ESG热点周聚焦（9月第3期）：《企业可持续披露准则》正式印发

策略研究·策略专题 证券分析师：陈凯畅021-60375429chenkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 核心观点 n海外ESG热点事件：监管不确定性加剧企业披露挑战。政策层面显现倒退与不确定性，美国EPA拟废除《温室气体报告计划》，法院命令SEC重新评估气候披露规则，反映特朗普政府放松监管倾向；然而联盟敦促GHG Protocol认可沼气和可再生天然气，新加坡签署200万吨碳信用采购协议，显示政策仍在部分领域推进标准化与国际化。技术突破加速产业化应用，Prometheus将DAC碳捕集成本降至50美元/吨，Mars启动全球最大PPA，新加坡推出分子级塑料护照系统。治理与社会责任向供应链与跨境协作延伸，贝恩调查显示50%企业买家计划淘汰不可持续供应商，德克萨斯州调查Glass Lewis和ISS，体现企业从内部合规向供应链管理、生态修复及监管争议深化。绿色金融创新驱动资本转向，荷兰PFZW养老基金委托Robeco 180亿美元实施主动ESG投资，共同推动气候科技、自然解决方案与数字基建的融资模式多样化。 n国内ESG热点事件：政策标准化、技术产业化、治理国际化协同推进。政策层面持续赋能标准化与市场化改革，财政部会同九部委发布《企业可持续披露准则应用指南》，为企业提供涵盖价值链范围、重要性评估及财务影响披露的操作框架；宁夏与黑龙江同步推进新能源上网电价市场化改革，平衡收益与用户承受能力。碳中和路径聚焦技术突破与规模化应用，内蒙古150万千瓦风储基地投运、东方汽轮机发布全球首台F级纯氢燃机G15H实现零碳燃烧、中国主导编制全球首个碳捕集国际标准ISO 27927；哈密线性菲涅尔光热项目全容量并网，标志长时储能与多能互补技术成熟。治理与社会责任维度强化合规与跨境协作，陕西规范售电市场运营禁止阴阳合同，保障用户权益与市场透明度；南方电网深化东盟能源合作，通过基础设施“硬联通”与民生“心联通”项目，提升区域绿色电力贸易与社区福祉。 n学术前沿：2025年9月发表于《国际金融研究》的《气候风险对企业绿色并购的影响及机理》研究以2001—2023年中国A股上市公司为样本，结合企业绿色并购数据与年报文本信息，系统探讨气候风险对企业绿色并购行为的影响及作用机制。研究发现气候风险显著推动企业开展绿色并购。同期发表于《Finance Research Letters》的《ESG disclosure andfirm long-term value: The mediating effect of tax avoidance》，以2015-2024年中国沪深两市上市公司为研究对象，核心探究ESG披露对企业长期价值的影响，并重点考察避税行为的中介作用，同时分析企业规模与所有制性质带来的异质性效应。 n风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；(3)文中个股或产品仅做统计汇总，不构成投资推荐依据。 目录 ESG重要事件梳理01ESG学术前沿02 2025年9月13日-9月19日海外ESG热点事件回顾 n监管不确定性加剧企业披露挑战。政策层面显现倒退与不确定性，美国EPA拟废除《温室气体报告计划》，法院命令SEC重新评估气候披露规则，反映特朗普政府放松监管倾向；然而联盟敦促GHG Protocol认可沼气和可再生天然气，新加坡签署200万吨碳信用采购协议，显示政策仍在部分领域推进标准化与国际化。技术突破加速产业化应用，Prometheus将DAC碳捕集成本降至50美元/吨，Mars启动全球最大PPA，新加坡推出分子级塑料护照系统，凸显清洁能源、碳移除及循环经济技术的规模化落地。治理与社会责任向供应链与跨境协作延伸，贝恩调查显示50%企业买家计划淘汰不可持续供应商，麦当劳投资2亿美元推广再生农业，德克萨斯州调查Glass Lewis和ISS，体现企业从内部合规向供应链管理、生态修复及监管争议深化。