ESG热点周聚焦（9月第4期）

策略研究·策略专题 证券分析师：陈凯畅021-60375429chenkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 核心观点 ◼海外ESG热点事件：政策分化中企业创新引领减排，全球气候行动在博弈中迈向务实深化。政策层面不确定性凸显但区域标准进阶，欧盟2035气候目标因成员国分歧延迟提交，美国国会取消130亿美元清洁能源基金重分配国防支出，而加州强制披露规则覆盖4,160家企业设定事实性全国标准；技术商业化与碳移除规模化成为焦点，施耐德电气签署3.1万吨碳去除协议，凸显高耐久性减排方案从试点向主流过渡；绿色金融创新驱动资本流动，新加坡采购7600万新元基于自然的碳信用，巴克莱银行通过预融资模式投资增强岩石风化技术，微软与Stegra首创钢铁环境属性证书机制，体现金融工具从补贴依赖转向市场驱动；企业主导价值链脱碳与社会责任深化，梅赛德斯-奔驰建设140兆瓦风电场满足20%绿电需求，麦当劳20亿美元支持再生牧场转型400万英亩土地，Levi Strauss联合施耐德电气启动全球供应商可再生能源计划，DHL采用“预订与声明”机制推动海运生物燃料应用，共同塑造跨行业减排协作新范式。 ◼国内ESG热点事件：呈现技术规模化突破与市场机制创新并进的鲜明特征。低碳转型从产业试点迈向系统化部署，金融工具与政策框架协同赋能高质量发展。碳中和领域聚焦核心指标突破与基础设施升级，全国电气化率28.8%首超欧美，华能投运全球最大150万吨煤电碳捕集项目，氢能全产业链技术丛书发布，天津港实现绿色甲醇船舶加注，凸显清洁技术从研发向商业化加速落地；绿色金融创新持续深化，深圳发行40亿元离岸人民币可持续债券，港铁签署300亿港元亚洲最大绿色银团贷款，山东首创“证电分离”绿证交易中心，推动市场机制与跨境资本流动协同；政策层面强化标准与治理效能，工业园区高质量发展指引出台，碳计量审查规范统一数据标准，南方电网获评全国首批数字化五星级企业，体现ESG治理从宏观目标向精细化、可量化操作纵深推进。 ◼学术前沿：2025年9月发表于《科学与管理》的《企业ESG“漂绿”行为对投资效率的影响研究——基于管理者短视的视角》研究利用2013—2023年沪深A股存在漂绿行为的企业数据，探究企业ESG漂绿行为强度对投资效率这一长期发展关键指标的影响及其边界条件。结果表明：漂绿行为强度与投资效率存在倒U形关系。同期发表于《Finance ResearchLetters》的《Ecological service value and the development of green finance:The grouping effect ofenvironmentalpenalty intensity》，以2014-2023年省级面板数据为基础，聚焦生态服务价值（ESV）对绿色金融发展的影响，同时探究环境处罚强度与政府预算水平的异质性作用。研究发现，ESV对绿色金融呈U型效应。 ◼风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；(3)文中个股或产品仅做统计汇总，不构成投资推荐依据。 目录 2025年9月20日-9月26日海外ESG热点事件回顾 ◼政策分化中企业创新引领减排，全球气候行动在博弈中迈向务实深化。