证券研究报告、晨会聚焦：债券ETF跟踪：固收吕品：科创债ETF集中上市，成交表现活跃

2025年09月29日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 研究分享>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【固收】吕品：科创债ETF集中上市，成交表现活跃-——债券ETF跟踪 【固收】林莎：虹吸效应与哑铃策略——负债行为跟踪 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：银行理财专题|理财资金配置权 益 的 现 状 与 下 阶 段 增 配 展 望 》2025-09-282、《【中泰研究丨晨会聚焦】机械王可：深空经济启新篇，火箭发射迎机遇— —商 业 航 天 深 度 报 告 》2025-09-253、《【中泰研究丨晨会聚焦】北交所冯胜：北交所半月市场稳健上行，个股交投活跃新政将启》2025-09-24 研究分享 【固收】吕品：科创债ETF集中上市，成交表现活跃-——债券ETF跟踪 上周信用债市场调整明显，中债新综合指数全周下跌0.22%；短期纯债、中长期纯债基金分别下跌0.04%、0.12%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别下跌0.30%、下跌0.34%。资金流向 第二批科创债ETF集中上市，截至2025年9月26日，债券型ETF近一周合计净流入1175亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流出14.44亿元、净流入1192.69亿元、净流出3.25亿元。具体拆分来看，信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流出5.74亿元、净流出0.22亿元、净流出0.70亿元，做市信用债ETF净流出14.25亿元，科创债净流入1213.60亿元。截至2025年9月26日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为623.38亿元、4209.01亿元、266.97亿元，合计达5099.36亿元。 净值表现 全周来看，利率、信用债ETF产品净值均有不同程度调整。上周30年国债ETF表现较弱，截至2025年9月26日，全周下跌幅度达0.50%；其余产品中，基准国债ETF、政金债券ETF跌幅在0.2%左右。国债政金债ETF、0-4地债ETF、短融ETF表现较好。可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨0.88%、0.89%。 信用债ETF及科创债ETF表现 截至2025年9月26日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0047、0.9931，全周分别下跌0.28%、0.29%。信用债ETF中，上证公司债ETF、信用债ETF基金均下跌0.34%表现较弱，信用债ETF天弘、信用债ETF大成表现较好。科创债ETF中，科创债ETF南方下跌0.32%，科创债ETF易方达、科创债ETF景顺表现相对较好。从升贴水率来看，截至2025年9月26日，信用债ETF贴水率中位数41BP，科创债ETF贴水率中位数9BP。 信用型ETF久期跟踪 截至2025年9月26日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.31年、2.06年、2.22年；做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为4.15年、2.99年。科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.26年、3.53年、2.97年。 风险提示：1）货币政策超预期收紧；2）理财大规模回表引发市场波动；3）信用风险事件发生；4）统计口径不准确；5）研报信息更新不及时。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：科创债ETF集中上市，成交表现活跃-——债券ETF跟踪发布时间：2025年09月29日 报告作者：吕品中泰固定收益首席分析师S0740525060003 【固收】林莎：虹吸效应与哑铃策略——负债行为跟踪 本周资金面继续演绎虹吸效应。体现为：1）双创领涨大类资产，科创50放量上涨，对小微盘股形成虹吸；2）杠杆资金流向哑铃两端、热门个股和行业杠杆回升也以加大对其他板块的虹吸为前提；3）两融净买入流向沪深300，创业板指和科创50，创业板指ETF出现净买入，其他板块则净流出。 哑铃策略已发生变化。过去哑铃主要指红利和微盘，伴随7月红利（银行）见顶、8月中旬微盘见顶之后，持续创新高的是创业板指，代表了资金审美已经出现变化。科技板块已经从“资金驱动为主，无基本面支撑”，慢慢过渡到“有特定板块的业绩支撑”。 未来哑铃的两端可能是科创50和中证1000，创业板底仓，回避微盘。过去的一段时间，科技行业虹吸传统板块，大市值虹吸小微盘，科创50流动性外溢先行带动创业板上涨。若四季度转向流动性宽松+无需求端产业政策，顺周期板块难有趋势行情，科技行情会进一步演绎。科创50和创业板的持续创新高定价的是产业趋势和基本面逻辑，流动性强化将驱动近期表现较弱的中证1000出现补涨。 风险提示：数据估算统计偏差、国内外宏观因素超预期波动、市场超预期波动、信息更新不及时等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：虹吸效应与哑铃策略——负债行为跟踪发布时间：2025年09月28日报告作者：林莎中泰固定收益联席首席分析师S0740525060004 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。