制。研究发现：政府引导基金能够显著提升企业的ESG表现。中介机制表明，融资约束、机构持股和代理成本在政府引导基金与企业ESG表现之间起到了显著的部分中介作用。调节效应显示，政府治理促进了政府引导基金对全样本和国有企业ESG表现的正向效应。媒体监督抑制了政府引导基金对国有企业ESG表现的正向效应。进一步研究发现，政府引导基金对企业ESG表现的正向效应在高董事会环保背景、高长期金融资产、重资产企业及非制造业企业的作用效应更明显。此外，在对ESG分项的影响中，政府引导基金显著促进了企业在环境和社会责任维度的表现。 资料来源：许志勇,果思畅,张梦,等.政府引导基金与企业ESG表现：效应与机制[J/OL].南开管理评论,1-40[2025-09-07].，国信证券经济研究所整理 资料来源：许志勇,果思畅,张梦,等.政府引导基金与企业ESG表现：效应与机制[J/OL].南开管理评论,1-40[2025-09-07].，国信证券经济研究所整理 缓解还是加剧问题：探究漂绿对员工绿色行为的双刃剑效应 ◼这项研究于8月发表于《Asia Pacific Journal of Management》以社会认知理论为框架，核心探究漂绿对员工绿色行为（员工为推动环境可持续性的可衡量行动）的双重影响——既关注潜在正向效应，也不回避负向效应，并进一步引入“道德反思”（员工对道德问题的审视与思考）和“道德推脱”（员工合理化不道德行为的认知过程）作为中介变量，同时将“自然共情”（个体对自然的