光期农产品：生猪季报

光 期 农 产 品 ： 生 猪 季 报 生猪： 总结 1、供给压力不减，利多支撑有限，生猪现货价格延续弱势。截至9月25日，全国生猪均价12.44元/公斤，较二季度末跌2.46元/公斤；基准交割地河南地区猪价12.58元/公斤，较二季度末跌2.4元/公斤。6月以来，生猪产能调控措施陆续出台，对提振市场信心起到有效作用。截至8月初，猪价基本维持14元/公斤整数关口上方运行。然而，从官方公布的能繁母猪存栏数据来看，政策对短期产能调整作用有限。进入8月，生猪现货价格延续下跌。 2、卓创统计数据显示，9月5日，后备母猪销售价格1664元/头，较6月底涨16元/头。 3、9月25日，仔猪均价250元/头，较二季度末跌181元/头。对着猪价走弱，养殖利润下降，同时养殖端不看好后市行情，补栏意愿持续下降。与此同时，市场仔猪供应量充足，难以消化过剩仔猪，仔猪价格延续下跌。 4、农业农村部存栏数据显示，7月，我国能繁母猪存栏4042万头，较上月基本持平。2025年二季度末，生猪存栏42447万头，环比一季度增加1.71%。根据官方公布的数据，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降，总体降幅较小，5月再度小幅增加。6月初，相关部门出台一系列调控措施，包括暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等。然而5、6、7月能繁母猪存栏基本持平。产能去化进度较慢。 5、三季度，在龙头企业主动减重的作用下，生猪交易均重出现下降。截至9月25日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.66公斤/头，较二季度末下降0.6公斤/头。生猪调控相应措施实施，龙头企业积极响应，出栏均重延续下降。9月，气温有所降低，另外，随着猪价走弱，养殖压栏惜售，交易均重稍微增加。但从大的趋势来看，交易均重下降。 6、海关总署数据显示，8月，猪肉进口8万吨，环比下降7.61%，同比下降12%。 生猪： 总结 7、Wind数据显示，9月17日，政府网公布猪粮比5.81。 8、卓创数据显示，9月25日，自繁自养养殖利润-95元/头，利润较二季度末减少316元/头。外购仔猪养利润-241元/头，利润较二季度末减少464元/头。随着生猪现货价格延续走弱，生猪养殖利润持续下降，7月中下旬，外购仔猪养殖模式下，养殖进入亏损；9月中旬，自繁自养模式下的养殖利润亦进入亏损。 9、卓创统计数据显示，截至9月25日，样本屠宰企业开机35.08%，较二季度末增加2.08个百分点。7、8月，终端需求较弱，屠宰企业开机率维持震荡。进入9月，需求有所增加。生猪供应较为充沛，屠宰企业收购顺畅，但屠宰企业开机率有所增加。 10、四季度是传统的生猪消费旺季，元旦、春节等季节性消费将对猪价上涨带来支撑。从生猪期价表现来看， 主力合约2511在三季度持续走弱。控制养殖规模、缩减能繁母猪存栏的政策利多对近月合约支撑有限，现货市场集中降重使得生猪近月合约表现低迷，生猪期价远强近弱。整体来看，在生猪市场供应充裕的前提下，预计四季度猪价难有大幅反弹的表现，预计2601合约呈现先弱后强的走势。 1.1 价格：供给压力不减，猪价延续下跌 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 供给压力不减，利多支撑有限，生猪现货价格延续弱势。截至9月25日，全国生猪均价12.44元/公斤，较二季度末跌2.46元/公斤；基准交割地河南地区猪价12.58元/公斤，较二季度末跌2.4元/公斤。 6月以来，生猪产能调控措施陆续出台，对提振市场信心起到有效作用。截至8月初，猪价基本维持14元/公斤整数关口上方运行。然而，从官方公布的能繁母猪存栏数据来看，政策对短期产能调整作用有限。进入8月，生猪现货价格延续下跌。 1.2 价格：补栏意愿减弱，仔猪价格持续下滑 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创统计数据显示，9月5日，后备母猪销售价格1664元/头，较6月底涨16元/头。9月25日，仔猪均价250元/头，较二季度末跌181元/头。 对着猪价走弱，养殖利润下降，同时养殖端不看好后市行情，补栏意愿持续下降。