光期农产品：生猪、鸡蛋策略报告

光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S7 月 2 0 日 1、本周国内生猪价格持续下跌。截至7月17日，全国生猪均价14.26元/公斤，较上周跌0.56元/公斤；基准交割地河南地区猪价14.48元/公斤，较上周跌0.4元/公斤。周内养殖端出栏节奏恢复正常，市场猪源较为充裕；但伴随着各大院校放假，需求端回落明显。当前终端白条市场走货处于疲弱阶段，下游屠宰端收购积极性有限，且压价情绪较浓。导致周内生猪价格持续下滑。2、卓创统计数据显示，7月17日，仔猪均价446元/头，较上周上涨10元/头。近期仔猪价格继续小涨。供应来看，市场仔猪供应充足，部分养殖端看好后市，仍然存在挺价情绪。需求来看，仔猪育肥户采购情绪回归理性，部分对上涨仔猪价格略有抵触，供需博弈，周内仔猪价格仍是微涨趋势。3、本周，生猪交易均重延续下降。截至7月17日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.94公斤/头，较上周增加0.03公斤/头。高温天气持续，生猪长速放缓，多地均重继续下滑。但仍有部分地区散户大猪出栏积极性提升，叠加猪价跌速过快、市场消化不畅导致被动压栏情况，推动生猪交易均重小涨。4、海关总署数据显示，6月，猪肉进口9万吨，环比持平。5、Wind数据显示，7月9日，政府网公布猪粮比6.27。6、卓创数据显示，7月17日，自繁自养养殖利润133元/头，较上周减少72元/头，外购仔猪养利润54元/头，较上周减少158元/头。周内饲料成本环比继续增加，断奶仔猪成本基本平稳，对应前期仔猪外购成本上涨明显，自繁自养和仔猪育肥理论成本均有增加。与此同时，猪价持续回落，养殖利润环比继续下降，仔猪育肥利润接近盈亏平衡线。生猪： 总结 7、本周屠宰企业开工率小幅增加。卓创统计数据显示，截至7月10日，样本屠宰企业开机32.16%，较上周增加0.11个百分点。生猪出栏逐渐增多，屠宰企业收购难度不大，屠宰开机率较上周小幅增加。但因高温天气下终端需求疲软，屠宰企业订单减少，开机率增幅较小。8、技术上，生猪9月合约本周先涨后跌，期价受制于14500元整数关口的压力，猪价重回震荡表现，暂短线参与。生猪： 总结 1.1 价格：需求回落明显，猪价持续下滑图表1：中国生猪日度均价（单位：元/斤）资料来源：卓创数据，光大期货研究所本周国内生猪价格持续下跌。截至7月17日，全国生猪均价14.26元/公斤，较上周跌0.56元/公斤；基准交割地河南地区猪价14.48元/公斤，较上周跌0.4元/公斤。周内养殖端出栏节奏恢复正常，市场猪源较为充裕；但伴随着各大院校放假，需求端回落明显。当前终端白条市场走货处于疲弱阶段，下游屠宰端收购积极性有限，且压价情绪较浓。导致周内生猪价格持续下滑。02468101214162021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/1 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.2 价格：养殖端挺价，仔猪价格小幅反弹图表3：二元母猪价格（单位：元/头）资料来源：卓创数据，光大期货研究所卓创统计数据显示，7月4日，后备母猪销售价格1654元/头，较上月涨6元/头。7月17日，仔猪均价446元/头，较上周上涨10元/头。近期仔猪价格继续小涨。供应来看，市场仔猪供应充足，部分养殖端看好后市，仍然存在挺价情绪。需求来看，仔猪育肥户采购情绪回归理性，部分对上涨仔猪价格略有抵触，供需博弈，周内仔猪价格仍是微涨趋势。140015001600170018001900200021002022/1/72022/3/72022/5/72022/7/72022/9/72022/11/72023/1/72023/3/72023/5/72023/7/72023/9/72023/11/72024/1/72024/3/72024/5/72024/7/72024/9/72024/11/72025/1/72025/3/7 2.1 供应：能繁母猪存栏小幅增加，产能淘汰进度缓慢图表5：能繁母猪、生猪存栏（单位：万头）图表6：能繁母猪季度存栏（单位：万头）资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：统计局、光大期货研究所农业农村部存栏数据显示，5月，我国能繁母猪存栏4042万头，较上月小幅增加。2025年一季度末，生猪存栏41731万头，同比下降。根据官方公布的数据，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降，总体降幅较小，5月再度小幅增加。6月初，相关部门出台一系列调控措施，包括暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等。政策出台后，养殖龙头企业迅速做出反应，关注6月能繁母猪存栏数据变化。0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.002018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01生猪存栏能繁母猪0500100015002000250030003500400045005000 2.2供应：能繁母猪淘汰增加，后备销量下降图表7：后备母猪销量、能繁母猪淘汰（单位：头）资料来源：卓创数据，光大期货研究所2025年6月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰203585头，环比增加8.56%；后备母猪销售13560头，环比减少8.11%。从数据来看，能繁母猪淘汰的同时补栏下降，对应过剩产能继续淘汰。