光期农产品：生猪、鸡蛋策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：生猪、鸡蛋策略报告 8月10日 总结 1、本周国内生猪价格先涨后降。截至8月7日，全国生猪均价13.76元/公斤，较上周跌0.36元/公斤；基准交割地河南地区猪价13.98元/公斤，较上周跌0.35元/公斤。周前期正值月初，养殖端出栏积极性不高，市场生猪供应有限，猪价短时反弹。周后期，养殖端出栏节奏恢复，市场猪源逐渐充裕；但需求端并无明显好转，高温天气导致终端白条走货乏力，屠宰端整体收购力度有限。市场再度处于供过于求态势，促使生猪价格止涨下行。 2、卓创统计数据显示，8月1日，后备母猪销售价格1660元/头，较上月涨6元/头。8月4日，仔猪均价426元/头，较上周跌17元/头。近期仔猪价格持续下滑。仔猪外销利润尚可，养殖企业外销仔猪积极性较高，供应相对充足。但猪价连续回落，且产能充沛，育肥户对后市行情预期不足，补栏和询价积极性偏低，供大于求导致仔猪成交价格重心下移。 3、2025年7月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰224514头，环比增加10.28%；后备母猪销售13620头，环比增加0.44%。本月淘汰增加的同时，母猪销售小幅增加。 4、本周多数省份生猪交易均重继续下滑。截至8月7日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.04公斤/头，较上周下降0.24公斤/头。一方面受政策面影响，养殖端仍有减重意向。另一方面，气温偏高，生猪增重速度偏慢，且月内生猪出栏计划环比增幅较大，养殖企业对短线行情持看跌情绪而积极出栏，生猪上市节奏加快带动交易均重继续下滑。 总结 5、卓创数据显示，8月7日，自繁自养养殖利润61元/头，较上周减少48元/头，外购仔猪养利润-57元/头，较上周减少25元/头。周内饲料成本环比下滑，断奶仔猪成本变化不大，而对应前期仔猪外购成本环比略减，自繁自养和仔猪育肥理论成本均环比小幅下滑。但养殖端月初仅短时有减量动作，随后出栏量不断增加，下游市场消化有限，市场回归供大于求导致猪价持续走低，且跌幅超过成本跌幅，因此养殖利润均出现下降。 6、本周屠宰企业开工率微幅上涨。卓创统计数据显示，截至8月7日，样本屠宰企业开机32.78%，较上周增加0.7个百分点。周内终端需求仍较平淡，屠宰企业订单相对有限，但养殖端出栏积极性尚可，生猪供应较为充沛，屠宰企业收购顺畅，支撑屠宰企业开工率微涨。 7、政策方面，本周有消息表示养猪代表将于8月第二周在北京开会，商讨减少100万头母猪的饲养量，主要是解决产能过剩的问题和稳定猪价。政策利好持续，9月合约的生猪期价在13800元整数关口企稳，期价震荡上行，后续继续关注政策对猪价的支撑性影响。 图表1：中国生猪日度均价（单位：元/斤）图表2：河南生猪价格（单位：元/公斤） 16 1445.00 1240.00 1035.00 830.00 625.00 420.00 15.00 2 10.00 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 2025/1/1 2025/3/1 2025/5/1 2025/7/1 0 5.00 0.00 2019202020212022202320242025 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 资料来源：卓创数据，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 本周国内生猪价格先涨后降。截至8月7日，全国生猪均价13.76元/公斤，较上周跌0.36元/公斤；基准交割地河南地区猪价13.98元/公斤，较上周跌0.35元/公斤。 周前期正值月初，养殖端出栏积极性不高，市场生猪供应有限，猪价短时反弹。周后期，养殖端出栏节奏恢复，市场猪源逐渐充裕；但需求端并无明显好转，高温天气导致终端白条走货乏力，屠宰端整体收购力度有限。市场再度处于供过于求态势，促使生猪价格止涨下行。 图表3：二元母猪价格（单位：元/头）图表4：仔猪价格（单位：元/头） 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 2022/1/7 2022/3/7 2022/5/7 2022/7/7 2022/9/7 2022/11/7 2023/1/7 2023/3/7 2023/5/7 2023/7/7 2023/9/7 2023/11/7 2024/1/7 2024/3/7 2024/5/7 2024/7/7 2024/9/7 2024/11/7 2025/1/7 2025/3/7 2025/5/7 2025/7/7 1400 800 700 600 500 400 300 200 100 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4 2022/7/4 2022/9/4 2022/11/4 2023/1/4 2023/3/4 2023/5/4 2023/7/4 2023/9/4 2023/11/4 2024/1/4 2024/3/4 2024/5/4 2024/7/4 2024/9/4 2024/11/4 2025/1/4 2025/3/4 2025/5/4 2025/7/4 0 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创统计数据显示，8月1日，后备母猪销售价格1660元/头，较上月涨6元/头。8月4日，仔猪均价426元/头，较上周跌17元/头。近期仔猪价格持续下滑。仔猪外销利润尚可，养殖企业外销仔猪积极性较高，供应相对充足。但猪价连续回落，且产能充沛，育肥户对后市行情预期不足，补栏和询价积极性偏低，供大于求导致仔猪成交价格重心下移。 