政策层面不确定性凸显但区域标准进阶，欧盟2035气候目标因成员国分歧延迟提交，美国国会取消130亿美元清洁能源基金重分配国防支出，而加州强制披露规则覆盖4,160家企业设定事实性全国标准；技术商业化与碳移除规模化成为焦点，施耐德电气签署3.1万吨碳去除协议，埃尼集团投资1亿英镑推进核聚变发电，道达尔获法国1.5吉瓦海上风电项目，Frontier推出铁路碳管理平台年捕70万吨CO₂，凸显高耐久性减排方案从试点向主流过渡；绿色金融创新驱动资本流动，加拿大LaCaisse11亿澳元收购Edify加速11GW可再生能源部署，新加坡采购7600万新元基于自然的碳信用，巴克莱银行通过预融资模式投资增强岩石风化技术，微软与Stegra首创钢铁环境属性证书机制，体现金融工具从补贴依赖转向市场驱动；企业主导价值链脱碳与社会责任深化，梅赛德斯-奔驰建设140兆瓦风电场满足20%绿电需求，麦当劳20亿美元支持再生牧场转型400万英亩土地，Levi Strauss联合施耐德电气启动全球供应商可再生能源计划，DHL采用“预订与声明”机制推动海运生物燃料应用，共同塑造跨行业减排协作新范式。 2025年9月20日-9月26日海外ESG热点事件回顾 欧盟将错过设定2035年气候目标最后期限 ◼欧盟未能按《巴黎协定》要求在原定的2025年9月底截止期前提交2035年气候目标，但发布了一份"意向声明"，承诺在11月COP30气候大会前设定减排目标。新目标范围拟定为以2019年为基准减排66.25%-72.5%，这将构成欧盟更新的国家自主贡献(NDC)。延迟的主要原因是成员国在2040年减排90%的目标及相关政策灵活性安排上存在严重分歧，特别是关于国际碳信用额使用、国内碳清除机制适用性以及行业级目标灵活性等关键问题。 ◼此次延迟直接影响到欧盟在全球气候治理中的领导力形象，并可能产生连锁反应：一方面削弱了欧盟在COP30谈判中的道德权威，另一方面为其他主要排放体推迟或降低气候雄心提供了潜在借口。目标设定分歧反映了欧盟内部绿色转型速度的矛盾，北欧国家推动更高目标（72.5%）与中东欧国家坚持较低目标（66.25%）之间的对立，本质上是关于转型成本分担和经济竞争力的深层博弈。同时，关于碳市场灵活性的争论将直接影响欧洲企业的脱碳成本与路径选择。 加州强制气候信息披露规则覆盖4,000余家企业 ◼加州空气资源委员会（CARB）正式公布了超过4,000家公司的名单，这些公司必须遵守该州新颁布的气候披露法规SB 253和SB261。SB 253要求年收入超过1亿美元的企业从2026年开始披露范围1和范围2温室气体排放，2027年扩展至范围3排放（涵盖供应链、商务旅行等）；SB 261要求年收入超过5亿美元的企业从2026年起披露气候相关财务风险及应对策略。总计4,160家公司被纳入名单，其中60%总部位于加州以外，凸显法规的域外影响力。此举在联邦气候报告停滞的背景下，使加州成为事实上的美国气候披露标准制定者。◼加州新规将气候披露从自愿实践转变为强制性要求，显著提升企业治理和风险管理标准。它迫使公司构建数据 收集系统，并将气候风险纳入核心战略规划。 资料来源：ESGNEWS，国信证券经济研究所整理 美国众议院取消130亿美元清洁能源基金 ◼美国众议院通过《2025财年综合拨款法案》，正式取消拜登政府设立的130亿美元清洁能源技术基金（原属《通胀削减法案》）。该基金旨在支持风能、太阳能、氢能及碳捕集项目开发，取消后资金将重新分配至国防与非能源优先事项，导致24个州超80个可再生能源项目面临融资中断，包括得克萨斯州绿氢枢纽和伊利诺伊州碳封存试点。此举由共和党主导，认为该基金存在“财政浪费与过度补贴”，凸显美国能源政策转向对绿色金融市场的冲击。 资料来源：ESGNEWS，国信证券经济研究所整理 2025年9月20日-9月26日国内ESG热点事件回顾 ◼呈现技术规模化突破与市场机制创新并进的鲜明特征。低碳转型从产业试点迈向系统化部署，金融工具与政策框架协同赋能高质量发展。碳中和领域聚焦核心指标突破与基础设施升级，全国电气化率28.8%首超欧美，华能投运全球最大150万吨煤电碳捕集项目，氢能全产业链技术丛书发布，天津港实现绿色甲醇船舶加注，凸显清洁技术从研发向商业化加速落地；绿色金融创新持续深化，深圳发行40亿元离岸人民币可持续债券，港铁签署300亿港元亚洲最大绿色银团贷款，山东首创“证电分离”绿证交易中心，推动市场机制与跨境资本流动协同；政策层面强化标准与治理效能，工业园区高质量发展指引出台，碳计量审查规范统一数据标准，南方电网获评全国首批数字化五星级企业，体现ESG治理从宏观目标向精细化、可量化操作纵深推进。 