光期农产品：生猪策略季报

光 期 农 产 品 ：生 猪 策 略 季 报 目录 3、农业农村部存栏数据显示，2月，我国能繁母猪存栏4042万头，环比下降0.61%。能繁母猪存栏环比延续下降，显示出目前生猪市场整体供应面逐步改善。从趋势上来看，过剩产能淘汰保持不变，供应过剩压力有望得到缓解。 4、出栏体重受到养殖端心态的影响，呈现先降后升的表现。元旦过后，大猪需求逐渐下降，养殖端压栏积极性下降，出栏体重下降。进入3月，二次育肥趁低价逐渐入场，出栏体重随着二次育肥的增加持续增加。 5、一季度，饲料成本相对稳定，养殖期内补栏成本下降。养殖总成本下降，叠加生猪现货上涨，养殖利润有所恢复，从wind统计的数据来看，自繁自养模式下的养殖亏损缩窄，外购仔猪养殖模式下的养殖扭亏为盈。Wind统计数据显示，3月29日，自繁自养养殖利润-61元/头，外购仔猪养利润112元/头。 目录 6、根据商务部统计数据，2月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2104万头，环比减少43%，同比减少6.9%。7、一季度，国内生猪重点屠宰企业开工率走势符合季节性规律。卓创样本点统计，截至3月28日，样本点屠宰企业开机率28.75%，较去年同期下降3.28个百分点。从屠宰量与屠宰开机率的数据来看，屠宰较去年同期有所下降，反应出目前终端市场供给压力有所缓解。8、目前生猪加权合约持仓15.5万手，较12月末的20万手持仓量减少4.5万手。一季度猪价持续反弹，1-3月 累计上涨近15%，猪价表现持续上行。进入到3月份以后，猪肉供应增加，猪价承压，下游需求不足抑制猪价上行空间。总结来看，去年四季度猪病增加，肥猪集中出栏，春节过后标肥价差扩大，二育入场，生猪市场情绪扭转猪价反弹。生猪3月合约进入到交割月后，期价连续两个交易日大幅走高，日涨幅分别达到2.6%和3.5%。3月期价连续上涨之后，3月合约由贴水转为平水。这一表现明显强于此前市场预期，近月合约贴水交割转为平水，反映出市场情绪和心态的变化。9、3月，生猪近月合约期价反弹，市场理解为去年11月份猪病对生猪存栏形成的冲击在逐步体现。结合12 月至今的猪料下降数据印证，4-5月猪价反弹预期升温。一季度生猪在农产品板块集体反弹带动下，期价呈现偏强表现。在本轮猪价反弹过程中，生猪近月合约先涨，5月领涨9月跟涨，近强远弱。技术指标显示，因情绪转好，生猪加权合约持续反弹，投机多单继续持有。企业套保方面，猪价反弹过程中，养殖企业可以依据成本测算，在7、9、11月合约上择机保值，提前锁定养殖利润。 1.1价格：二次育肥入场，市场情绪好转 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一季度，生猪现货价格呈现反弹，回调，再反弹的表现。春节前，多地降雪叠加养殖端压栏惜售，生猪价格出现反弹。但在基本面弱势格局未发生改变的情况下，春节过后，生猪现货价格出现回调。2月底，养殖端看涨情绪渐浓，二次育肥趁低价逐步入场，生猪现货价格得到提振，再度反弹。 卓创数据显示，3月28日，全国生猪均价15.18元/公斤，较去年底涨1.04元/公斤。 1.2价格：补栏情绪提升，仔猪价格持续上涨 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 卓创统计数据显示，3月22日，后备母猪销售价格1550元/头，较去年底涨57元/头。3月27日，仔猪均价563元/头，较去年底涨366元/头，涨幅高达185%。 一季度，仔猪价格整体呈现持续上涨表现。养殖端看好下半年生猪行情，元旦过后，补栏情绪有所好转，仔猪价格得到有效提振，出现快速上涨。由于涨速过快，2月中旬，仔猪价格高位震荡。近两周，市场情绪继续转好，仔猪价格再度恢复上涨行情。 2.1供应：能繁母猪存栏环比延续下降趋势 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：统计局、光大期货研究所 农业农村部存栏数据显示，2月，我国能繁母猪存栏4042万头，环比下降0.61%。能繁母猪存栏环比延续下降，显示出目前生猪市场整体供应面逐步改善。 从趋势上来看，过剩产能淘汰保持不变，供应过剩压力有望得到缓解。 