国家统计局公布数据显示，2025年一季度，生猪出栏19476万头，较去年三季度增加6.85%，较去年同期增加0.1%。从公布的数据来看，一季度出栏量环比增加，市场供给压力是猪价弱势的主要原因。0500001000001500002000002500003000003500004000004500002015年11月2016年5月2016年11月2017年5月2017年11月2018年5月2018年11月2019年5月2019年11月2020年5月2020年11月2021年5月2021年11月2022年5月2022年11月2023年5月2023年11月2024年5月后备母猪销量能繁母猪淘汰量 资料来源：国家统计局，光大期货研究所 2.3 供应：大猪出栏积极性提升，交易均重环比小幅增加图表9：生猪周度交易均重（单位：公斤/头）图表10：猪肉当月进口（单位：千克）资料来源：卓创数据，光大期货研究所资料来源：海关总署，光大期货研究所本周，生猪交易均重延续下降。截至7月17日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.94公斤/头，较上周增加0.03公斤/头。海关总署数据显示，6月，猪肉进口9万吨，环比持平。高温天气持续，生猪长速放缓，多地均重继续下滑。但仍有部分地区散户大猪出栏积极性提升，叠加猪价跌速过快、市场消化不畅导致被动压栏情况，推动生猪交易均重小涨。500,000,000.001,000,000,000.001,500,000,000.002,000,000,000.002,500,000,000.003,000,000,000.003,500,000,000.004,000,000,000.004,500,000,000.005,000,000,000.00一月1001051101151201251301351402019-01-042019-03-152019-05-172019-07-262019-10-042019-12-132020-02-142020-04-242020-07-032020-09-112020-11-202021-01-292021-04-092021-06-172021-08-262021/11/112022/1/202022/4/72022/6/162022/8/252022/11/102023/1/192023/4/62023/6/152023/8/312023/11/162024/1/252024/4/42024/6/132024/8/222024/10/312025/1/92025/3/202025/5/29 2.4 供应：猪价回调，养殖利润缩减图表11：猪粮比资料来源：Wind，光大期货研究所Wind数据显示，7月9日，政府网公布猪粮比6.27。卓创数据显示，7月17日，自繁自养养殖利润133元/头，较上周减少72元/头，外购仔猪养利润54元/头，较上周减少158元/头。周内饲料成本环比继续增加，断奶仔猪成本基本平稳，外应前期仔猪外购成本上涨明显，自繁自养和仔猪育肥理论成本均有增加。与此同时，猪价持续回落，养殖利润环比继续下降，仔猪育肥利润接近盈亏平衡线。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002021…2021…2021…2021…2021…2021…2022…2022…2022…2022…2022…2022…2023…2023…2023…2023…2023…2023…2024…2024… 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2.5 供应：终端需求疲软，屠宰开机率增幅受限图表13：屠宰企业开机、屠宰毛利（单位：%、元/头）资料来源：卓创数据，光大期货研究所根据商务部统计数据，2025年5月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头，环比小幅增加4.52%，同比增加20.63%。本周屠宰企业开工率小幅增加。卓创统计数据显示，截至7月18日，样本屠宰企业开机32.10%，较上周增加0.98个百分点。终端猪肉需求欠佳，同时学校陆续放假后食堂采购需求减少，屠宰企业猪肉订单有限。然而，市场供给充裕，屠宰开机较上周小幅增加。01020304050602021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/12025/3/12025/5/1全国生猪屠宰毛利134家生猪屠宰企业日度开工率 p 10 2.6 需求：消费增量不及预期，供应压力持续左右市场，25年下半年持续关注消费者信心指数回升图表15：社会消费品总额及同比（单位：头）图表16：消费者信心指数（单位：万头）资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所近两年来，消费者信心指数持续低于100，说明受到收入下降影响，消费者信心恢复依旧缓慢。餐饮市场，食品单价提升，消费总量不见起色，消费对产品端的带动作用有限。但是，需要注意的是冻肉供应处于低位，鲜肉替代冻品比例增加。清明小长假，全国国内出游人次达到1.26亿，同比增长6.3%。国内出游总花费为575.49亿元，同比增长6.7%。根据北京市商务局的统计数据，2025年清明假期，北京市重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额26.7亿元，同比增长3.9%。其中，餐饮企业的营业额同比增长3.8%。五一长假期间，消费数据持续利好，居民的外出消费利于肉类需求。-20-10010203040050001000015000200002500030000350004000045000500002012-032012-102013-052013-12201