九部门联合印发《企业可持续披露准则第1号—气候（试行）》，欧盟减碳进程受产业现实阻滞

证券研究报告 行业研究 2025年12月27日 本期内容提要: 国内：九部门联合印发《企业可持续披露准则第1号—气候（试行）》。近日，财政部会同生态环境部、外交部、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、中国人民银行、国务院国资委、金融监管总局、中国证监会制定了《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》（以下简称《气候准则》）。《气候准则》明确，企业应分别披露合并报表企业（母公司与子公司构成的企业集团）与合营联营企业的范围一、范围二温室气体排放量；范围三排放则需基于自身价值链及排放类别，明确披露核算所涵盖的具体类别。现阶段将《气候准则》定位为试行文件，明确在实施范围和实施要求作出规定之前，由企业自愿实施。后续将从上市公司向非上市公司扩展，从大型企业向中小企业扩展，从定性要求向定量要求扩展，从自愿披露向强制披露扩展。 郭雪环保公用联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue@cindasc.com 吴柏莹环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com 国际：欧盟减碳进程受产业现实阻滞。2025年12月16日，欧盟委员会公布“汽车行业一揽子计划”，对原定于2035年实施的“燃油车禁售令”进行调整。计划将此前要求新车届时实现完全零排放的目标，改为较2021年水平减少90%的碳排放。这意味着，在2035年后，部分非纯电动车型仍可在欧盟市场销售，此举标志着欧盟此前制定的绿色交通转型路线出现实质性修正。根据欧盟委员会提案草案，尽管总体目标是到2035年实现乘用车和轻型商用车排放强度降低90%，但允许在这一框架下继续销售多种传统动力技术的车型，包括插电式混合动力汽车、增程式电动汽车、轻度混合动力汽车及符合特定低碳燃料标准的内燃机车辆。与此同时，为了补偿剩余的排放缺口，车辆制造商可通过使用欧盟本土生产的低碳钢（绿色钢铁）、电子燃料（e-fuels）或生物燃料等零碳或低碳燃料实现排放补偿。该提案还设定了2030年至2032年间更灵活的过渡性减排目标，试图在减排与产业可持续性之间寻求平衡。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ESG产品跟踪： 数据统计截至2025年12月27日， 债券：我国已发行ESG债券达3882只，排除未披露发行总额的债券，存量规模达5.74万亿元人民币。其中绿色债券余额规模占比最大，达62.11%。本月发行ESG债券共153只，发行金额达1,202亿元。近一年共发行ESG债券1311只，发行总金额达14,343亿元。 公募基 金：市场上存续ESG产品共947只，ESG产品净值总规模达11,666.71亿元人民币。其中ESG策略产品规模占比最大，达45.01%。本月发行ESG产品共3只，发行份额为8.10亿份，主要为社会责任和公司治理，近一年共发行ESG公募基金209只，发行总份额为1,094.59亿份。 银行理财：市场上存续ESG产品共1215只。其中纯ESG产品规模占比最大，达53.42%。本月发行ESG产品共144只，主要为纯ESG和环境保护，近一年共发行ESG银行理财1316只。 指数跟踪： 截至2025年12月16日，本周主要ESG指数除深证ESG300和万得全A可持续ESG外均跑输大盘，其中深证ESG300涨幅最大，上涨2.62%；300ESG领先(长江)涨幅最小，上涨1.46%。近一年主要ESG指数均上涨，其中深证ESG300涨幅最大，上涨19.43%，中证300ESG领先涨幅最小，上涨11.64%。 ESG专家观点： 中国工程院院士贺克斌：技术创新是实现碳中和目标的关键支撑。贺克斌认为，全球能源转型已迎来重要里程碑。在他看来，全球迈向碳中和面临三重挑战：一是关键核心技术创新，约有一半的支撑全球2050年实现碳中和的关键技术尚未实现商业化，存在巨大产业机遇；二是新能源产业供应链挑战，2040年新能源矿产需求堪比2020年全球煤炭产量，未来大规模新能源装备的绿色回收与循环利用将催生巨大新产业；三是碳中和的支撑机制，绿色转型是一个系统工程，包括法律法规、科技支撑、市场机制，需要打出一套政策“组合拳”。面对现有挑战，贺克斌认为，中国要实现2060年前“碳中和”的目标，需攻克约300项关键技术，其中约50%尚未完全商业化，尤其在工业领域，70%的减碳技术仍处于示范或实验阶段。这些技术涵盖零碳电力供应、终端电气化、低碳燃料/原料替代、节能增效、固碳负碳存碳等技术方向。贺克斌进一步指出，“十五五”期间我国将从“能耗双控”转向“碳排放双控”，意味着新能源利用越多，发展空间越广，国家的碳规划、地方的碳考核等六大碳相关体系正逐步衔接，政策约束将持续增强，需密切关注，跟产业结合。此外，碳足迹管理或将成为国际贸易流程中的重要环节，中国需建立健全碳足迹管理体系，推动碳足迹计量规则国际互认。贺克斌介绍，清华大学牵头成立的碳足迹产业技术创新联盟，已发布“天工LCA数据系统”，推动全球碳足迹数据互联互通、互信互认。 风险因素：ESG发展不及预期；双碳战略推进不及预期；政策推进不及预期。 