与此同时，市场仔猪供应量充足，难以消化过剩仔猪，仔猪价格延续下跌。 2.1 供应：能繁母猪存栏基本持平，产能淘汰进度缓慢 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：统计局、光大期货研究所 农业农村部存栏数据显示，7月，我国能繁母猪存栏4042万头，较上月基本持平。2025年二季度末，生猪存栏42447万头，环比一季度增加1.71%。 根据官方公布的数据，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降，总体降幅较小，5月再度小幅增加。6月初，相关部门出台一系列调控措施，包括暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等。然而5、6、7月能繁母猪存栏基本持平。产能去化进度较慢。 2.2供应：后备销量降幅大于淘汰降幅 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：国家统计局，光大期货研究所 2025年8月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰223884头，环比减少0.28%；后备母猪销售12554头，环比减少7.82%。本月淘汰、销售均出现下降，但销售降幅大于淘汰降幅。 国家统计局公布数据显示，截至2025年二季度，生猪出栏总计36619万头，高于去年同期。从公布的数据来看，一、二季度出栏量累计较去年增加，供给端继续对猪价施压。 2.3 供应：交易均重先降后小幅回升 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：海关总署，光大期货研究所 三季度，在龙头企业主动减重的作用下，生猪交易均重出现下降。截至9月25日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.66公斤/头，较二季度末下降0.6公斤/头。海关总署数据显示，8月，猪肉进口8万吨，环比下降7.61%，同比下降12%。 生猪调控相应措施实施，龙头企业积极响应，出栏均重延续下降。9月，气温有所降低，另外，随着猪价走弱，养殖压栏惜售，交易均重稍微增加。但从大的趋势来看，交易均重下降。 2.4 供应：养殖利润下降，养殖进入亏损期 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 Wind数据显示，9月17日，政府网公布猪粮比5.81。卓创数据显示，9月25日，自繁自养养殖利润-95元/头，利润较二季度末减少316元/头。外购仔猪养利润-241元/头，利润较二季度末减少464元/头。 随着生猪现货价格延续走弱，生猪养殖利润持续下降，7月中下旬，外购仔猪养殖模式下，养殖进入亏损；9月中旬，自繁自养模式下的养殖利润亦进入亏损。 2.5 供应：供给充裕，屠宰开机率有所增加 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：商务部，光大期货研究所 根据商务部统计数据，2025年7月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，环比小幅减少5.32%，同比增加30.39%。卓创统计数据显示，截至9月25日，样本屠宰企业开机35.08%，较二季度末增加2.08个百分点。7、8月，终端需求较弱，屠宰企业开机率维持震荡。进入9月，需求有所增加。生猪供应较为充沛，屠宰企业收购顺畅，但屠宰企业开机率有所增加。 2.6 需求：消费增量不及预期，供应压力持续左右市场，25年下半年持续关注消费者信心指数回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 近两年来，消费者信心指数持续低于100，说明受到收入下降影响，消费者信心恢复依旧缓慢。餐饮市场，食品单价提升，消费总量不见起色，消费对产品端的带动作用有限。但是，需要注意的是冻肉供应处于低位，鲜肉替代冻品比例增加。清明小长假，全国国内出游人次达到1.26亿，同比增长6.3%。国内出游总花费为575.49亿元，同比增长6.7%。