光期农产品：生猪、鸡蛋策略报告

光期农产品：生猪、鸡蛋策略报告 生猪： 总结 3、农业农村部存栏数据显示，6月，我国能繁母猪存栏4043万头，较上月基本持平。 5、卓创数据显示，7月24日，自繁自养养殖利润112元/头，较上周减少21元/头，外购仔猪养利润7元/头，较上周减少47元/头。周内饲料成本环比继续增加，断奶仔猪成本基本平稳，对应前期仔猪外购成本上涨明显，自繁自养和仔猪育肥理论成本均有增加。与此同时，猪价持续回落，养殖利润环比继续下降，仔猪育肥利润接近盈亏平衡线。6、本周屠宰企业开工率下降。卓创统计数据显示，截至7月24日，样本屠宰企业开机31.68%，较上周减少0.42个百分点。养殖场生猪出栏积极性提升，生猪供应较为充沛，屠宰企业收购顺畅。但受气温偏高影响，终端需求仍较疲软，屠宰开机率小幅下降。7、本周，生猪期价增仓上行，远月领涨、近月跟涨。猪价上涨主要受到政策利多及情绪影响。周中，有消息表示，国家召集生猪养殖的龙头企业参会，引发市场对生猪行业“反内卷”政策出台的预期。预期这是此前政策引导行业控体重、降能繁的进一步延申，生猪市场资金参与积极性增大，短期呈现政策牛的预期。 1.1价格：终端需求疲弱，猪价延续走弱 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 本周国内生猪价格延续下跌。截至7月24日，全国生猪均价14.12元/公斤，较上周跌0.14元/公斤；基准交割地河南地区猪价14.2元/公斤，较上周跌0.22元/公斤。 周前期养殖端出栏节奏加快，下游压价情绪较浓，价格下跌。下半周，由于终端白条走货仍处于疲弱态势，下游收购积极性不高，养殖端再度降价走量，价格下行。 1.2价格：补栏意愿减弱，仔猪价格小幅下跌 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创统计数据显示，7月4日，后备母猪销售价格1654元/头，较上月涨6元/头。7月24日，仔猪均价445元/头，较上周降低1元/头。 受生猪价格下滑影响，仔猪育肥盈利进一步减少，部分育肥户补栏谨慎，对高价仔猪略有抵触，导致仔猪交易量有所下滑，周内仔猪价格下降为主。 2.1供应：能繁母猪存栏环比持平 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：统计局、光大期货研究所 农业农村部存栏数据显示，6月，我国能繁母猪存栏4043万头，较上月基本持平。2025年一季度末，生猪存栏41731万头，同比下降。 根据官方公布的数据，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降，总体降幅较小，5月再度小幅增加。6月初，相关部门出台一系列调控措施，包括暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等。根据最新公布的6月存栏数据，能繁母猪存栏较上月基本持平。 2.2供应：能繁母猪淘汰增加，后备销量下降 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：国家统计局，光大期货研究所 2025年6月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰203585头，环比增加8.56%；后备母猪销售13560头，环比减少8.11%。从数据来看，能繁母猪淘汰的同时补栏下降，对应过剩产能继续淘汰。 国家统计局公布数据显示，2025年一季度，生猪出栏19476万头，较去年三季度增加6.85%，较去年同期增加0.1%。从公布的数据来看，一季度出栏量环比增加，市场供给压力是猪价弱势的主要原因。 2.3供应：大猪消化难度大，出栏体重环比下降 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：海关总署，光大期货研究所 本周，生猪交易均重环比下降。截至7月24日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.68公斤/头，较上周降低0.26公斤/头。海关总署数据显示，6月，猪肉进口9万吨，环比持平。 