《工业园区高质量发展指引》，推动园区绿色低碳转型 ◼工业和信息化部与国家发展改革委联合印发的《工业园区高质量发展指引》，明确了工业园区作为制造业和生产性服务业集聚载体的发展路径，提出以“特色化、集约化、数智化、绿色化、规范化”为核心方向，推动园区产业升级、空间优化、创新赋能、绿色安全与开放合作，为新型工业化和新质生产力发展提供支撑。◼该指引是落实国家新型工业化战略的关键举措，旨在破解园区同质化竞争、资源利用效率低、创新动能不足等问题， 通过系统化引导提升园区整体竞争力，形成全国工业园区高质量发展协同体系，为构建现代化产业体系奠定基础。 习近平主席宣布中国新一轮国家自主贡献 ◼国家主席习近平在联合国气候变化峰会发表视频致辞，强调今年是《巴黎协定》达成10周年，全球气候治理进入关键阶段，并提出三点主张：坚定信心推动绿色低碳转型、担当尽责坚持公平公正原则（尊重发展中国家发展权）、深化合作加强绿色技术国际协作；同时宣布中国新一轮国家自主贡献目标，包括到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%、非化石能源消费占比达30%以上、风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦（2020年的6倍）、森林蓄积量240亿立方米以上、新能源汽车成为新销售车辆主流、全国碳市场覆盖主要高排放行业，并基本建成气候适应型社会，体现中国对《巴黎协定》的最大努力承诺。 ◼此举标志着中国在全球气候治理中发挥领导作用，通过具体量化目标加速绿色转型，为发展中国家争取公平支持，推动国际社会深化合作，应对气候变化挑战；中国承诺需要自身艰苦努力和开放国际环境支持，旨在实现人与自然和谐共生，为全球碳中和进程注入正能量，强化ESG实践中的环境维度和可持续发展导向。 《2025全球碳中和年度进展报告》发布 ◼全球碳中和进程论坛在北京发布《2025全球碳中和年度进展报告》，由清华大学碳中和研究院联合多所高校及腾讯SSV支持编制。报告系统评估全球198个国家和地区的碳中和承诺、技术部署、资金缺口等关键议题，首次全面分析各国国家自主贡献（NDC）目标更新进展。 ◼该报告为全球碳中和进程提供量化指标体系（含217项细分指标和10个模型方法学），揭示当前全球气候行动中的结构性失衡问题，为推动国际合作、技术落地与资金协调提供科学依据，尤其聚焦中国“双碳”目标五周年的实践成果与挑战。 目录 ESG重要事件梳理01ESG学术前沿02 企业ESG“漂绿”行为对投资效率的影响研究——基于管理者短视的视角 ◼这项研究于9月发表于《科学与管理》，研究利用2013—2023年沪深A股存在漂绿行为的企业数据，探究企业ESG漂绿行为强度对投资效率这一长期发展关键指标的影响及其边界条件。结果表明：漂绿行为强度与投资效率存在倒U形关系，而补充检验发现，漂绿是通过投资过度影响企业投资效率，而非投资不足；分析师关注度和人工智能应用水平正向调节漂绿与投资效率之间关系，同时能够提高倒U形关系的拐点；其他长期发展后果检验表明，漂绿行为对企业长期投资和全要素生产率也都有不利影响。研究结果丰富了漂绿与企业长期发展关系的理论认知，拓展了管理者短视理论在企业社会责任领域的应用，同时也为企业信息治理与监管提供了实践参考。图：企业ESG漂绿行与对投资效率及相关调节作用 资料来源：刘奂辰,郭灿.企业ESG“漂绿”行为对投资效率的影响研究——基于管理者短视的视角[J/OL].科学与管理,1-17[2025-09-27].，国信证券经济研究所整理 生态服务价值与绿色金融发展：环境处罚强度的分组效应 ◼这项研究于9月发表于《Finance Research Letters》以2014-2023年省级面板数据为基础，聚焦生态服务价值（ESV）对