根据北京市商务局的统计数据，2025年清明假期，北京市重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额26.7亿元，同比增长3.9%。其中，餐饮企业的营业额同比增长3.8%。五一长假期间，消费数据持续利好，居民的外出消费利于肉类需求。 3.1 行业：上市猪企竞争激烈 ，牧原在前10中占比超过45%，近两年温氏占比持续提升 资料来源：Wind，光大期货研究所 2023年到2024年，上市猪企前十出栏1.376提高到1.485亿头，出栏量环比增加7.92%。25年上市猪企出栏规模继续扩大。统计数据显示，2023年上市猪企出栏规模持续扩张。具体分项来看，2023年上市猪企CR10占比集中度持续提升，牧原股份在前10公司中占比45.6%。温氏股份在2023年积极扩张，出栏量占比提升至17.6%，成为第二个出栏量破两千万的上市猪企。2024年，猪价先跌后涨，养殖市场集团化占比再度提升。根据上市猪企出栏数据推算，2024年牧原股份在前10公司中占比46.5%，温氏股份占比21.2%，温氏比例提升明显。2025年，集团企业生猪出栏继续增加，行业预期25年仍是大供应的一年。 3.2 行业：上市猪企能繁母猪存栏规模扩大 ，牧原、温氏、新希望占比前20达到60% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年主要上市公司能繁母猪存栏增加6.12%，头部企业具备绝对优势。 2024年主要上市猪企（前22）的能繁母猪存栏预计970万头，较2023年的914.35万头增加55.65万头，增加6.12%。其中，牧原、温氏、新希望等头部企业的能繁母猪存栏量恢复增加，且绝对值处于高位，存栏占比处于高位。2025年上市猪价仍在扩大存栏规模，25年第一季度，经历过24年12月-1月集团企业的集中出栏之后，企业发现春节后肥猪供应减少，出栏增重明显，二育入场，猪价淡季不淡。二季度，猪价涨势放缓，6月初开始猪价逐步下行，二育出栏增加，集团企业增重预期下降，但是集团占比仍处于高位。 3.3行业：23年上市猪企营业收入及利润明显下降，牧原收入及利润分别同比-11.19%和-132.14% 资料来源：公开数据，光大期货研究所 因猪价低迷，2023年全行业亏损。2023年排名前十的上市猪企营业收入及净利润均明显下降。按照生猪出栏规模排列，排名第一的牧原股份，2023年营业收入1108.61亿，同比-11.19%；净利润-42.63亿，同比-132.14%。排名第二的温氏股份，2023年营业收入899.02亿，同比+7.4%；净利润-63.9亿，同比-220.81%。排名第三的新希望，2023年营业收入1417.03亿，同比+0.14%；净利润+2.49亿，同比+117.07%。因为考虑到温氏和新希望分别有肉鸡、饲料板块业务，其收入和利润构成可以用其他业务冲抵和平衡。2024年二季度开始猪价快速上涨，头部企业扭损为盈。 3.4 行业：24年4季度上市猪企扭亏为盈，上市猪企利润前三甲分别为牧原、温氏和海大 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年4季度猪价上涨，上市猪企扭亏为盈，全年净利润远超此前市场预期。25年上半年，猪价逐步回落，养殖利润收缩。依据上市公司公布的年报显示，2024年上市猪企利润情况良好，四季度猪价上涨，全年盈利情况远超此前市场预期。牧原股份：实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%；温氏股份：实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；归母净利润为92.3亿元，同比增长244.46%；新希望：实现营业收入1030.63亿元，同比减少27.27%，主要是由于公司在2023年底转让了白羽肉禽和食品深加工板块的控股权；归母净利润4.74亿元，同比增长90.05%。 3.5行业：24年10家上市猪企合计出栏14275万头，同比增加1364万头，+10.56% 资料来源：网络资料，光大期货研究所 2024年，10家上市猪企1-12月预估合计出栏量14275万头，同比增长1364万头，增幅10.56% 。 24年猪价上涨，养殖企业重回盈利周期，行业规模增速放缓。对比2018至2024年主要上市猪企的出栏规模，除去2019年非瘟疫情导致存栏下降