ESG热点周聚焦（7月第4期）：雅下水电开工，清洁能源启新章

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点n海外ESG热点事件：国外绿色金融与ESG政策、资本与技术三线并进，达到“规则-资金-技术”共振。政策法规方面，英国政府确认2029年将工程碳去除纳入排放交易计划并保留配额总量不变；国际法院7月23日发表咨询意见，首次明确“国家未能控制温室气体排放可能构成国际不法行为”。地方政府层面，阿布扎比发布首个环境部门气候适应计划（2025-2050），锁定地下水、土壤和生物多样性三大脆弱系统。产业方面，全球首艘深远海绿色智能技术试验船“未来”号在中国命名交付，将作为“移动海上实验室”验证绿色技术与深海装备；F1宣布2018年以来碳足迹下降26%，并计划2026年启用100%先进可持续燃料。绿色金融领域，非洲开发银行批准1.164亿美元贷款支持摩洛哥包容性农业，国际锡业协会启动负责任锡业网络，渣打银行推出可持续托管与账户银行解决方案，德意志银行报告2025年第二季度为四年来最强劲可持续金融季度，Actis等未在文件中披露的其他基金信息未收录。信息披露方面，黄金标准发布高完整性工程碳去除框架，EFRAG上线“EFRAG 2025 State of Play”门户实时发布企业ESRS披露进展，IFRS发布气候相关财务报表不确定性披露示例。n国内ESG热点事件：国内绿色低碳与ESG领域动作密集、层级多元，从国务院层面到部委、地方、交易所、企业共同发力。国务院国资委批准组建中国雅江集团并启动总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程，李强总理亲赴林芝宣布开工；中国人民银行披露二季度末绿色贷款余额达42.39万亿元，半年增量5.35万亿元；深交所7月25日正式实施创业板综合指数修订，首次引入ESG负面剔除机制；生态环境部常务会议审议并原则通过浙江金七门核电厂1、2号机组环评报告书及3项国家生态环境监测标准；新疆哈密举办2025光热与新型储能高质量发展交流会，聚焦“一标杆两典范”战略；广州召开第四届“ESG生态共建主题活动”与第十七届企业社会责任年会，发布年度ESG竞争力企业榜单；上海揭牌中国聚变能源有限公司，中核集团布局聚变总体设计及数字化研发；浙江晨丰科技拟增资9000万元打造“绿电支撑算力、算力反哺绿电”的增量配电网新生态；国内首艘深远海绿色智能技术试验船“未来”号命名交付，将成为“移动海上实验室”；大麦娱乐发布2025财年ESG报告，MSCI评级升至AA，位列国内媒体娱乐行业最高。n学术前沿：2025年7月发表于《Finance Research Letters》的研究《Biodiversity finance, green bonds, and tokenized carbon: aQuantile-on-Quantile connectedness analysis》利用2021–2025年多资产日度数据发现，生物多样性资产、绿色债券与碳代币在极端行情下呈显著非线性联动；2025年7月发表于《Journal of Environmental Management》的《Research on the impact of energytransition policies on corporate ESG performance》基于2009–2019年中国6855个公司-年样本显示，2014年新能源示范城市政策使试点 企 业E S G评 分 显 著 下 降 ， 该 负 面 效 应 通 过 加 剧 财 务 约 束 、 抑 制 绿 色 创 新 与 抬 升 破 产 风 险 三 条 渠 道 实 现 ；2 0 2 5年7月 发 表 于《International Journal of Accounting, Management, and Economic Review》的《Post-pandemic corporate governance inemerging markets: an accounting and ESG perspective》通过对2021–2023年东南亚、拉美、东欧及非洲150名会计治理专业人士的问卷与访谈发现，疫情后78%受访者认为ESG披露“重要/非常重要”。n风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；(3)文中个股或产品仅做统计汇总，不构成投资推荐依据。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录 ESG重要事件梳理01ESG学术前沿02 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年7月19日-7月25日海外ESG热点事件回顾n国外绿色金融与ESG政策、资本与技术三线并进，达到“规则-资金-技术”共振。政策法规方面，英国政府确认2029年将工程碳去除纳入排放交易计划并保留配额总量不变；国际法院7月23日发表咨询意见，首次明确“国家未能控制温室气体排放可能构成国际不法行为”。地方政府层面，阿布扎比发布首个环境部门气候适应计划（2025-2050），锁定地下水、土壤和生物多样性三大脆弱系统。产业方面，全球首艘深远海绿色智能技术试验船“未来”号在中国命名交付，将作为“移动海上实验室”验证绿色技术与深海装备；F1宣布2018年以来碳足迹下降26%，并计划2026年启用100%先进可持续燃料。绿色金融领域，非洲开发银行批准1.164亿美元贷款支持摩洛哥包容性农业，国际锡业协会启动负责任锡业网络，渣打银行推出可持续托管与账户银行解决方案，德意志银行报告2025年第二季度为四年来最强劲可持续金融季度，Actis等未在文件中披露的其他基金信息未收录。信息披露方面，黄金标准发布高完整性工程碳去除框架，EFRAG上线“EFRAG 2025 State of Play”门户实时发布企业ESRS披露进展，IFRS发布气候相关财务报表不确定性披露示例。