总体观点：南美丰产，没有牛市基础；成本支撑，大跌概率小，总体震荡偏强，区间950-1150美分/蒲式耳。
利空因素：
- 中美两国元首通话的通稿预示着中国在11月之前将不会购买美豆。
- 美豆主产区天气良好，单产前景预期较高。
- 巴西2025/26年度种植面积预计增加1.8%。
利多因素：
- 生柴政策、中美关系缓和预期等支撑价格。
- 美国大豆平衡表紧平衡。
- 拉尼娜天气可能推迟巴西大豆种植。
市场价格：
本周美豆价格震荡收低，主要受中国继续缺席美豆出口市场以及阿根廷免税政策刺激农产品出口，美豆出口受到挤占的影响。下周关注要点包括中美谈判后续进展、美国和巴西主产区天气情况以及生物柴油政策进展。
供给因素：
- 美国大豆产区干旱情况转差，干旱率56%，上周58%。
- 未来两周美国产区温度偏暖，无早霜威胁。
- 未来两周美豆主产区降水偏少，有利于作物收割。
- 巴西产区大部分降水略偏少，南部地区偏潮湿，帕拉纳州播种较快，但马州等中西部地区进展较慢。
- 阿根廷大豆产区降水正常偏多，播种工作预计10月份开始。
- 截止9月9日当周，美豆优良率61%，上周63%，上年同期64%。
需求因素：
- 截止9月19日美豆压榨利润3.22美元/蒲式耳，上周为3.14。
- 美豆周度出口数量51.23万吨，上周83.71万吨。
- 周度出口检验检疫48.41万吨，上周80.43万吨。
- 本年度净销售72.44万吨，上周92.3万吨。
- 美豆下一年度销售0万吨，上周0.22万吨。
- 上周发往中国的数量0万吨（0船），上周为0万吨。
其他因素：
- ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为-1.068，进入拉尼娜区间。
- 巴西和美国大豆种植成本下降。
- 美国大豆种植成本同比下降。
- 巴西大豆成本同比下降。
- 04CFTC持仓：截止9月23日，大豆净空1.82万手，上周空1.44万手；豆油净多0.804万手，上周3.5万手；豆粕净空8.27万手，上周净空5.94万手。
