铜：印尼Grasberg矿泥石流事件导致供应扰动增强，精铜产量下降明显，价格重心上移。全球库存下降，国内社会库存和LME库存均有所减少。宏观层面，美国PCE通胀数据符合预期，为美联储降息提供空间。交易策略方面，宏观与基本面均有利于铜价长期走强，铜可作为长期多头配置。价差交易方面，内外市场期限正套均存在机会。铜波动率回升，假期期间宏观扰动可能增强，可持有做多波动率头寸。风险点：特朗普国内政策可能引发美国经济衰退。
铝：沪铝小幅反弹后再回调，依然在磨盘。当前周频跟踪的基本面微观指标整体不差，SMM华东现货贴水转平水，华南现货贴水有所扩大。铝锭社会库存较前周去库2.2万吨至61.4万吨，周四出现去库。下游方面，铝板带箔周度总产量已经连续第6周环比增加，年初迄今累计同比下降-1.39%。铝型材产量继续平稳提升，建筑型材本周持平，整体样本排产略走弱。下游加工利润看，铝棒加工费较前周继续回升40元/吨至320元/吨，目前处在历年同期偏中低位。消费旺季来临，节前下游有一定程度备货。表现较强的下游板块是：铝板带，铝线缆，原生铝合金。相对较弱的下游板块是：铝型材，铝箔，再生铝合金。中期趋势性上看，单边价格、波动率方向、冶炼利润上，继续保持看多方向。
氧化铝：重心继续下移，关注下方空间。2900关口上下的市场分歧依然偏大，全周整体重心仍偏下。下方空间的位置，依然锚定于供应端的边际过剩量，目前看依赖矿端给出成本塌陷式负面螺纹的可能性不大。国内自有投产叠加海外进口增量在继续令库存累积的过程中，伴随现货跌价持续，若产能亏损面积进一步扩大，此波生产刚性才是关键。短期现货端来看，继续维持偏弱格局。本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加4.4万吨。氧化铝厂内库存小增，电解铝厂氧化铝库存小幅增加，港口库存出现去库，站台/在途库存小增。
铸造铝合金：短期磨盘，关注四季度汽车冲量。随着汽车年末冲量阶段的开启，四季度的季节性表现会更更强，叠加税反政策取消逐步落地以及废铝供应持续偏紧，成本端抬升逻辑会对价格形成较强的支撑，结合对电解铝单边价格判断，继续保持看多方向，倾向逢低寻找买点。整体来看，市场对旺季需求仍存在一定预期。随着汽车年末冲量阶段的开启，四季度的季节性表现会更更强，叠加税反政策取消逐步落地以及废铝供应持续偏紧，成本端抬升逻辑会对价格形成较强的支撑，结合对电解铝单边价格判断，继续保持看多方向，倾向逢低寻找买点。
铅：假期前企业补库，社会库存下降支撑价格。原生铅产量承压，再生铅企业利润修复至盈利水平。周内品位60%的铅精矿现货进口TC降至-110美元/吨，原生铅冶炼企业开工率承压，河南地区冶炼厂持续检修，青海某冶炼厂检修，可能加剧产量下降压力。废电瓶价格持续承压，冶炼存在利润，安徽、湖北等地区部分企业开始复产。铅酸蓄电池消费有所改善，铅酸蓄电池企业开工率季节性上调。国内铅库存减少，从9月18日的6.76万吨降至9月25日的4.64万吨。沪铅10合约持仓库存比偏高，现货贴水持续缩窄。在单边交易上，建议原有多头继续持有，新进多头需谨慎，假期之前控制仓位。从价差来看，短期消费有所改善，企业补库使得库存减少，沪铅期限正套可暂时持有。
锡：矛盾并不突出，关注内外反套策略。8月进出口数据出炉，8月进口锡矿10267吨，同比增加16.34%，累计同比减少28.61%。其中缅甸进口2091吨，较上月933吨出现明显增加，但是仍然大幅低于历史正常量。刚果（金）进口2452吨，尼日利亚进口1533吨，玻利维亚进口505吨，均出现小幅减少。澳大利亚进口1307吨，环比小幅增加。锡锭方面，8月进口1296吨，出口1640吨，在比价持续关上的情况下转为净出口格局。周度基本面方面，本周海外LME结构为-48美元/吨，国内现货升水小幅回落至300元/吨。价格跌落后，市场补库意愿仍在，社会库存出现去库563吨，海外LME出现类库。