图：国外ESG热点梳理资料来源：ESG NEWS，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年7月19日-7月25日海外ESG热点事件回顾图：国外ESG热点梳理（续）资料来源：ESG NEWS，ESGtoday，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：替代模式资料来源：英国政府，国信证券经济研究所整理英国政府确认到2029年将工程碳去除纳入排放交易计划n英国政府近日确认，英国排放交易体系（UK ETS）将从2029年起纳入工程温室气体清除量，采用“一对一”替代模式。此举旨在帮助难以减排的行业在合规框架内平衡残余排放，支持英国实现2050年净零排放目标。n每增加一个GGR配额，就取消一个排放配额（UKA），以维持总量上限，确保市场稳定。nGGR项目需满足至少200年的碳存储要求，并建立责任机制和缓冲池以应对碳逆转风险，且所有配额仅在碳封存经过验证后才会发放。是否将林地碳汇纳入ETS仍在评估中。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：净零标准涉及的资产类别与边界资料来源：SBTi，国信证券经济研究所整理图：SBTi为金融机构推出净零标准的核心要求资料来源：SBTi，国信证券经济研究所整理SBTi为金融机构推出净零标准n2025年7月22日，科学碳目标倡议组织（SBTi）上线全球首个专门针对金融行业的净零框架theFinancial Institutions Net-Zero Standard。n框架为银行、资管、私募、保险等机构提供“贷款-投资-保险”全组合的科学减排路径，确保其金融活动与1.5℃目标及2050年全球净零保持一致。n标准首次把化石燃料退出、毁林零化、建筑去碳等硬性要求写进全球金融净零规则，为金融行业提供了可验证、可比较、与实体经济减排挂钩的统一标尺。化石燃料立即停止对新煤炭、新油气田、新长途管道的融资零毁林2030年前完成组合毁林风险披露与处置计划建筑资产不得为“非零碳就绪”新建项目提供资金，并加大对既有建筑绿色改造的融资首批扩大顺序贷款、上市及私募股权投资、保险承保、资本市场活动主权债务、部分衍生品机构需按行业优先级（化石燃料最高）进行年度排放评估和披露 2030年前停止资助任何化石燃料扩张活动全面覆盖“范围三金融排放”2050年或更早实现净零承诺，并设定5–10年滚动中期目标 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：国际法院气候裁决主要内容资料来源：ICJ官网，国信证券经济研究所整理国际法院做出气候裁决n国际法院（ICJ）于2025年7月23日发布了备受期待的咨询意见，澄清了国家在气候变化方面的义务。n为国内外法院、人权机构提供权威法律框架，可直接引用以起诉未尽责国家或政府，明确各国对子孙后代负有代际气候责任，将长期指导国家立法和监管。n太平洋岛国青年与受海平面上升影响的岛民出庭作证。联合国秘书长古特雷斯评价：“这是地球的胜利、气候正义的胜利，更是下一代的胜利”。裁决要点适用范围法律义务硬约束责任与赔偿各国必须依据国际法保护气候系统免受温室气体排放影响，并应以“应有的勤勉和合作”履行该义务。必须把全球升温控制在工业化前水平1.5℃以内，《巴黎协定》温控目标成为各国政策的法律基石。停止不当排放活动行为类型权利基础 保证不再重犯视情况向受影响国家或社区作出全面赔偿化石燃料开采、消费、颁发勘探许可证、提供补贴等均可能被认定为违法首次将“清洁、健康与可持续环境”确认为基本人权，并指出损害气候系统即侵犯人权 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年7月19日-7月25日国内ESG热点事件回顾n本周国内绿色低碳与ESG领域动作密集、层级多元，从国务院层面到部委、地方、交易所、企业共同发力。国务院国资委批准组建中国雅江集团并启动总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程，李强总理亲赴林芝宣布开工；中国人民银行披露二季度末绿色贷款余额达42.39万亿元，半年增量5.35万亿元；深交所7月25日正式实施创业板综合指数修订，首次引入ESG负面剔除机制；生态环境部常务会议审议并原则通过浙江金七门核电厂1、2号机组环评报告书及3项国家生态环境监测标准；新疆哈密举办2025光热与新型储能高质量发展交流会，聚焦“一标杆两典范”战略；广州召开第四届“ESG生态共建主题活动”与第十七届企业社会责任年会，发布年度ESG竞争力企业榜单；上海揭牌中国聚变能源有限公司，中核集团布局聚变总体设计及数字化研发；浙江晨丰科技拟增资9000万元打造“绿电支撑算力、算力反哺绿电”的增量配电网新生态；国内首艘深远海绿色智能技术试验船“未来”号命名交付，将成为“移动海上实验室”；大麦娱乐发布2025财年ESG报告，MSCI评级升至AA，位列国内媒体娱乐行业最高。图：国内ESG热点梳理资料来源：中国能源网，新浪财经，21财经网，ESGNEWS，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容n雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。n投资1.2万亿元、装机7000万千瓦级，将成为全球最大清洁能源单体项目，重塑中国水电版图与西部经济格局。图：雅鲁藏布江下游水电工程项目概括资料来源：人民网，财新网，国信证券经济研究所整理雅鲁藏布江下游水电工程开工图：雅鲁藏布江下游水电工程时间轴资料来源：万得，人民网官网，国信证券经济研究所整理开发方式业主单位截弯取直+超长隧洞引水新设央企中国雅江集团有限公司（国务院国资委履行出资人职责）12月2021列入《“十四五”规划》大型清洁能源基地之首2024获国家发改委正式核准组织体系工程概况影响意义经济-产业拉动建设期年均新增岗位10–15万个战略意义年均可替代燃煤1亿吨以上 30余家央企地方国企2045202520353月写入《2025年国民经济和社会发展计划草案》，明确年内开工7月19日李强总理在林芝宣布工程正式开工墨脱核心机组投产五座梯级电站全部建成年发电量3000亿千瓦时建设周期10–20年分阶段投产业主单位基建