光期农产品：生猪、鸡蛋策略报告

光 期 农 产 品 ： 生 猪 、 鸡 蛋 策 略 报 告 生猪： 总结 1、本周国内生猪价格呈先跌后涨走势，周均价环比下跌。截至8月21日，全国生猪均价13.78元/公斤，较上周跌0.02元/公斤；基准交割地河南地区猪价13.78元/公斤，较上周跌0.15元/公斤。上半周，养殖端出栏节奏正常，市场猪源仍较为充裕，但下游接货力度有限。市场处于供过于求态势，猪价下行。下半周，伴随着猪价下跌，养殖端挺价惜售情绪渐起，多抵触低价出猪；下游被迫抬价收购，带动生猪价格止跌反弹。 2、卓创统计数据显示，8月21日，仔猪均价385元/头，较上周跌27元/头。仔猪市场供应充沛，养殖端积极售卖，但市场成交有限；下游采购仔猪情绪较差，多数对后市预期不高，认为当前价格采购仔猪风险较大，仔猪订单量下滑明显；带动周内仔猪价格继续走低。 3、本周多数省份生猪交易均重继续下滑。截至8月21日，卓创样本点统计生猪出栏体重123.8公斤/头，较上周下降0.23公斤/头。一方面高温天气持续导致生猪增重速度偏慢，出栏日龄不足。另一方面，受政策面驱动，养殖端仍有减重动作，生猪出栏均重继续下滑。 4、海关总署数据显示，7月，猪肉进口8.75万吨，环比基本持平。 5、卓创数据显示，8月21日，自繁自养养殖利润64元/头，较上周减少3元/头，外购仔猪养利润3元/头，较上周增加19元/头。自繁自养理论盈利环比继续减少，仔猪育肥理论盈利环比继续增加。周内出栏生猪所对应的饲料成本环比均继续下滑，断奶仔猪成本变化不大，自繁自养养殖成本环比继续减少。而对应的前期仔猪外购成本环比下滑，且跌幅超过猪价跌幅，因此仔猪育肥盈利环比小增。 6、卓创统计数据显示，截至8月21日，样本屠宰企业开机33.15%，较上周同期减少0.37个百分点。周内养殖端出栏积极，生猪供应充沛。需 求方面，前期气温短时回落，叠加低价刺激消费，部分屠宰企业订单增加支撑周度开工率均值出现微幅上涨。期货端，延续政策利好预期。 1.1 价格：供给施压，猪价延续弱势 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 本周国内生猪价格呈先跌后涨走势，周均价环比下跌。截至8月21日，全国生猪均价13.78元/公斤，较上周跌0.02元/公斤；基准交割地河南地区猪价13.78元/公斤，较上周跌0.15元/公斤。 上半周，养殖端出栏节奏正常，市场猪源仍较为充裕，但下游接货力度有限。市场处于供过于求态势，猪价下行。下半周，伴随着猪价下跌，养殖端挺价惜售情绪渐起，多抵触低价出猪；下游被迫抬价收购，带动生猪价格止跌反弹。 1.2 价格：仔猪采购情绪差，仔猪价格持续下滑 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创统计数据显示，8月1日，后备母猪销售价格1660元/头，较上月涨6元/头。8月21日，仔猪均价385元/头，较上周跌27元/头。 仔猪市场供应充沛，养殖端积极售卖，但市场成交有限；下游采购仔猪情绪较差，多数对后市预期不高，认为当前价格采购仔猪风险较大，仔猪订单量下滑明显；带动周内仔猪价格继续走低。 2.1 供应：能繁母猪存栏基本持平，产能淘汰进度缓慢 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：统计局、光大期货研究所 农业农村部存栏数据显示，6月，我国能繁母猪存栏4043万头，较上月基本持平。2025年二季度末，生猪存栏42447万头，环比一季度增加1.71%。 根据官方公布的数据，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降，总体降幅较小，5月再度小幅增加。6月初，相关部门出台一系列调控措施，包括暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等。根据最新公布的6月存栏数据，能繁母猪存栏较上月基本持平。 2.2供应：卓创数据能繁淘汰增加，后备销量小幅增加 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：国家统计局，光大期货研究所 2025年7月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰224514头，环比增加10.28%；后备母猪销售13620头，环比增加0.44%。