目录 一、热点聚焦..................................................................................................................................51、国内..........................................................................................................................................52、国外..........................................................................................................................................5二、ESG金融产品跟踪.................................................................................................................61、债券..........................................................................................................................................72、公募基金..................................................................................................................................83、银行理财..................................................................................................................................9三、指数跟踪................................................................................................................................10四、专家观点................................................................................................................................10五、风险提示................................................................................................................................10 图目录 图1：ESG年度债券存量（亿元）及债券只数（右轴）............................................................................7图2：ESG月度债券发行量（亿元）及债券只数（右轴）........................................................................7图3：ESG公募基金季度产品存续数量（只）及基金规模（亿元，右轴）......................................8图4：ESG公募基金月度新发产品（只）及发行份额（亿份，右轴）................................................8图5：ESG银行理财季度产品存续数量（只）...............................................................................................9图6：ESG银行理财月度产品新发数量（只）...............................................................................................9图7：主要ESG指数近一周涨跌幅（%）.....................................................................................................10图8：主要ESG指数近一年涨跌幅（%）.....................................................................................................10 一、热点聚焦 1、国内 （1）九部门联合印发《企业可持续披露准则第1号—气候（试行）》。近日，财政部会同生态环境部、外交部、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、中国人民银行、国务院国资委、金融监管总局、中国证监会制定了《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》（以下简称《气候准则》）。《气候准则》明确，企业应分别披露合并报表企业（母公司与子公司构成的企业集团）与合营联营企业的范围一、范围二温室气体排放量；范围三排放则需基于自身价值链及排放类别，明确披露核算所涵盖的具体类别。现阶段将《气候准则》定位为试行文件，明确在实施范围和实施要求作出规定之前，由企业自愿实施。后续将从上市公司向非上市公司扩展，从大型企业向中小企业扩展，从定性要求向定量要求扩展，从自愿披露向强制披露扩展。 资料来源：https://news.bjx.com.cn/html/20251226/1476759.shtml （2）北京市绿色金融政策支持绿色工厂建设工作通知。12月26日，北京市经济和信息化局发布组织开展绿色金融政策支持绿色工厂建设工作的通知。通知提出，重点支持技术改造升级项目：重点支持企业实施节能降碳、节水减污、资源循环利用、清洁原料燃料替代、环保装备升级、数字化绿色化协同升级以及工业绿色微电网、数字化能碳管理中心、绿色数据中心等绿色低碳改造升级项目；零碳工厂建设项目：重点支持国家绿色工