绿色金融创新驱动资本转向，荷兰PFZW养老基金委托Robeco 180亿美元实施主动ESG投资，T. Rowe Price联合IFC推出2亿美元蓝色债券基金，Soluna获1亿美元融资发展绿色数据中心（解决可再生能源弃电问题），共同推动气候科技、自然解决方案与数字基建的融资模式多样化。 2025年9月13日-9月19日海外ESG热点事件回顾 美国EPA取消温室气体排放报告要求 n美国环境保护署（EPA）于2025年9月15日宣布拟终止《温室气体报告计划》（GHGRP），该计划自2010年实施以来，要求年排放超2.5万吨二氧化碳当量的设施强制披露排放数据，覆盖能源、制造等关键行业（农业除外）。EPA署长Lee Zeldin称此举措为消除官僚主义冗余，预计每年为企业节省3.03亿美元成本，其中石油和天然气行业受益最大（占比85%）。此举呼应特朗普政府释放美国能源的行政令，但将显著削弱工业排放透明度，影响气候政策制定基础。 nGHGRP是奥巴马时代气候政策的核心数据基础设施，为碳监管、企业减排和投资者决策提供基准。其取消标志着美国联邦层面气候治理的进一步退却，与特朗普政府取消清洁能源资金、放弃捍卫SEC气候披露规则等行动形成政策组合拳。尽管EPA声称该计划与法规无直接关联，但实则瓦解了碳排放监测体系，使国家排放清单依赖估算而非实测数据，阻碍《巴黎协定》承诺落实，并可能加剧与国际碳边境调节机制（如欧盟CBAM）的贸易摩擦。 美国法院命令SEC自行决定气候披露规则命运：辩护、修改或废除 n美国法院于2025年9月16日拒绝直接裁决证券交易委员会（SEC）气候披露规则的合法性，而是命令SEC通过规则制定程序重新评估或重新在法庭上辩护该规则。该规则于2024年通过，要求上市公司披露气候相关风险、应对计划、极端天气事件财务影响及运营温室气体排放，但遭遇多起法律挑战，包括来自25个共和党州总检察长和商会的诉讼。SEC在特朗普政府下放弃辩护，请求法院直接裁决，但法院强调机构有责任自行决定规则存废，将请愿搁置以促进司法经济。n此命令凸显美国气候信息披露监管的不确定性，迫使SEC通过冗长的规则制定程序重新处理规则，延迟企业合规 时间表。它反映了政治更迭对金融监管的深远影响，影响全球ESG标准协调。 新加坡政府宣布推出全球首个国家塑料护照系统 n新加坡政府于2025年宣布推出全球首个国家塑料护照系统，由纳斯达克上市公司SMX提供分子标记技术，为所有塑料制品嵌入不可见的分子级标识并链接数字身份，实现从生产、使用到回收的全生命周期追踪。该系统旨在解决东盟地区塑料泄漏和污染问题，通过可验证的回收内容认证将塑料废物转化为经济资产，预计可激活东盟地区42亿美元的年度循环经济潜力。新加坡作为试点，为东盟国家提供标准化模板，推动区域政策协调和贸易合规。 资料来源：ESGNEWS，国信证券经济研究所整理 n新加坡塑料护照系统标志着塑料管理从自愿倡议向政府主导的标准化体系转型，通过技术驱动透明度提升和废物价值化，减少海洋污染和碳排放。它为投资者带来新资产类别，增强ESG投资机会，同时响应欧盟等全球市场对可验证回收内容的需求，可能重塑全球供应链合规标准。该系统若在东盟推广，将强化区域经济一体化，并为新兴经济体提供循环经济模式参考，加速全球塑料条约实施。 2025年9月13日-9月19日国内ESG热点事件回顾 n呈现政策标准化、技术产业化、治理国际化协同推进的特征。政策层面持续赋能标准化与市场化改革，财政部会同九部委发布《企业可持续披露准则应用指南》，为企业提供涵盖价值链范围、重要性评估及财务影响披露的操作框架；宁夏与黑龙江同步推进新能源上网电价市场化改革，设定竞价机制与差价结算，平衡收益与用户承受能力。碳中和路径聚焦技术突破与规模化应用，内蒙古150万千瓦风储基地投运、东方汽轮机发布全球首台F级纯氢燃机G15H实现零碳燃烧、中国主导编制全球首个碳捕集国际标准ISO 27927；哈密线性菲涅尔光热项目全容量并网，标志长时储能与多能互补技术成熟。