本月淘汰增加的同时，母猪销售小幅增加。 国家统计局公布数据显示，截至2025年二季度，生猪出栏总计36619万头，高于去年同期。从公布的数据来看，一、二季度出栏量累计较去年增加，供给端继续对猪价施压。 2.3 供应：交易均重延续下降 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：海关总署，光大期货研究所 本周多数省份生猪交易均重继续下滑。截至8月21日，卓创样本点统计生猪出栏体重123.8公斤/头，较上周下降0.23公斤/头。海关总署数据显示，7月，猪肉进口8.75万吨，环比基本持平。 一方面高温天气持续导致生猪增重速度偏慢，出栏日龄不足。另一方面，受政策面驱动，养殖端仍有减重动作，生猪出栏均重继续下滑。 2.4 供应：自繁自养利润减少，外购仔猪育肥利润增加 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 Wind数据显示，8月13日，政府网公布猪粮比5.94。卓创数据显示，8月21日，自繁自养养殖利润64元/头，较上周减少3元/头，外购仔猪养利润3元/头，较上周增加19元/头。 自繁自养理论盈利环比继续减少，仔猪育肥理论盈利环比继续增加。周内出栏生猪所对应的饲料成本环比均继续下滑，断奶仔猪成本变化不大，自繁自养养殖成本环比继续减少。而对应的前期仔猪外购成本环比下滑，且跌幅超过猪价跌幅，因此仔猪育肥盈利环比小增。 2.5 需求：生猪供应充足，周均屠宰开机小幅增加 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 根据商务部统计数据，2025年6月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3006万头，环比小幅减少6.53%，同比增加23%。卓创统计数据显示，截至8月21日，样本屠宰企业开机33.15%，较上周同期减少0.37个百分点。周内养殖端出栏积极，生猪供应充沛。需求方面，前期气温短时回落，叠加低价刺激消费，部分屠宰企业订单增加支撑周度开工率均值出现微幅上涨。 2.6 需求：消费增量不及预期，供应压力持续左右市场，25年下半年持续关注消费者信心指数回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 近两年来，消费者信心指数持续低于100，说明受到收入下降影响，消费者信心恢复依旧缓慢。餐饮市场，食品单价提升，消费总量不见起色，消费对产品端的带动作用有限。但是，需要注意的是冻肉供应处于低位，鲜肉替代冻品比例增加。清明小长假，全国国内出游人次达到1.26亿，同比增长6.3%。国内出游总花费为575.49亿元，同比增长6.7%。根据北京市商务局的统计数据，2025年清明假期，北京市重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额26.7亿元，同比增长3.9%。其中，餐饮企业的营业额同比增长3.8%。五一长假期间，消费数据持续利好，居民的外出消费利于肉类需求。 3.1 行业：上市猪企竞争激烈 ，牧原在前10中占比超过45%，近两年温氏占比持续提升 资料来源：Wind，光大期货研究所 2023年到2024年，上市猪企前十出栏1.376提高到1.485亿头，出栏量环比增加7.92%。25年上市猪企出栏规模继续扩大。统计数据显示，2023年上市猪企出栏规模持续扩张。具体分项来看，2023年上市猪企CR10占比集中度持续提升，牧原股份在前10公司中占比45.6%。温氏股份在2023年积极扩张，出栏量占比提升至17.6%，成为第二个出栏量破两千万的上市猪企。2024年，猪价先跌后涨，养殖市场集团化占比再度提升。根据上市猪企出栏数据推算，2024年牧原股份在前10公司中占比46.5%，温氏股份占比21.2%，温氏比例提升明显。2025年，集团企业生猪出栏继续增加，行业预期25年仍是大供应的一年。 