图表5：能繁母猪、生猪存栏（单位：万头）图表6：能繁母猪季度存栏（单位：万头） 生猪存栏能繁母猪 5000 50,000.00 5,000.00 45,000.00 4,500.00 40,000.00 4,000.00 35,000.00 3,500.00 30,000.00 3,000.00 25,000.00 2,500.00 20,000.00 2,000.00 15,000.00 1,500.00 10,000.00 1,000.00 5,000.00 500.00 0.00 0.00 2018-01 2019-012020-012021-012022-012023-01 2024-012025-01 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2017年1季度 2017年2季度 2017年3季度 2017年4季度 2018年1季度 2018年2季度 2018年3季度 2018年4季度 2019年1季度 2019年2季度 2019年3季度 2019年4季度 2020年1季度 2020年2季度 2020年3季度 2020年4季度 2021年1季度 2021年2季度 2021年3季度 2021年4季度 2022年1季度 2022年2季度 2022年3季度 2022年4季度 2023年1季度 2023年2季度 2023年3季度 2023年4季度 2024年1季度 2024年2季度 2024年3季度 2024年4季度 2025年1季度 2025年2季度 0 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：统计局、光大期货研究所 农业农村部存栏数据显示，6月，我国能繁母猪存栏4043万头，较上月基本持平。2025年二季度末，生猪存栏42447万头，环比一季度增加1.71%。 根据官方公布的数据，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降，总体降幅较小，5月再度小幅增加。6月初，相关部门出台一系列调控措施，包括暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等。根据最新公布的6月存栏数据，能繁母猪存栏较上月基本持平。 图表7：后备母猪销量、能繁母猪淘汰（单位：头）图表8：生猪出栏（单位：万头） 450000 后备母猪销量 能繁母猪淘汰量 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 一季度二季度三季度四季度 2015年11月 2016年5月 2016年11月 2017年5月 2017年11月 2018年5月 2018年11月 2019年5月 2019年11月 2020年5月 2020年11月 2021年5月 2021年11月 2022年5月 2022年11月 2023年5月 2023年11月 2024年5月 2024年11月 2025年5月 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 0.00 资料来源：卓创数据，光大期货研究所资料来源：国家统计局，光大期货研究所 2025年7月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰224514头，环比增加10.28%；后备母猪销售13620头，环比增加0.44%。本月淘汰增加的同时，母猪销售小幅增加。 国家统计局公布数据显示，截至2025年二季度，生猪出栏总计36619万头，高于去年同期。从公布的数据来看，一、二季度出栏量累计较去年增加，供给端继续对猪价施压。 图表9：生猪周度交易均重（单位：公斤/头）图表10：猪肉当月进口（单位：千克） 140 135 130 125 120 115 110 105 100 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 5,000,000,000.004,500,000,000.004,000,000,000.003,500,000,000.003,000,000,000.00 2,500,000,000.00 2,000,000,000.00 1,500,000,000.00 1,000,000,000.00 500,000,000.00 2019-01-04 2019-03-22 2019-05-31 2019-08-16 2019-11-01 2020-01-17 2020-03-27 2020-06-12 2020-08-28 2020-11-13 2021-01-29 2021-04-16 2021-07-01 2021-09-16 2021/12/9 2022/3/3 2022/5/19 2022/8/4 2022/10/27 2023/1/12 2023/4/6 2023/6/29 2023/9/14 2023/12/7 2024/2/22 2024/5/9 2024/7/25 2024/10/10 2024/12/26 2025/3/13 2025/5/29 0.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：卓创数据，光大期货研究所资料来源：海关总署，光大期货研究所 本周多数省份生猪交易均重继续下滑。截至8月7日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.04公斤/头，较上周下降0.24公斤/头。海关总署数据显示，6月，猪肉进口9万吨，环比持平。 一方面受政策面影响，养殖端仍有减重意向。另一方面，气温偏高，生猪增重速度偏慢，且月内生猪出栏计划环比增幅较大，养殖企业对短线行情持看跌情绪而积极出栏，生猪上市节奏加快带动交易均重继续下滑。 图表11：猪粮比图表12：生猪养殖利润（单位：元/头） 14.00 12.00