治理与社会责任维度强化合规与跨境协作，陕西规范售电市场运营禁止阴阳合同，保障用户权益与市场透明度；南方电网深化东盟能源合作，通过基础设施“硬联通”与民生“心联通”项目，提升区域绿色电力贸易与社区福祉。 《〈企业可持续披露准则——基本准则(试行)〉应用指南》正式印发 n财政部会同九部委发布的《企业可持续披露准则应用指南》系统构建了中国特色ESG披露框架，核心内容包括：价值链管理、信息关联性、重要性评估流程、相称性原则。该指南首次明确以投资者和债权人为基本信息使用者，推动ESG信息从自愿性描述向决策有用性转型。 n该指南的出台标志着中国ESG体系建设从顶层设计迈向标准化实施，其意义在于：一是为企业提供可操作的披露方法论，尤其通过相称性原则支持中小企业低成本参与；二是通过“财务关联性”要求打通ESG与传统财务报告的逻辑壁垒，助力资本市场精准定价；三是以“政府引导+企业自愿”模式平衡规范性与灵活性，为全球可持续披露贡献中国方案；四是通过价值链管理推动产业链协同减排，服务国家“双碳”战略纵深发展。 资料来源：财政部，国信证券经济研究所整理 《关于加快福建经济社会发展全面绿色转型的行动方案》 n福建省发布《关于加快福建经济社会发展全面绿色转型的行动方案》，构建了全国首个省域级“山海协同”绿色转型系统框架。方案以2030年重点领域绿色转型取得显著成效、2035年全面建成美丽福建为目标，部署七大重点任务：构建山海协同发展格局、产业结构绿色升级、能源体系转型（非化石能源占比2030年超30%）、绿色交通建设、城乡绿色建筑、资源循环利用和绿色消费促进。配套八大保障措施，涵盖技术创新、绿色金融、价格机制和市场体系建设。 n该方案的战略意义在于：一是首创山海联动生态治理模式，将武夷山国家公园保护与海洋生态修复结合，为沿海山区省份提供生态修复样板；二是突出闽台绿色合作，通过碳计量、节能减排等领域交流彰显对台融合特色；三是创新政策组合，将转型金融试点、碳市场建设与生态司法改革结合；四是聚焦产业实践，依托宁德锂电池、晋江纺织等产业集群开展产品碳足迹试点，推动绿色优势产业国际化；五是强化数字赋能，实现绿色化与数字化双轮驱动。 《深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展实施方案》 n黑龙江省发展和改革委员会发布《深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展实施方案》，推动风电、太阳能发电等新能源上网电量全面进入电力市场，通过市场交易形成价格。方案核心包括：健全中长期和现货市场机制、完善辅助服务市场，并建立新能源可持续发展价格结算机制，区分存量项目和增量项目，通过差价结算平衡市场波动；配套保障措施强化组织协同、政策衔接和监测评估，确保改革平稳实施。此通知是落实碳达峰碳中和目标的重要举措，通过市场化手段促进新能源资源开发利用，满足企业绿色用能需求，推动能源绿色低碳转型。n该方案的意义在于：一是通过全面市场化破解新能源消纳难题，提升资源配置效率，预计可降低系统运行成本10-15%； 二是以存量稳定、增量竞争原则保护投资者利益；三是创新差价结算和绿证处理机制；四是强化东北区域能源协同，通过跨省跨区交易增强电网韧性。 高质量完成“十四五”规划——生态环境部汇报 n核心成就与成果：中国已构建全球最大、发展最快的可再生能源体系，非化石能源装机占比达60.9%（22.2亿千瓦），核电在运在建规模世界第一，风电光伏装机提前完成2030年目标。森林蓄积量超额完成目标，碳汇能力显著提升。绿色建筑、清洁交通和生态屏障建设持续推进，2025年上半年单位GDP能耗同比下降3.8%，科技创新支撑低碳转型，全国碳市场覆盖排放量占比超60%，配额累计成交额489.6亿元。 n战略行动亮点：风光装机总量较2020年翻番，