2.2供应：母猪销售、淘汰环比减少 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：国家统计局，光大期货研究所 2月，卓创样本点统计样本企业后备母猪销售19530头，环比下降1.66%；能繁母猪淘汰173812头，环比减少2.63%。国家统计局公布数据显示，2023年全年，生猪累计出栏72662万头，较去年增加3.8%。单从出栏量的数据来看，我国生猪出栏量高位，供应压力对市场施压。 2.3供应：二次育肥入场，出栏体重先降后增 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：海关总署，光大期货研究所 3月28日，卓创样本点统计生猪出栏体重123.39公斤/头，环比前一周增加0.02公斤/头，较去年底减少1.19。海关总署数据显示，2月，猪肉进口7万吨，较去年同期减少57%。 出栏体重受到养殖端心态的影响，呈现先降后升的表现。元旦过后，大猪需求逐渐下降，养殖端压栏积极性下降，出栏体重下降。进入3月，二次育肥趁低价逐渐入场，出栏体重随着二次育肥的增加持续增加。 2.4供应：生猪现货价格偏强运行，养殖利润跟随增加 资料来源：Wind，光大期货研究所 Wind统计数据显示，3月29日，自繁自养养殖利润-61元/头，外购仔猪养利润112元/头。3月13日，政府网公布猪粮比5.98。一季度，饲料成本相对稳定，养殖期内补栏成本下降。养殖总成本下降，叠加生猪现货上涨，养殖利润有所恢复，从wind统计的数据来看，自繁自养模式下的养殖亏损缩窄，外购仔猪养殖模式下的养殖扭亏为盈。 2.5供应：屠宰低于去年同期，终端供给压力有所缓解 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 根据商务部统计数据，2月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2104万头，环比减少43%，同比减少6.9%。一季度，国内生猪重点屠宰企业开工率走势符合季节性规律。卓创样本点统计，截至3月28日，样本点屠宰企业开机率28.75%，较去年同期下降3.28个百分点。从屠宰量与屠宰开机率的数据来看，屠宰较去年同期有所下降，反应出目前终端市场供给压力有所缓解。 3.1需求：元旦期间旅游收入较2019年+9.4%，人均消费恢复至2019年同期的96.5% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2023年国内消费领域中消费结构改变，强调“性价比”的消费降级现象较为普遍。对于20-30岁的青年消费群体来说，23年最火热的词汇是“穷游”、“军大衣”，这些消费理念的变化也代表着新时代的消费者在消费选择方面变得更加理性和务实。2024年1月，针对元旦消费，市场公布的最新数据显示，元旦期间全国国内旅游出游1.35亿人次/+155.3%，按可比口径较2019年同期+9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元/+200.7%，较2019年同期+5.6%。计算得人均消费恢复至2019年同期的96.5%。可见，目前居民消费意愿回升，但是人均消费单价下降，收入下降的影响也在逐步显现。 3.2需求：春节期间消费数据显著增长，餐饮、住宿及旅游行业同比增幅超20% 资料来源：Wind，光大期货研究所 据交通运输部预测，预计春运期间（1月26-3月5日）客流总量约为18亿人次，比去年增长13%左右。国铁集团数据，春运全国铁路将发送旅客4.8亿人次，与2023年春运相比，将增长37.9%；与2019年春运相比，将增长18%。中国人民银行数据显示，春节除夕至初五，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易持续增长，共计处理交易153.8亿笔，金额7.74万亿元，同比分别增长15.8%和10.1%。其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，同比增长均超过20%。 