气温偏高，中大猪消化难度偏大，加之受政策面影响，养殖端出栏积极性不减，生猪出栏节奏加快，带动交易均重回落。 2.4供应：养殖利润缩减，逐渐接近盈亏平衡线 资料来源：Wind，光大期货研究所 Wind数据显示，7月9日，政府网公布猪粮比6.27。卓创数据显示，7月24日，自繁自养养殖利润112元/头，较上周减少21元/头，外购仔猪养利润7元/头，较上周减少47元/头。 周内饲料成本环比继续增加，断奶仔猪成本基本平稳，外应前期仔猪外购成本上涨明显，自繁自养和仔猪育肥理论成本均有增加。与此同时，猪价持续回落，养殖利润环比继续下降，仔猪育肥利润接近盈亏平衡线。 2.5供应：终端需求疲软，屠宰开机率小幅下降 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 根据商务部统计数据，2025年5月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头，环比小幅增加4.52%，同比增加20.63%。本周屠宰企业开工率下降。卓创统计数据显示，截至7月24日，样本屠宰企业开机31.68%，较上周减少0.42个百分点。养殖场生猪出栏积极性提升，生猪供应较为充沛，屠宰企业收购顺畅。但受气温偏高影响，终端需求仍较疲软，屠宰开机率小幅下降。 2.6需求：消费增量不及预期，供应压力持续左右市场，25年下半年持续关注消费者信心指数回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 近两年来，消费者信心指数持续低于100，说明受到收入下降影响，消费者信心恢复依旧缓慢。餐饮市场，食品单价提升，消费总量不见起色，消费对产品端的带动作用有限。但是，需要注意的是冻肉供应处于低位，鲜肉替代冻品比例增加。清明小长假，全国国内出游人次达到1.26亿，同比增长6.3%。国内出游总花费为575.49亿元，同比增长6.7%。根据北京市商务局的统计数据，2025年清明假期，北京市重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额26.7亿元，同比增长3.9%。其中，餐饮企业的营业额同比增长3.8%。五一长假期间，消费数据持续利好，居民的外出消费利于肉类需求。 3.1行业：上市猪企竞争激烈，牧原在前10中占比超过45%，近两年温氏占比持续提升 资料来源：Wind，光大期货研究所 2023年到2024年，上市猪企前十出栏1.376提高到1.485亿头，出栏量环比增加7.92%。25年上市猪企出栏规模继续扩大。统计数据显示，2023年上市猪企出栏规模持续扩张。具体分项来看，2023年上市猪企CR10占比集中度持续提升，牧原股份在前10公司中占比45.6%。温氏股份在2023年积极扩张，出栏量占比提升至17.6%，成为第二个出栏量破两千万的上市猪企。2024年，猪价先跌后涨，养殖市场集团化占比再度提升。根据上市猪企出栏数据推算，2024年牧原股份在前10公司中占比46.5%，温氏股份占比21.2%，温氏比例提升明显。2025年，集团企业生猪出栏继续增加，行业预期25年仍是大供应的一年。 3.2行业：上市猪企能繁母猪存栏规模扩大，牧原、温氏、新希望占比前20达到60% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年主要上市猪企（前22）的能繁母猪存栏预计970万头，较2023年的914.35万头增加55.65万头，增加6.12%。其中，牧原、温氏、新希望等头部企业的能繁母猪存栏量恢复增加，且绝对值处于高位，存栏占比处于高位。2025年上市猪价仍在扩大存栏规模，25年第一季度，经历过24年12月-1月集团企业的集中出栏之后，企业发现春节后肥猪供应减少，出栏增重明显，二育入场，猪价淡季不淡。二季度，猪价涨势放缓，6月初开始猪价逐步下行，二育出栏增加，集团企业增重预期下降，但是集团占比仍处于高位。 3.3行业：23年上市猪企营业收入及利润明显下降，牧原收入及利润分别同比-11.19%和-132.14% 资料来源：公开数据，光大期货研究所 因猪价低迷，2023年全行业亏损。2023年排名前十的上市猪企营业收入及净利润均明显下降。按照生猪出栏规模排列，排名第一的牧原股份，2023年营业收入1108.61亿，同比-11.19%；净利润-42.63亿，同比-132.14%。