3.2 行业：上市猪企能繁母猪存栏规模扩大 ，牧原、温氏、新希望占比前20达到60% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年主要上市公司能繁母猪存栏增加6.12%，头部企业具备绝对优势。 2024年主要上市猪企（前22）的能繁母猪存栏预计970万头，较2023年的914.35万头增加55.65万头，增加6.12%。其中，牧原、温氏、新希望等头部企业的能繁母猪存栏量恢复增加，且绝对值处于高位，存栏占比处于高位。2025年上市猪价仍在扩大存栏规模，25年第一季度，经历过24年12月-1月集团企业的集中出栏之后，企业发现春节后肥猪供应减少，出栏增重明显，二育入场，猪价淡季不淡。二季度，猪价涨势放缓，6月初开始猪价逐步下行，二育出栏增加，集团企业增重预期下降，但是集团占比仍处于高位。 3.3行业：23年上市猪企营业收入及利润明显下降，牧原收入及利润分别同比-11.19%和-132.14% 资料来源：公开数据，光大期货研究所 因猪价低迷，2023年全行业亏损。2023年排名前十的上市猪企营业收入及净利润均明显下降。按照生猪出栏规模排列，排名第一的牧原股份，2023年营业收入1108.61亿，同比-11.19%；净利润-42.63亿，同比-132.14%。排名第二的温氏股份，2023年营业收入899.02亿，同比+7.4%；净利润-63.9亿，同比-220.81%。排名第三的新希望，2023年营业收入1417.03亿，同比+0.14%；净利润+2.49亿，同比+117.07%。因为考虑到温氏和新希望分别有肉鸡、饲料板块业务，其收入和利润构成可以用其他业务冲抵和平衡。2024年二季度开始猪价快速上涨，头部企业扭损为盈。 3.4 行业：24年4季度上市猪企扭亏为盈，上市猪企利润前三甲分别为牧原、温氏和海大 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年4季度猪价上涨，上市猪企扭亏为盈，全年净利润远超此前市场预期。25年上半年，猪价逐步回落，养殖利润收缩。依据上市公司公布的年报显示，2024年上市猪企利润情况良好，四季度猪价上涨，全年盈利情况远超此前市场预期。牧原股份：实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%；温氏股份：实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；归母净利润为92.3亿元，同比增长244.46%；新希望：实现营业收入1030.63亿元，同比减少27.27%，主要是由于公司在2023年底转让了白羽肉禽和食品深加工板块的控股权；归母净利润4.74亿元，同比增长90.05%。 3.5行业：24年10家上市猪企合计出栏14275万头，同比增加1364万头，+10.56% 资料来源：网络资料，光大期货研究所 2024年，10家上市猪企1-12月预估合计出栏量14275万头，同比增长1364万头，增幅10.56% 。24年猪价上涨，养殖企业重回盈利周期，行业规模增速放缓。对比2018至2024年主要上市猪企的出栏规模，除去2019年非瘟疫情导致存栏下降之外，2024年是生猪存栏增量绝对值最小的一年。25年预计生猪产能恢复增长。对于新一年度的存栏规模，主要参照指标是其前一年度的利润情况。在24年猪企利润回暖的过程中，出栏量多少成为猪企利润贡献的主要指标。在经历了23年一年亏损，24年一年盈利之后，猪企对于新周期之下，利润周期缩短、波动性提高的情况已经逐步适应。 3.6行业：7月牧原生猪销售635.5万头，环比-9.5%，行业去产能政策影响持续 资料来源：Wind，光大期货研究所 2025年6月，生猪养殖上市公司合计实现生猪销量1508.97万头，同比上升33.37%，环比上升2.75%。其中，牧原股份居首，销量达702万头，温氏股份、新希望的销量超过130万头。同比增速方面，多数企业实现正增长，正虹科技、正邦科技的增速超过180%。收入方面，生猪养殖企业6月合计实现收入249.22亿元，同比上升9.21%，环比下降1.19%。企业的销售收入增速出现分化，正邦科技以142.62%的增速位居第一，神农集团、华统股份、天康生物、新希望的销售收入同比下滑超19%。