3.3需求：春节期间铁路、飞机等客流量维持高位，“春节效应”提供利好支撑 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年“春运消费”成为消费恢复的热点指标，第一季度消费数据能否“持续回暖”，我们还需要继续跟踪。据交通运输部预测，预计春运期间（1月26-3月5日）客流总量约为18亿人次，比去年增长13%左右。国铁集团数据，春运全国铁路将发送旅客4.8亿人次，与2023年春运相比，将增长37.9%；与2019年春运相比，将增长18%。美团2月15日发布的2024春节“吃喝玩乐”消费洞察报告显示，生活服务业实现“开门红”，2024年春节假期日均消费规模同比增长36%，较2019年增长超155%，广东、江苏、四川、浙江、山东等省份消费规模居全国前列。 4.1行业：上市猪企竞争激烈，2023年牧原占比（前15家）下降至44%，温氏占比较去年提升 资料来源：Wind，光大期货研究所 2022年到2023年，上市猪企前十出栏总量从1.245亿头提高到1.376万头，仅一年时间出栏量提升10.52%。统计数据显示，2023年上市猪企出栏规模仍在持续扩张，调研显示2024年头部企业扩大规模的规划也还在持续。具体分项来看，2023年上市猪企CR15占比持续提升，牧原股份在前十五公司中占比滑落到44%%。温氏股份确在这一年积极扩张，出栏量大涨45.3%，将成为第二个出栏量破两千万的上市猪企，预计未来随着行业集聚度和规模化的提升，会有更多企业尝试提高出栏量。 4.2行业：上市猪企能繁母猪存栏规模扩大，牧原、温氏、新希望占比前20达到61% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2023年上市猪企能繁母猪存栏继续扩大，牧原、温氏、新希望占比已经到达行业内占比61%的高位水平，2023年占比继续扩大。与2022年底对比，在经历了几乎覆盖一整年的行业寒冬后，TOP20猪企母猪存栏变化大体为“涨跌各占一半”。以神农、广垦畜牧、力源为代表的9家猪企能繁母猪存栏量增幅在8%-59%之间，这类企业现金流相对充裕，稳步增加能繁母猪数量，提升产能利用率。其中牧原股份2023年底能繁母猪达310万头创历史新高，同比增量超过25万头，排名第一。温氏股份增量列在其后，亦在10万头以上。神农集团、广垦畜牧则均从2022年底的6万-7万头跨进2023年的10万头，首次进入TOP20行列。 4.3行业：牧原年度出栏6381.6万头，环比增25.23%、同比增10.02%， 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-2月，牧原生猪销售1054万头，较去年同期增19.18%，较3年均值718.7万头增46.65%。牧原股份(002714)3月5日晚间公告，2024年1—2月份，公司销售生猪1054.0万头（其中商品猪1037.1万头，仔猪12.2万头，种猪4.8万头），销售收入166.35亿元。其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪208.1万头。2024年1—2月份，公司商品猪价格相比2023年12月份有所上升，商品猪销售均价13.84元/公斤，比2023年12月份上升3.13%。 4.4行业：23年上市猪企出栏量再创新高，前20企业合计出栏约1.99亿头，占比全国28% 资料来源：Wind，光大期货研究所 23年上市猪企出栏量再创新高，前20企业合计出栏约1.99亿头，占比全国28%。2023年全国生猪出栏量排名前20的养猪企业合计出栏生猪约1.99亿头，约占全国的28%，同比增加3120万头、增长19%。其中牧原、温氏、新希望、双胞胎、正大（中国）5家猪企的出栏量均在千万头级别，较2022年增加2家，共计1.31亿头，占20家猪企总量的66%，占全国的18%。除了正邦由于资金链问题而大幅调减出栏量外，另外19家企业的2023年生猪出栏量均创下历史新高。其中巨星农牧、唐人神、天邦食品同比增幅均在60%以上，增幅分列前三。巨星农牧首次跻身TOP20行列。 4.6行业：2024年1-2月上市猪企出栏同比增加11.66%，上市猪企规模占比继续提升 资料来源：网络资料，光大期货研究所 2024年1-2月排名前十上市猪企累计出栏2280万头，较去年同期的2042万头同比增加11.66%。2023年猪