排名第二的温氏股份，2023年营业收入899.02亿，同比+7.4%；净利润-63.9亿，同比-220.81%。排名第三的新希望，2023年营业收入1417.03亿，同比+0.14%；净利润+2.49亿，同比+117.07%。因为考虑到温氏和新希望分别有肉鸡、饲料板块业务，其收入和利润构成可以用其他业务冲抵和平衡。2024年二季度开始猪价快速上涨，头部企业扭损为盈。 3.4行业：24年4季度上市猪企扭亏为盈，上市猪企利润前三甲分别为牧原、温氏和海大 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年4季度猪价上涨，上市猪企扭亏为盈，全年净利润远超此前市场预期。25年上半年，猪价逐步回落，养殖利润收缩。依据上市公司公布的年报显示，2024年上市猪企利润情况良好，四季度猪价上涨，全年盈利情况远超此前市场预期。牧原股份：实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%；温氏股份：实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；归母净利润为92.3亿元，同比增长244.46%；新希望：实现营业收入1030.63亿元，同比减少27.27%，主要是由于公司在2023年底转让了白羽肉禽和食品深加工板块的控股权；归母净利润4.74亿元，同比增长90.05%。 3.5行业：24年10家上市猪企合计出栏14275万头，同比增加1364万头，+10.56% 资料来源：网络资料，光大期货研究所 2024年，10家上市猪企1-12月预估合计出栏量14275万头，同比增长1364万头，增幅10.56%。24年猪价上涨，养殖企业重回盈利周期，行业规模增速放缓。对比2018至2024年主要上市猪企的出栏规模，除去2019年非瘟疫情导致存栏下降之外，2024年是生猪存栏增量绝对值最小的一年。25年预计生猪产能恢复增长。对于新一年度的存栏规模，主要参照指标是其前一年度的利润情况。在24年猪企利润回暖的过程中，出栏量多少成为猪企利润贡献的主要指标。在经历了23年一年亏损，24年一年盈利之后，猪企对于新周期之下，利润周期缩短、波动性提高的情况已经逐步适应。 3.6行业：6月牧原生猪销售701.9万头，同比+58.35%，6月上市猪企生猪出栏同比+33.37% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6月牧原生猪销售701.9万头，同比+58.35%。上市公司生猪销量1508.97万头，同比上升33.37%，环比上升2.75%。。2025年6月，生猪养殖上市公司合计实现生猪销量1508.97万头，同比上升33.37%，环比上升2.75%。其中，牧原股份居首，销量达702万头，温氏股份、新希望的销量超过130万头。同比增速方面，多数企业实现正增长，正虹科技、正邦科技的增速超过180%。收入方面，生猪养殖企业6月合计实现收入249.22亿元，同比上升9.21%，环比下降1.19%。企业的销售收入增速出现分化，正邦科技以142.62%的增速位居第一，神农集团、华统股份、天康生物、新希望的销售收入同比下滑超19%。 3.7行业：2024年底养殖成本下降至13-14元/公斤，25年养殖成本预估下降至12-13元/公斤区间 资料来源：公开数据整理、研究所预估 生猪：24年猪价先涨后跌，25年预计猪价先跌后涨，全年养殖利润不容乐观 总结 2025年展望：依据能繁母猪存栏数据可以推算生猪的远期供应。自2024年5月开始，农业农村部公布的能繁母猪存栏数据环比增加。截至24年10月，能繁母猪存栏4073万头，较4月的低点3986万头增加87万头，增幅2.18%。能繁母猪存栏增加，对应2025年春节后生猪出栏量的增加。24年10月能繁母猪存栏对应25年8月肥猪出栏，这样市场预期25年8月之前生猪出栏处于高位。生猪供应压力大的情况将对猪价持续施压。成本方面，24年12月玉米、豆粕等饲料原料价格处于低位，玉米处于4年低点、豆粕处于4年半低点，按照饲料企业20-30天的库存储备周期推算，预计25年第一季度猪饲料原料成本处于低位，对应生猪养殖成本持续下行。综合来看，